甲骨文公司周三公布的财报，应该会让一些投资者对其目前高昂的估值产生疑问。

甲骨文公司)公布的第三财季业绩略好于华尔街的预期，但其股价在盘后交易中下跌了5%。上个月，在这家软件巨头吹嘘其增长潜力后，投资者可能对该公司当季3%的实际总收入增长感到失望。

它的股价在过去一年飙升了近50%，部分原因是人们对其成功转型为云计算公司感到乐观。但在甲骨文改变了拆分业务的方式，并将传统的软件业务与云服务业务结合起来之后，很难确定云服务实际带来的收入究竟有多少。

甲骨文表示，本季度来自云服务和许可支持的收入增长5%，达到73亿美元，占总收入的72%。该公司首席执行官萨夫拉•卡茨也在电话会议上告诉分析师，基础设施云服务的年营收已超过20亿美元。

根据甲骨文董事长拉里•埃里森在电话会议上列出的一长列新云客户名单，甲骨文在企业资源软件(ERP)云市场上似乎取得了许多进展，超过了竞争对手SAP。

“SAP从未为云重新编写ERP系统，”埃里森说，他解释说，ERP客户从SAP向甲骨文的迁移是前所未有的。“这是同样的30年前的代码。他们从来没有为云计算重写过他们的ERP系统，现在开始已经太晚了。”

虽然甲骨文公司进入这个领域起步较晚，看上去确实正在取得一些进展，但其收入增长仍保持在个位数。考虑到其中一个云领域是快速增长的服务/基础设施业务，亚马逊的AWS业务多年来可是一直保持着两位数的增长，相比之下，甲骨文的增长是很低的。

甲骨文在基础设施领域也有客户，比如Zoom，其他公司也在跟进中，但目前仍处于起步阶段。卡茨表示，甲骨文的云服务业务出现了容量限制问题，因为客户的工作量大幅增加。“我们很快就会有一些非常大的用户上线，这将需要大量的容量，”她说。

“虽然有人将甲骨文与亚马逊、微软和谷歌等主要的云基础设施企业相提并论，但现实是，尽管甲骨文去年赢得了一些引人注目的胜利，包括Zoom和TikTok，但它仍然是处在一个小众市场，”Third Bridge的分析师斯科特·凯斯勒在一封电子邮件中说。“甲骨文作为云计算公司的地位落后于阿里巴巴云和IBM云，市场份额仅为2%。”

目前投资者对甲骨文的热情，很大程度上可能更直接地归因于该公司的大量股票回购，这有助于提高其每股收益。卡茨指出，上一季度还包括23亿美元的税收优惠，“与子公司之间的某些资产转移有关。”甲骨文董事会批准了200亿美元的股票回购。

它慷慨的股息也很有吸引力。董事会将季度股息提高到每股32美分，较此前的每股24美分增加了33%。作为公司最大的个人股东之一，埃里森回避了这一决定，他持有公司约38%的已发行股票。

“由于一些科技公司在短短几个月内就取得了多年的进步，许多投资者现在认为成长才能成为玩家，” 凯斯勒补充道。“甲骨文的增长故事实际上相当阴云密布。”

甲骨文也面临着与IBM公司类似的问题。甲骨文拥有庞大的传统业务，它不想疏远那些客户，同时还需要在其他地方找到新的增长点。对云计算的拥抱可能会在未来几年带来更多的增长，但就目前而言，甲骨文似乎从其有利于股东的策略中获益，包括税收筹划。

说真的，这与实际收入增长并没有太大关系。