据CNBC报道，随着华盛顿在经济刺激政策问题上的争吵，债券市场已经在指望会有大量的财政支出和经济反弹。在极端情况下，可能会有通胀上行的风险。
债券市场正在关注的指标是国债收益率曲线，或者说是不同期限利率之间的差异，现在该曲线正处于其自2017年5月以来最摇摇欲坠的水平。
曲线变陡通常被视为经济、股市和企业盈利的积极信号，而曲线变平则是经济出现疲软的讯号。
在这种情况下，从两年期的收益率来看，现在是0.11%，10年期收益率则是1.12%，利差是1.01，并且还随着10年期收益率的上升而逐渐走高。但利率走势的价格走向正相反。
对此，摩根士丹利投资管理公司中全球固定收益团队的宏观策略主管吉姆·卡隆（Jim Caron）称，“这种趋势是被一个事实所驱动的，即政策，财政和货币是允许有更长时间来实现更强劲的经济增长的，同时在此期间还不会有美联储方面的阻碍，因而这基本上是允许经济周期能进一步延展至未来的。”
他补充道，人们有通胀上升的预期，而这眼下正在被市场定价，“其实就是需要有经济繁荣的趋势，并让政策支持这种状态。这也就是曲线变陡的驱动主因了。”
此外，美国银行的美国短息策略主管马克·卡巴纳（Mark Cabana）表示，对新冠疫情的所抱有的一些悲观情绪的解除、以及疫苗的推出，也是造成曲线变陡的一部分原因。他解释说，“对下行风险的密切关注可能正在慢慢消退，谁也不知道6个月后到底会怎样发展，但我认为市场正意识到，最坏的情况也并非那么严重。”
而卡巴纳表示，美国银行最近将10年期的收益率预测从1.5%上调至去年年底前所表现出的1.75%。他评论说，“这是由于银行相信会出台相关的财政刺激措施，这将会对经济增长起到很重要的支撑作用，”并补充说，“这也将改善长期增长和通胀预期，并且随着时间的推移，市场将减少对下行风险的关注，转而关注上行风险。”
新冠封锁政策解禁，再添支持
另一方面，市场也还在关注拜登政府所提出的1.9万亿美元（约合12.3万亿元人民币）的新冠救济方案，预计该方案将以缩减的形式获得批准。尽管如此，据估计，后续还将会有更多的支出，而且是在近期9000亿美元（约合5.8万亿元人民币）的新冠方案基础上所提出的。
对此卡隆表示，“是一万亿还是超过一万亿？反正估计就在这附近，这些救济支出都会在这一年内获批，我们有望市场能出现良好的经济增长态势，但我们明年也同样需要这样良好的经济发展。”
他补充道，“我们的目标是缩小产出差距，这样我们就能弥补去年的损失，恢复原来的增长趋势。（不管何时通过）这一轮刺激政策都不会是最后一次。”
不过，卡巴纳表示，市场还尚未对该支出会带来的预期债务增加进行定价，而是在对救济措施的潜在经济影响进行定价。
其他改善的迹象
与此同时，Leuthold集团的首席投资策略师詹姆斯·保尔森（James Paulsen）称，收益率曲线变陡与其他显示经济改善的数据相吻合。
他表示，“我认为这是有关经济复苏的一个相当不错的信号，”并补充道，“我个人认为，我们今年的国内生产总值可能会有6%到8%的增长，而通胀会是其中的一部分。”
保尔森称，如果通胀过热，就可能会演变成股票发展的负面因素，因为它会通过压低利润率来压缩企业的盈利。
本周三（2月3日），作为财政部市场衡量通胀预期的指标，5年间盈亏平衡的通胀率为2.30%，达到了自2013年4月以来的最高值。这也意味着市场专业人士预计未来五年的平均通胀率为2.3%。该指标将5年期的国债收益率与相同期限的国债通胀保值证券（TIPS）的票据进行了比较。
基于此，Bleakley Advisory集团的首席投资官彼得·博克瓦尔（Peter Boockvar）分析道，“与利率的位置相比，这算是一个很高的数值，但问题是，市场是否开始关注到这一点。不过很明显，它还没有开始在意。因而我认为这才是最大的风险。”
美联储方面表示，将长期保持低利率，继续购买债券，并允许通胀率在一个平均区间内有所波动，而在不触发加息的情况下，通胀率有可能升至2%的目标值之上。
对此，卡巴纳表示，美联储将把通胀预期上升视为积极因素。他进一步说，“这是在告诉你这就是美联储想要设计的升息类型。对增长和通胀的预期要更高才行。如果问美联储如何看待这个问题，我觉得他们会认为这是一种健康的陡峭化趋势。”
此次曲线发展与上次有何不同
有债券策略师表示，这次的财政政策将有助于使曲线变陡。上一次两年期和10年期的收益率之间的利差达到这个水平，还是在特朗普刚刚入主白宫几个月的时候，当时市场还在预期会减税。
然而，那时两年期收益率显示为1.26%，10年期则为2.27%，收益率曲线也从较陡峭的水平逐渐趋于平缓。
富国银行（Wells Fargo）的利率策略主管迈克尔·舒马赫（Michael Schumacher）曾对此感叹说，“美国的经济终于从金融危机中恢复过来了。现在人们在考虑看涨的经济政策。估计还会有更多的增长迹象的，而人们也在纷纷谈论美联储的紧缩政策。”
摩根士丹利的卡隆表示，曲线通常不会随着较长端利率（也就是指10年期及以上的利率）的上升而变陡。但当它一旦发生时，往往会伴随着市场的负面发展阶段。
这是因为当长端利率上升时，美联储通常会准备加息，而这必然将拖累经济。另外，卡隆还表示，这次美联储将按兵不动，而美国政府很可能会有所开销，来帮助上升的经济趋势更上一层楼。
