在GameStop掀起的巨浪中，普通投资者如何保持冷静？纽约时报的专栏作家Jeff Sommer提醒读者，非理性繁荣的现象并不少见，保持清醒，做长期投资。远奇翻译。

即使是在华尔街的平静时期，股票市场也充斥着疯狂的暗流。这些日子它更是一点也不平静，可以用一个词来概括它：GameStop。

它不再只是购物中心电子游戏连锁店的名字。GameStop已成为一种股市现象：非理性繁荣的爆发，哪怕只有一两天，也会在一个夹杂着致命疫情、经济衰退和暗潮涌动的政治危机的时代里，占据着中心舞台。

GameStop的股价飙升如此之快，截至周三，这个月的涨幅已经超过了170%，看起来就像是一串错误的数字：1月12日19.95美元，1月25日76.79美元，1月26日147.98美元，1月27日347.51美元。

然后，随着嘉信理财、TD Ameritrade、罗宾汉和Interactive Brokers等网络交易平台限制对该股的交易，股价才开始下跌。到周四收盘时，GameStop跌至193.60美元，但在周五上午又回升了。谁也不知道它下周的数字会是什么。

股价的升高与它本身的优劣无关。公司正在亏损，看看它的商业模式，你就可能理解它的亏损：如今疫情肆虐，你可以在家里通过高速Wi-Fi下载游戏，为什么还要开车去购物中心购买呢？

这家公司给我的印象是，它和Blockbuster Video的情况一样受人瞩目，Blockbuster Video是一家破产的连锁企业，也被这股狂热席卷，其目前的低价股票BB清盘仅在周二就飙升了700%以上。

虽然GameStop的股票故事中有“大卫对战巨人歌利亚”的元素，但它更可能是一个警世故事。这种极端的波动让人想起17世纪荷兰的郁金香狂热。

注：1637年发生在荷兰，是世界上最早的泡沫经济事件。当时由奥斯曼土耳其引进的郁金香球根异常地吸引大众抢购，导致价格疯狂飙高，随后泡沫破灭，价格仅剩下高峰时的百分之一，使荷兰各大都市陷入混乱。

那是资产价格飙升至远远超出其实际价值的另一段相似情节。虽然参与其中的乐趣可能很诱人，但在这样的时刻，大多数长期投资者最好保持清醒，避免快速获利的冲动，通常这才是最好的做法。更好的选择是把钱存入枯燥的、分散化良好的股票和债券投资组合中，这些天最好的选择是投资低成本的指数基金。

美林前首席投资策略师理查德·伯恩斯坦，现在在曼哈顿经营着自己的投资公司，他说：“像GameStop这样的股票交易是人们最不应该做的事。”

他表示，在疫情期间，各国央行和政府向全球经济注入的资金中，有一部分“使金融资产价值膨胀，监管机构需要引起相关重视。”

但狂野的交易不应分散投资者对大局的关注，他的意思是，尽管出现了疫情，世界仍然“正在转入企业利润周期的一个新的，加速的阶段”。 能源、材料和制造业等行业中清醒、赚钱的公司股票都是很好的投资机会，购买GameStop等盈利疲弱或没有盈利的公司的股票不是明智之选。

我们需要考虑到的是，在GameStop开始成为头条新闻之前，它主要以吸引对冲基金等大型机构交易员的负押注（即卖空兴趣）而闻名，这些机构交易员普遍认为这只股票没什么价值。

似乎发生了什么，一群个人交易者聚集在社交媒体网站Reddit的WallStreetBets论坛上上，决定进行足够高的杠杆化押注，以挫败卖空者，并将GameStop的价格推至极高水平。对冲基金不得不买入该股票，以弥补他们的负面押注，这又造成了更多对股票的需求，加强了上行势头，制造了所谓的“空头挤压”。

短线交易员们欣喜若狂，因为他们在GameStop和其他受打压公司的股票上赚得盆满钵满。从个人投资者获利而对冲基金亏损的角度来看，至少在一段时间内，小人物会是赢家。

来自Bespoke投资集团的数据显示，空头挤压的范围远远超出了GameStop，延伸至各种本来看上去有问题的股票，这些股票吸引了大量负面押注，主要来自对冲基金等机构。截至周三，被做空最严重的10%的股票，涨幅超过38%。相比之下，做空最不严重的10%股票则下跌了0.9%。Bespoke以一种不可思议的口吻总结说，短线交易的散户们对冲基金的攻击，是“地球上最大的挤压”。

