据《巴伦周刊》报道，特斯拉股价在周四（3月18日）晚些时候的交易中再次下跌，这又是一家高估值、高增长的公司股票受到利率上升打击的例子。

特斯拉股价下跌约5％。纳斯达克综合指数下跌2.3％。标普500指数下跌1.2％。只有道琼斯工业平均指数还在坚持，仅下跌0.2%。跟踪纳斯达克100只最大股票的Invesco QQQ ETF下跌2.9%。

道指和纳斯达克指数的表现说明了电动汽车先驱特斯拉以及传统汽车制造商通用汽车和福特汽车的股价情况。

纳斯达克指数是一个市值加权指数。包括特斯拉在内的少数大型科技公司占该指数的40%左右。道指则是以股价为权重，联合健康、波音、安进、高盛和家得宝是其最大权重。

较高的利率对成长股的伤害比其他股票更大，原因有二。首先，高增长公司通常需要新的资本来为增长提供资金，而较高的利率使之变得更加昂贵。第二，高增长公司的大部分自由现金流都是在未来产生的，相对而言，这些现金流的价值要低于更成熟的公司现在产生的现金。

美国10年期国债收益率周四升至1.7%以上，高于大约一个月前的1.3%。这一涨幅对电动车股价造成了破坏。特斯拉股价在过去一个月里下跌了约15%。蔚来汽车股价下跌22%。而小鹏汽车股价则下跌了约13%。

更高的利率完全没有伤害传统汽车制造商的股票。通用汽车股价在过去一个月中上涨了约14％。福特汽车股价上涨了10％。

较高的利率也有助于通用汽车和福特汽车，因为它们的养老金义务很大。

通用汽车和福特的养老金合计约有200亿美元（约合1300亿人民币）的资金缺口。他们承诺向员工支付的养老金大约价值1750亿美元（约合1.13万亿人民币）。两者已经预留了价值约1550亿美元（约合1万亿人民币）的支付资产。

这是一笔很大的钱，但是由于利率上升，养老金赤字得到了缓解。

养老金义务是一种远在未来支付的现金流。没有到期日，就像债券一样，当公司欠下一大笔固定的款项。此外，监管机构还要求公司以低利率对养老金义务进行贴现。这里的逻辑是这样的。现金应该按照政府债券的收益率进行贴现，因为这个利率决定了如果所有的养老金资产都投资于政府债券的话，所需的现金规模。

当利率低的时候，现金堆需要很大。想象一下，10年期国债收益率约为1.6%，通用汽车和福特汽车支付的养老金福利加起来大概有100亿美元。如果他们购买10年期债券来支付，他们需要6300亿美元（约合4.09万亿人民币）来支付义务，只用这些债券的利息。但如果政府债券的收益率为5%，现金堆只需要2000亿美元（约合1.3万亿人民币）。

然而，汽车制造商以及其他有养老金义务的公司，将养老金资产投资于股票和公司债券，历史上的收益远高于政府债券收益率。这样一来，养老金赤字总是被高估了。对投资者来说，一个很好的经验法则是，如果年报中详述的养老金计划资金到位率达到85%或90%，那么就不需要额外的现金来补足养老金资产，公司的计划状况相当不错。

就通用汽车和福特汽车而言，投资者不得不为更高的利率而欢呼，这是一个奇怪的理由。不过，目前来看，他们的情况比特斯拉要好一些。