彭博的作者Shuli Ren and Tim Culpan分析了中国加强互联网大公司监管的情况下，腾讯股价的韧性在哪里，什么时候投资者要多加小心。

在对阿里巴巴及蚂蚁金服发起严厉监管之后，中国政府现在似乎把腾讯当成了自己的目标。

然而，这家中国社交媒体巨头可能拥有一种商业模式，使其免受政策的影响。

过去五个月来，不断有新规出台，官方媒体也不断发表评论，表明监管部门的打击将继续下去。然而，业务范围横跨游戏、社交媒体、移动支付和网上银行的腾讯，股价仍保持着惊人的弹性。

事实上，腾讯的股票很有能力经受住各种风暴。尽管反垄断的乌云笼罩了天空，但今年仍上涨了11%。。当然，在有消息称它将成为监察机构的下一个目标后，它也暴跌了近8%，但与阿里巴巴的困境相比，这根本不算什么。这家电商巨头在港交所的股价全年下跌。

腾讯股票的强劲表现很大程度上来自中国内地。通过沪港通，散户投资者大量认购的中国基金管理公司一直在大举买入在香港上市的科技股。他们目前持有腾讯6.3%的流通股，而年初时为4.4%。

上周五，尽管有消息称腾讯成为了监管机构的目标，但内地投资者并没有抛售所持腾讯股份。当然，腾讯股票的相对坚挺，也可能源于内地投资者的惰性，而不是他们相信持有腾讯股票的长期优势。

但或许腾讯的新投资主题，也提振了股价。腾讯本身是一家在线游戏和社交媒体公司，同时也可以定位为中国最好的风险投资基金。根据这些信息，腾讯去年从大约100家上市公司的少数股权中，获得的未实现收益飙升至1200亿美元，并开始出售部分头寸以获得账面收益。

换句话说，你可以把腾讯想象成一家在不允许SPAC上市的交易所上市的SPAC。SPAC，全称为特殊目的公司，也被称为空白支票公司，是一种上市时没有实际业务的壳公司，上市融资的目的是为了收购或者与其他有业务的公司合并，这种公司正在美国火热。

这是投资者需要注意的地方。

如果中国最新的监管收紧，仅仅是为了遏制垄断，并在金融科技风险下加强金融体系，那么腾讯这个事实上的SPAC应该会顺利过关。

这样它就会有很多优势。腾讯的名字给它带来了硅谷顶级风险投资家所享有的那种声望，比如红杉资本、安德森•霍洛维茨或科斯拉创投(Khosla Ventures)。这与Naspers甚至软银都有一些相似之处。

这一点很重要，因为被视为一流的风险投资家，可以吸引大笔资金，正如迈克尔•克莱因和查马斯•帕里哈皮蒂亚所见证的那样。在SPAC这种可以帮助初创公司上市的空壳公司的背景下，投资者愿意开出数十亿美元的空白支票，即使他们不知道你将购买哪些公司或以什么估值，只要你被视为一个好的交易执行者。

腾讯的过往记录证明了这种盲目信仰是合理的，而且它在香港上市时并不是没有业务。

然而，如果北京方面对交易进行更深入的挖掘，并限制那些超出支持腾讯核心游戏和内容业务范围的交易，那么腾讯做为投资大神的资质似乎就会出现问题。中国的大型科技公司，有时出于战略目的进行交易，例如，阻止竞争对手发展。

但腾讯也以真正的风险投资方式进行了投机。如果这种方式不被允许，那么腾讯的战略优势和抵御政策风险的屏障将大大削弱，其作为一家投资公司的价值将开始枯竭。

腾讯此前经受住了审查，目前仍是中国最大、最有影响力的公司之一。三年前，该公司赖以生存的游戏业务受到一轮监管热潮的冲击，叫停了新游戏的发行，阻碍了业务增长。它重新崛起，以一种充满了强烈爱国自豪感的方式。与马云相比，马化腾似乎仍然受到政府的青睐。

不过，现在是投资者仔细审视政治前景的时候了。金融科技对腾讯来说意义重大，如果不得不将该部门转变为金融控股公司，就像蚂蚁金服正在经历的那样，倒不一定会损害其收入和收益。但如果这些新措施阻碍了腾讯作为被动风险投资者的地位，那么就是时候逃离了，今年早些时候推动腾讯创下历史新高的最新论断将被推翻。