美国证券交易委员会表示，它正在密切关注该交易。该机构在周三的一份声明中称：“我们的使命是保护投资者，维护公平、有序和高效的市场，我们正与其他监管机构合作，评估形势。”

虽然投机交易在盈利的时候很有趣，但它是危险的，大多数研究这一课题的学者说，它更接近赌博而不是严肃的投资。

哥伦比亚商学院教授卡马乔·穆阿莱米在接受采访时说：“对很多人来说，这只会带来糟糕的结果，”

他说自己对对冲基金没有特别的同情：“他们是老练的投资者，他们知道，或者应该知道，他们正在进入什么。”

但他表示，没有多少钱的人如果利用衍生工具进行赌博，他们可能会输掉一切。

穆阿莱米教授说，利用社交媒体组织股票交易活动似乎是个新鲜事，但在其他方面，“我们以前见过这种行为，并且它导致了人们受到伤害。”

鉴于全球金融市场的规模，到目前为止，像GameStop股票价格疯狂涨跌这样的现象，在范围上是有限的，几乎没有迹象表明会出现更大范围的动荡。

什么东西会让股市脱轨？当然，有很多，包括在卖空交易中亏损的对冲基金，和敏感的全球金融机构之间可能存在不透明的系统性联系。早在1998年，一家亏损的对冲基金，康涅狄格州格林尼治的长期资本管理公司的崩盘，就给全球市场带来了意想不到的震动。但这正是监管机构现在要寻找的东西。

首次公开募股已经泛滥，尤其是被称为SPACs的实体，即特殊目的收购公司的简称。我的同事迈克尔·德拉默塞德曾将它们描述为“上市空壳公司，创建的目的仅仅是为了与一家私营企业合并。”

许多这样的公司在没有盈利或收入的情况下进行交易，这是另一个迹象，表明大量的宽松资金导致股市中出现了投机性交易，这可能会导致严重的麻烦。

与此同时，长期的整体涨势仍在继续。它始于去年3月，当时美联储和其他央行开始了一项救援行动，大幅增加了全球货币供应量，并承诺将尽一切努力维持金融稳定，以应对疫情引发的经济低迷。

财政刺激计划，政府的大型支出计划，已经部分弥补了数百万失业人员和数千家倒闭企业的收入。在美国，如果拜登政府如愿以偿，更多的政府援助正在赶来的路上。

这在很大程度上得益于资金的注入，资产价格全面上涨，利率仍处于极低水平。苹果、微软和Facebook等大型科技股都在过去几天公布了财报，它们推动了股市的上涨，使股价以历史标准衡量来看处于高位。

但是，如果公司收益像预期的那样增长，伯恩斯坦先生预计，考虑到2020年疫情造成的破坏，同比增幅可能会达到40%或更多，股票市场的价格可能不会显得那么离谱。

许多策略师说，低利率让股票比债券等另类投资更具吸引力，但这种情况可能会改变。芝加哥北方信托财富管理公司的首席投资官凯蒂·尼克松表示，她预计牛市将持续下去，但如果略高于1%的基准10年期国债收益率达到1.5%，甚至1.75%，股市可能会出现严重的反应，就跟2013年和2016年的情况一样。

这样的上涨是不太可能的，但也不是完全不可能，因为政府的统计数据可能会显示，在未来几个月通货膨胀明显上升，很大程度上是因为2020年严重的经济衰退压低了价格。

尼克松说：“有很高的概率会出现非常高的数字。但它们很可能是虚幻的，反映的是经济复苏，而不是价格的根本性上涨。我们的基本假设是，美联储和市场都会理解这一点，并看穿这些数字。”

不过，真正的长线投资者可能不需要担心这些问题。在像最近这样不断上涨的市场中，最大的诱惑可能是因为担心错失轻松获利的机会而购买飙升的股票。在经济严重低迷时期，比如一年多前，当时的诱惑是急于抛售股票，以避免遭受重大损失。

尼克松说，制定一个稳定的路线并坚持多年是一个更好的办法。她说，持有你可以接受的股票和债券，忽略GameStop的疯狂。

她说，“前方路况复杂，请系紧安全带。”