比尔·黄（Bill Hwang）和他管理的家族办公室Archegos资本管理公司本不被大众所知。

但上周五，多只中概股闪崩、高杠杆导致大规模保证金追缴、Archego基金爆仓，以及给某些涉事银行带来了数十亿美元损失，这些火爆的新闻也让比尔·黄成为了华尔街话题的中心。

当全球市场逐渐“消化”了一系列令人震惊的公告后，银行家和投资者们急切地想知道一系列问题的答案：比尔·黄究竟是一个怎样的人？为什么银行会和这样的基金经理打交道？尽管Archegos在蓝筹股中积累了大量头寸，但他是如何做到基本不受关注的？而这次Archegos的溃败又会给监管带来怎样的影响？

热爱投资的信徒比尔·黄

根据一位投行分析师的笔记，比尔·黄被（华尔街）视为“积极进取、赚钱的天才”，在短短9年内将Archegos约2亿美元的资产增长到近100亿美元。

比尔·黄的“导师”、老虎基金创始人、传奇对冲基金经理朱利安·罗伯逊（Julian Robertson）接受采访时也表示，他是比尔的铁杆粉丝，虽然遭遇爆仓事件，还是会再投资比尔，因为他是一个很好的投资人。

罗伯逊称，比尔是一个很体面的人，是一个虔诚的基督教徒。

的确，虽然和高杠杆的赌博式投资有些违和，但宗教信仰确实对比尔·黄有很大的影响。

比尔·黄于上世纪60年代中期出生，在韩国上完高中后，移民美国。他从小就受基督教信仰熏陶。他的父亲是一名教会牧师，母亲在墨西哥担任传教士。他自己也曾参加采访活动，推广阅读圣经。

据商业内幕网报道，比尔·黄在采访中经常微笑，并且喜欢开玩笑，表现得很谦虚。他不把自己看得太重，但能让人明显感觉到他传播福音的迫切愿望。

比尔·黄拥有加州大学洛杉矶分校的经济学学位和卡内基梅隆大学的MBA学位。在职业生涯早期，也就是1990年代初，他曾在现代证券担任股票推销员，直到他吸引了一位客户，也就是罗伯逊的目光。很快，他就来到老虎基金工作，并成为罗伯逊的门徒之一。

罗伯逊在2000年关闭了他的基金，但将约2500万美元交给比尔·黄，让他成立自己的基金，即老虎亚洲管理公司（Tiger Asia Management）。由此可见罗伯逊对比尔·黄的赏识。

比尔·黄口中的“信仰”引导着他的整个职业生涯，他热爱投资，但有意思的是他却在2018年的另一次采访中表示，“这（投资）并不全是为了钱。”

比尔·黄还以他著名的投资之一Linkedin作为例子。他认为，上帝喜欢这家社交媒体，因为Linkedin的目标是帮助人们找到工作，发挥他们的潜力。

比尔·黄称，“我就像一个小孩子一样，一直在寻找今天我能做什么，能在哪里投资，来取悦我们的神。”

他表示，受到耶稣基督不知疲倦地为天父工作的启发，在他把我拉回来之前，自己是不会退休的。

受信仰影响，比尔·黄还做了许多慈善活动。根据CNBC发现的最新报税文件，他有一个名为“恩典与怜悯基金会”的慈善机构，资产达5亿美元。尽管规模很大，但该基金会在慈善界一直保持低调。

该慈善机构也为比尔·黄的投资创造了很不错的税收减免。譬如，他在最近一年捐赠了价值2000万美元的亚马逊股票收益，这让他避免了资本利得税，并获得了税收减免。同时比尔·黄在最近一年还向韩国基督教事业捐赠了1600万美元。

信徒沦为赌徒

然而就是这样一位在生活中和信仰方面，堪称温和、虔诚的信徒，却在投资上逐渐成为一名赌徒。多年来，比尔·黄在金融投资领域作风激进，像一名赌徒一样善用高杠杆，甚至还曾触犯金融圈禁忌，这也导致他两度“落马”。

在创立Archegos之前，比尔·黄曾创立总部位于纽约的老虎亚洲管理公司，专注于亚洲投资。巅峰时期，比尔·黄将公司资产增长50多亿美元，年化回报率达到16%。不过，在此期间，他采取了并不光彩的内幕交易手段。

2012年，面对监管机构的指控，老虎亚洲管理公司承认利用内幕信息交易，比尔·黄也承认了罪名，并同意支付4400万美元，以和解美国证券监管机构的民事指控。比尔·黄名声也因此受损。

