去年，一家特殊目的收购公司（SPAC）以110亿美元的价格收购了医疗保健服务公司MultiPlan，那些买入股票的投资者之后遭受了巨大损失，但是SPAC公司的相关人士仍然可以赚到数百万美元。
SPAC也称为空白支票公司，这种公司在上市时没有具体业务，融资的目的是为了并购其他有业务的公司，实际上是帮助一些不愿意走IPO流程的公司上市。SPAC已成为想上市的公司，在IPO之外更受欢迎的选择，也是富人和一些金融家的流行玩法。
尽管MultiPlan的股价下跌，但内部人士获益不少，原因是SPAC创始人，也就是所谓的发起人获得了独特的激励。他们被允许以极低的价格购买公司20%的股份，然后将股份转移到通过SPAC上市的公司。
这些极其廉价的股票，让创始者平均赚到数倍于最初投资的钱，也能让SPAC的相关利益人赚钱，即使他们接手的公司上市后陷入困境，后来的投资者在赔钱。激起了极大的争议。
在MultiPlan的案例中，这家SPAC名为Churchill Capital Corp. III，发起人是花旗集团前高管迈克尔·克莱因。SPAC团队发言人发表的一份声明称，他与投资银行克莱恩公司(M. Klein & Co.)的其他顾问以及金融合伙人分享了折扣后的投资，具体方式不需要公开披露。
纽约大学法学院研究SPAC和企业激励机制的教授迈克尔·奥尔罗格，对监管文件的分析显示，尽管MultiPlan的股价自10月初以来已经下跌了约30%，但按目前的价格计算，这些股票和其他投资的价值约为1.4亿美元，发起团队只花了约2,000万美元。
自去年夏天宣布合并SPAC并于10月完成以来，许多购入股票的投资者已经蒙受了损失。此前，做空机构浑水去年11月发布报告称，该公司财务状况下滑，估值过高。MultiPlan否认了这种说法。
卖空者一般是借入股票，卖出，然后打算以较低价格买回，以此押注股价下跌。
MultiPlan股价的波动引起了人们的注意，因为这家公司的交易，是SPAC有史以来最大的合并交易之一。在最近通过这些空头支票公司上市的公司中，也是表现最差的股票之一。
批评人士说，SPAC内部人士和后来的投资者之间的回报差异，挑战了人们的普遍看法，即空白支票公司通过向个人开放早期投资，能够使融资民主化。
浑水公司首席执行官卡森•布洛克表示，“做这样一件具有破坏性的事情却能得到这样的回报，真是太愚蠢了。”
浑水已结清了对MultiPlan股票的空头头寸，但仍押注该公司将下跌。浑水公司还在做空其他通过SPACs上市的公司。
SPAC公司今年已经筹集了1,000亿美元，超过了2020年的历史最高水平，并激励了像克莱因团队这样多产的空白支票公司发起者，开始设立更多的SPAC交易。
Churchill Capital Corp. III的一些投资亏损，与股价上涨到一定水平并在此停留一段时间有关。但许多公司不受这些条件的约束，即使股价下跌也能保值。
在为SPAC内部人士估算约1.2亿美元的利润时，奥尔罗格教授只关注那些、给予持有人在未来以特定价格购买股票的权利的股票和认股权。它们在2022年之前不能出售，除非在此之前股票达到某些其他门槛。
SPAC团队的发言人说，所有与价格条件无关的投资，都提供给了顾问和包括Oak Hill Advisors LP在内的金融合作伙伴。该集团的金融合作伙伴，也是MultiPlan常规股票的较大股东。他说，投资银行M. Klein & Co.只把股价上涨才能获益的投资留给自己，如果最终获得了这些投资，将由一个约40人的团队分享。
有相当多的细节没有被公开披露。发言人拒绝透露克莱因或他的公司，是否因与合作伙伴分享投资而获得了任何好处。M. Klein & Co.作为投行还获得了超过1,500万美元的交易咨询费。
监管机构说，他们正在调查SPAC创始人的低价购入股票的权益是如何共享的披露情况。
今年早些时候，一位投资者提起了集体诉讼，称SPAC董事会没有充分评估这笔交易，信息披露不足导致交易被高估。
克莱因的公司是SPAC繁荣的最大受益者之一，最近达成了SPAC有史以来第二大交易，将电动汽车公司Lucid Motors上市。这笔交易对Lucid的估值为240亿美元，这将使他和他的合伙人在账面上赚一大笔钱，因为SPAC最近的股价是IPO价格的两倍。Lucid还没有售出任何一辆汽车。
MultiPlan的其他大型投资者包括新加坡主权财富基金GIC、沙特阿拉伯公共投资基金、T. Rowe Price Group 和先锋集团(Vanguard Group)。
据华尔街日报报道，这只沙特主权财富基金也是Lucid的一个大投资者。Lucid在上市交易时承诺将在沙特建立一家组装工厂，Lucid在2018年接受了PIF超过10亿美元的资金后做出了这一承诺。
帮助MultiPlan上市的空白支票公司Churchill Capital III于2020年2月筹集了11亿美元，然后在今年夏天宣布合并时，向投资者声称MultiPlan的长期销售和收益增长，传统的IPO不允许这样的预测。
保险公司利用MultiPlan的平台在医疗索赔中想办法节约成本。MultiPlan将这些节省下来的一小部分作为收入。几十年来，该公司一直由一系列私募股权公司拥有。
2016年，Hellman & Friedman以75亿美元的价格从Starr Investment Holdings LLC手中收购了MultiPlan。
浑水去年11月发布的报告说，联合健康集团(UnitedHealth Group Inc.)的平台将与MultiPlan展开竞争，会造成其财务状况加速下滑，导致MultiPlan的股价下跌。今年3月，MultiPlan称其收入连续第三年下降。
故事的主角克莱因显然并不在乎这些。他在花旗工作了20多年，2008年离开，创立了自己的投资银行。他仍然是最受欢迎的SPAC发起人之一，今年早些时候为他的第七个SPAC集资。
