通货膨胀已经到来。据彭博社报道，4月份，美国消费者价格年增长率已上涨至4.2%，债券投资者想知道这是否都是因为去年的经济低迷。或者说美联储关于价格上涨是过渡性的说法是错误的？

在这种情况下，美联储和其他国家中央银行可能不得不重新考虑，各国开始了提供数字货币的竞赛模式。

这一计划最好在价格压力缓解后进行，这种情况下疫情期间推出的大量过剩流动性也已经干涸。如果过早开启数字人民币、数字欧元、数字美元或数字英镑的竞赛，这些数字货币不仅是实物现金，还成为了银行储备。这样一来，解决通货膨胀问题可能会变得更加困难。

当央行做了大量量化宽松政策，出现意外通货膨胀后，典型反应是这样的。当局必须向银行部门出售一些政府和公司债券，以缩减其臃肿的资产负债表，耗尽它们在中央银行的多余储备。流动性较差的贷款人反过来也会出售贷款资产，紧缩的货币条件将抑制通货膨胀。

现在，这个标准的游戏规则出现了一个转折。银行账户中的资金可以自由地转换成政府当局直接发行的电子货币。这样银行机构就失去了客户的存款，但如果他们不担心流动性变差，就不会出售贷款资产来进行补偿。相反，这些银行机构可能会放弃另一种资产来平衡他们的账目，也就是他们在中央银行的闲置现金。

中央银行现在欠商业银行的钱少了一点，而欠个人的钱多了一点。央行资产负债表的规模没有改变，也没有通过向私营部门出售债券来缩减资产负债表。瑞士金融研究所的研究人员最近的一项研究说，数字货币“使目前的资产购买计划变为常态，因为扭转这种计划变得更难实施”。

中国和瑞典的中央银行已经有了相当先进的计划，将电子形式的货币引入零售使用。其他主要经济体正在考虑这一想法或进行实验。

国家当局的直接目标是通过向公民提供安全的比特币替代物，来抑制加密货币的狂热。不过，对于中国和美国来说，推出数字货币背后还有一个动机，那就是挑战或者捍卫美元在全球经济中的巨大作用。

无论这些国家提供电子货币的原因是什么，全球通货膨胀的再次出现表明，这些国家应该谨慎行事。垃圾债券的收益率创下历史新低，表明市场上仍存在剩余资金。

根据英国金融研究公司Crossborder Capital Ltd.的数据，全球流动性在过去一年增加了32万亿美元（约合205万亿人民币），相当于世界产出的三分之一以上，该公司估计到2021年底还将增加15万亿美元（约合96万亿人民币）。

在追求利润最大化的过程中，部分商业借贷系统可以在不出售风险性资产的情况下，让存款变成数字货币。通过牺牲流动性来追求利润，通常以昂贵的、由纳税人资助的银行救援而告终。

通货膨胀的轨迹和持久性需要密切关注。政府当局应该希望公众对数字货币的接受程度仍然像现在中国的试点那样：不温不火。因为任何过热的东西都是有风险的。