据《日经观察》报道，在2020年全球主要股指中，香港恒生指数是全球最大的落伍者之一，但由于中国内地资金的涌入，它已成为目前表现最好的指数。自去年12月底以来，在中国内地投资者的推动下，该指数上涨势头强劲，触及20个月高位。

大多数迹象表明，中国人对投资港股的热情将暂时持续，投资者买入腾讯控股等新经济股，以及包括中国移动和小米在内的其他公司的股票。

在本月早些时候，美国认为这些公司与中国军方有关联，并实施投资禁令。于是这些股票被抛售，投资者正从内地上市的A股中转移出来，转而买入在香港上市的内地公司更便宜的H股，并在境内交易。

香港恒生指数去年下跌了3.4%，远远落后于国际和中国内地指数，但2021年正迎来1989年以来最好的1月份表现，1989年1月份时该指数上涨了14.3%，2021年1月该指数上涨8.1%（ 这几乎是标普500指数涨幅的四倍 ），同时，恒生指数自2019年5月以来首次升破3万点。

来自中国内地的投资支持正在为这个全球最便宜的主要指数提供一些帮助。内地通过“沪港通”流入香港的资金已经飙升至创录的303亿美元（约合人民币1969亿元），约为2020年月均值的四倍。本月的买入量也是去年整个净买入量870亿美元（约合人民币5655亿元）的三分之一。

虽然这种购买在一定程度上是由香港上市股票提供的套利机会，以及投资者认为内地经济复苏将推动企业盈利的想法推动的，但分析师警告称，这一步伐将不得不放缓。

法国兴业银行驻香港的亚洲股票策略主管Frank Benzimra表示，自6年多前“沪港通”成立以来，一直都有南下资金流入，“目前的成交量是由投资者对在香港兴起的新经济股票的热情以及资金追逐面临美国投资禁令的打压股所驱动的。”

他表示，虽然他相信 “随着香港市场转型为东方的纳斯达克，资金流入会继续，但成交量不会像现在这样高。”

《中国证券报》1月20日（周三）警告投资者，如果股票估值“偏离基本面”，要提防机构投资者占主导地位的香港股市出现回调。

“沪港通”的南向成交量（代表通过沪深两地交易所买入和卖出香港上市的股票）每天已经超过80亿美元（约合人民币520亿元），占港交所成交量的14%。而2020年下半年的日均成交量则为10%。

以Laura Wang为首的摩根士丹利策略师上周在一份说明中写道：“我们认为，南下的资金流将在香港市场上发挥更大的结构性作用。”

分析师为他们的论断列举了三个理由。首先，香港提供了投资电信、科技和娱乐行业等内地公司最大的机会。第二，包括阿里巴巴集团控股和京东在内的在美国上市的中国公司，在香港二次上市吸引了来自内地的投资者。第三，人民币升值给了当局允许外储外流的空间，香港成为了投资者的第一站。

被推高的股票包括腾讯，该股创下历史新高，本月上涨22.5%。其他受欢迎的收购目标还包括中国移动、中国电信和铁路设备制造商中国中车股份有限公司等公司。在美国禁止美国人投资这些公司后，这些公司在过去两个月都遭受了抛售的冲击。

摩根士丹利的分析师称，截至1月19日，按南向日流入量计算的前20只股票平均已占香港交易所成交量的43%，而去年同期这一数字为7%。中国移动和石油集团中海油的数字更高，分别占香港成交量的94%和74%，而去年这一数字仅为2%和3%。

花旗集团分析师田亚飞（音译）说，最近几周香港的资金净流入开始加速，今年迄今为止新筹集的2000亿元人民币的共同基金已投入使用，其中香港的资金配置可能会增加50%。

她说:“人们对港股兴趣上升可能有几个原因，包括表现落后于A股、拜登政府上台缓解了投资者对中美紧张关系的担忧，以及吸引人的新经济风口。”

这种投资热潮在香港上市的股票收复了较在上海或深圳交易的人民币计价股票大幅折价的失地。

10月份，人民币计价股票相对于香港股票的溢价飙升至2009年以来的最高水平。恒生沪港通AH股溢价指数在10月15日飙升至149.37点。该指数衡量的是规模最大、流动性最强的内地公司A股相对于H股的绝对价格溢价。此后，该指数从近期高点回落，1月22日（上周五）收于134.84点。

上海半夏投资管理有限公司(Shanghai Banxia Investment Management)董事总经理李蓓（音译）写道：“一个真正的有价值的投资者现在应该卖出A股，买入H股。2020年，除了香港股市，世界上几乎所有资产类别都实现了增长，H股没有感受到海外流动性的放松和中国经济的强劲复苏。”

她表示，在中国移动、中国联通、中国电信和中海油等受到美方制裁的公司中，港股的“估值低估”程度更大。

过去一年，在香港作为全球金融中心的未来受到质疑之际，中国投资者一直是香港股市的最大支持者。香港持续的社会事件损害了信心，而数月的社会动荡和疫情已使香港经济陷入严重衰退。

尽管全球投资者不愿投资香港，但来自内地的资金一直在流入。自6月30日《国家安全法》生效以来，近800亿美元通过沪港通涌入香港。相比之下，自2015年初至2020年6月，来自中国的投资为1700亿美元（约合人民币1.1万亿元）。

然而，分析师警告称，这种繁荣在过去已经消退。去年3月，在疫情引发的抛售导致香港股市进入熊市之后，内地投资者向香港注入了近200亿美元资金（约合人民币1300亿元）。目前，香港股市较近期高点下跌了20%。

由于香港股市表现落后，投资者将注意力转向了其他地方，未来三个月平均流入资金仅为35亿美元。分析师警告称，尽管中国投资者可能会继续购买，但要维持这种势头将是困难的。

尽管如此谨慎，投资者大多预计香港基准指数(内地企业在该指数中占60%的权重)将赶上中国经济复苏的步伐。

截至去年12月31日的季度，中国国内生产总值较上年同期增长6.5%，推动全年增长2.3%。中国是去年唯一一个经济正增长的主要经济体，预计2021年将以8.2%的增速推动全球经济增长。

香港摩根大通资产管理公司首席亚洲市场策略师Tai Hui表示：“总的来说，考虑到中国持续的资金流入和中国经济增长的前景，我们对H股的前景持乐观态度，这表明，许多H股企业的长期盈利增长潜力巨大，因此我们确实看到了进一步上涨的潜力。”