理论上来讲，因为曾从事内幕交易，比尔·黄应该会被各地投行永久列入黑名单。

可是，就在关闭老虎亚洲管理公司之后，比尔·黄又重出江湖，成立了一个秘密的新家族办公室，也就是Archegos（希腊语，意思是领路人或王子）。

随后，许多世界顶级投行都在激烈地争夺其业务，包括瑞信和野村等机构。

一家华尔街银行的高管表示，从来没有人见过这样的事情，如此大的规模，对我们业务的潜在影响如此之大，这么多银行怎么会犯下如此错误？

其实，最开始的时候，银行的风险部门对与比尔·黄打交道还是持深深的保留态度。

以高盛为例，当他开始经营Archegos后，高盛考虑了非常长的时间，才将他从黑名单中删除。据《金融时报》报道，两位知情人士透露，高盛去年才开始再次与他合作。但这也是经过多年的游说，银行的风险部门才允许。

对他的声誉和过往行为的担忧最终被与他打交道的巨大机会所抵消。机构经纪业务公司（prime brokerage）把比尔·黄视为一个引人注目的潜在客户。

比尔·黄的交易佣金对贪图生意的投资银行非常有诱惑力，它们甚至迫切希望借钱给他，以便他能加大赌注。比尔·黄没有辜负投行们的期望，他躲在这些投行身后，以家族理财室为幌子，以投行的名义对多支中概股和媒体股进行了大量的投资。

彭博社对备案文件的分析显示，这些投资银行至少持有“跟谁学”流通股的68%，爱奇艺40%的股份，以及维亚康姆广播公司29%的股份，这些都是Archegos押了重金的公司。

但在上周早些时候，危机爆发了：维亚康姆哥伦比亚广播公司宣布将增发股票，随后公司连续大跌，上周五更是大跌27%。股价大幅下跌，叠加杠杆，对Archegos形成毁灭性的打击。

跟谁学、爱奇艺多只中概股也出现闪崩，因Archegos爆仓，并且中概股上周也有一些利空消息传出，引发抛售。

在仓位对其不利的情况下，因为保证金问题，Archegos被其银行强制出售了价值超过200亿美元的股票。

这也损害了一些为比尔·黄提供服务的银行。比如，野村证券和瑞士信贷警告称，股市抛售将导致“重大”损失，三菱日联金融集团表示，可能会出现3亿美元的损失。比尔·黄悄然积聚巨额的财富，也在数日之内急转直下。

这一风波很快震动了华尔街，许多人不知道发生了什么。被牵连其中的大投行们悔不当初却已于事无补。一家对Archegos有数十亿美元风险敞口的银行的高管表示，“我很难为我们为什么借给他这么多钱辩护。”另一位熟悉情况的东京银行家则表示，这是贪婪战胜了恐惧。

而这些银行的贪婪也将付出代价，据摩根大通估算，被Archegos事件搅得焦头烂额的银行，可能出现50亿至100亿美元的总损失。

Archegos事件引发监管机构关注

Archegos爆仓之后，有一个问题广受关注：尽管比尔·黄在一些股票上积累了大量头寸，但他是如何做到基本不受关注的？

首先，因为Archegos是家族办公室，监管力度会小一点。比如，家族办公室一般不需要在美国证券交易委员会注册为投资顾问。因此，不必披露其所有者、高管或他们管理了多少资金。

其次，在无需披露的情况下，Archegos利用金融工具在一些股票上积累了大量头寸。

这种金融衍生品叫做总回报掉期（total return swaps）。掉期也被称为 “差价合约”，是一种衍生工具，它允许投资者支付一定的费用，然后根据标的资产的表现获得现金。银行拥有标的证券，如果出现任何损失，对冲基金向银行支付费用。

这种交易允许投资者积累公司的股权，但不像传统的方式，也就是直接持有大规模的股票那样，需要披露持股情况。掉期交易还能让投资者在投资组合中大幅增加杠杆。

激进投资基金在建立目标公司的头寸时，也经常利用掉期交易来掩饰自己的头寸。

几位熟悉Archegos运作的人士表示，该基金几乎只进行总回报掉期交易。而且它通过在多家银行进行掉期交易。出事前，不到10家银行对Archegos累积了超过500亿美元的信贷风险。

那么这个基金的规模有多大？杠杆率到底有多高? 如果那些大投行们都知道，为什么还以如此激进的条件放贷？

有知情人士告诉媒体，一些银行向Archegos提供贷款，使其杠杆率高达8倍，这意味着该基金每“买入”一只股票，银行就会多借给它7倍。在一些交易中，杠杆率可能达到了20倍之高。这意味着Archegos能够在既不公开披露仓位，也不拥有标的证券的情况下，积累大量的、以债务为基础的仓位。

一位华尔街资深交易员表示，“问题不在于银行贷款的数量，而在于银行是否认为自己已经适当地进行了对冲，以及在潜在的清算情况下，银行对贷款所采取的抵押品是否放心。”

一家大型券商的高管也表示，这就是大银行在2008年都崩溃了的原因：通过主要经纪商利用杠杆进行场外衍生品交易。现在银行资本充足，所以这次危机不会让任何一家银行崩溃，但这会毁掉人们的“派对”，并重新唤醒监管机构。

事实上Archegos事件已经引发了对银行风险管理的质疑，并引起监管机构的注意。最新报道表明，美国、欧洲监管机构均已开始对Archegos事件展开调查。