随着拜登在他的政府中填补与中国有关的职位，投资者预计新政府将继续对中国采取强硬立场，特别是在人权问题上。

这可能意味着，对于基金经理来说，在根据不断变化的关系调整投资组合时，会继续面对复杂性，但随着投资者试图消化特朗普政府最后几周发布的一系列行政命令，波动性会减少。

在本周的确认听证会上，内阁重要职位的提名人明确表示，与中国的关系将继续成为焦点，财政部长提名人、美联储前负责人珍耶伦将中国描述为”我们最重要的战略竞争对手”。政府将需要与盟友合作，打击耶伦所描述的中国滥用、不公平和非法的做法——从倾销产品、窃取知识产权和强迫技术转让到创造不公平优势。耶伦强调，美国政府“已准备好使用一系列完整的工具”来解决这些做法。

但基金经理们仍然青睐中国，即使去年11月的一项行政命令禁止美国投资一些中国公司，并导致中国移动等少数中国公司退市。

“我们不指望拜登会对中国软硬兼施，但我们认为会出现一种情况，那就是采取更加多边的方式，将波动性降下来，降低股票风险溢价，”安本新兴市场(ABEMX)基金的联席经理乔安妮·欧文说，该基金在过去一年中超配了中国。

起伏不定是近来美国与中国相关措施的一个特点。华盛顿特区的中国问题专家近年来出现了两级分化，一头是关注战略和国防问题的专家，另一头是精通商业和贸易问题的专家。这也是近年来一些措施在实施阶段受阻的原因。

但拜登组建的团队中，包括了在这两个圈子里游走的人。这其中就包括奥巴马政府中被誉为“亚洲支点”战略的顶级亚洲外交官库尔特·坎贝尔，他被选为印度洋-太平洋协调员的新角色。战略与国际研究中心中国商业和经济领域高级顾问和受托主席斯科特-肯尼迪说，这个职位是拜登政府正在考虑协调美国内部和盟友之间更加一致的美国政策的一个信号，这将有更好的机会。

“这种关系不会全面改善，但每天的波动性会减少，”肯尼迪说。对美国的立场以及国家安全和商业之间的边界更加清晰，“将帮助企业在这些滩涂上航行，”他说。

以下是对未来可能发生的事情的快速预览。

行政命令

过去几周，特朗普政府一连串与中国有关的措施，还有威胁禁止微信和字节跳动的TikTok的行政命令，以及五角大楼称与中国军方有关系的公司的投资禁令。

在新政府审查最近的一连串命令时，有两个问题值得关注。第一个是是否澄清了国家安全和经济问题之间的界限。肯尼迪说，第二种情况是，如果限制是为了降低他们想要继续的关系的风险，或者如果它们是脱钩的工具，因为已经确定，风险是不能被减轻的。

“我们有理由认为，一些行政命令将被回撤，或者它们的解释和实施方式与特朗普设想的会有很大不同，”美中贸易理事会政府事务副总裁安娜·阿什顿说。

在退市问题上出现转机的可能性不大，但如果两国对话开启，分析师和基金经理们预计美中两国监管机构将达成某种与立法相关的协议，在三年内将不遵守美国审计监督的中国公司退市。

像欧文这样的基金经理正在进行对冲，在投入新的资金时选择香港上市而不是美国存托凭证。目前仍在讨论将现有的美国存托凭证换成香港上市的问题，因为他们正在关注新政府的情况。

人权问题

美国国务院周二认定中国对维吾尔人犯下了 “种族灭绝和反人类罪”，指责中国对这个穆斯林少数民族群体进行监禁、折磨和强制绝育。这也是新一届政府的观点，拜登竞选团队8月曾表示，中国的行为已经构成了种族灭绝罪。

政策观察人士预计，拜登政府将在人权问题上采取更强硬的立场，包括中国西部新疆省的人权侵犯和北京对香港的镇压。事实上，美国国务卿提名人安东尼•布林肯本周向参议员们表示，政府将正在考虑禁止使用强迫劳动力生产的进口产品，并禁止向中国出售可能有助于压制的技术。

阿什顿说，将新疆列为种族灭绝还可能为实施制裁和其他限制铺平道路，这些制裁和限制可能使美国的商业活动脱离新疆。行政部门也有能力决定是否需要制裁更多的个人，这可能会引发针对与他们有业务往来的大型银行的次级制裁。

阿什顿说，还有一种可能，重新引入一项法案，该法案将所有来自新疆的产品都假定为强迫劳动。这样的话，企业就有责任证明自己的产品与强迫劳动或新疆省没有关系，而供应链缺乏透明度可能会让这一点变得困难。

肯尼迪说，新政府可能在人权问题上采取更积极的态度，采取措施防止人权问题进一步恶化，而不是在事态失控时惩罚中国。

投资者正在采取务实的做法。大型新兴市场基金管理公司评估了所持股票，认为强制劳动制裁几乎不会产生影响。欧文的基金关注环境、社会和治理因素，对中国国有企业的敞口也很有限，这些企业可能会面临更大的地缘政治压力。

相反，欧文青睐的是像龙基绿色能源科这样以国内为导向的中国公司，它们受益于推动可再生能源等全球长期趋势。香港交易及结算所有限公司持有的其他股份包括。港交所受益于连接中国内地和香港市场的“沪港通”(计划，以及寻求二次上市以对冲可能在美国退市的中国公司。