市场观察分析说，黄金现近13年来最大单月跌幅，一些央行也从买家转为卖家，但这实际上恰恰证明，这种贵金属对投资者来说可能比以往任何时候都更有价值。

总部位于英国的贵金属交易商金核公司市场主管简·斯科伊尔斯表示：“所谓央行已经放弃黄金的说法，并没有得到数据支持。”

她说，数据反而显示，“这只是少数在严重货币压力下的国家出于危机而进行的抛售行为，并不代表各国从黄金储备中结构性撤出。”

“黄金是一种能够很好地保持其价值、从而值得被变现的资产，”斯科伊尔斯在4月2日发布的一段YouTube视频中表示。“这并不是黄金的弱点，这正是黄金存在的全部意义。”

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斯科伊尔斯指出，各国央行购金一直是支撑黄金牛市的最强“支柱”之一。这也是为什么自2022年以来，金价开始相对稳定地上升，并多次创下历史新高。

以Comex最活跃合约为基础的黄金期货，在今年1月29日创下最新历史纪录，最高交易价格达到每盎司5626.80美元。

根据世界黄金协会的数据，2022年、2023年和2024年，各国央行每年购买的黄金均超过1000公吨，约为此前十年平均水平的两倍。2025年购金有所放缓，但仍处于高位，当年达到863公吨。

斯科伊尔斯表示，央行购金具有持续性和结构性，显示出强劲需求。然而，随着当前中东战争爆发，这一局面似乎发生了变化。

最活跃的黄金期货在3月下跌近11%，创下自2013年6月以来最大的单月跌幅。6月交割的黄金在4月2日收于4679.70美元，较1月盘中历史高点下跌947.10美元，跌幅接近17%。

因此，在战争推高油价、加剧通胀担忧并带来全球经济不确定性的背景下，黄金并未成为投资者存放资金的最佳去处。

相反，这种贵金属提供了另一种或许更重要的功能，流动性来源。

“当油价飙升时，全球所有能源进口经济体都会突然需要更多美元来支付费用。欧洲、土耳其、日本、印度，都会同时争夺美元流动性，”斯科伊尔斯表示。

她指出，自冲突爆发以来，欧元兑美元下跌了7%，而土耳其里拉自2月底以来已11次创下历史新低。因此，当你的货币崩溃而你急需美元时，“你会出售你手中最具流动性的非美元储备资产，也就是黄金”。

斯科伊尔斯说，“这并不是因为你对黄金失去信心，而是因为你只是需要现金。”

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美国财政部铸币局前局长埃德蒙·莫伊表示，应谨慎从央行的抛售行为中推断长期趋势，因为每个国家出售黄金的原因各不相同。

他还表示，目前只有少数央行已经出售或计划在近期出售部分黄金。“这种情况并不罕见，总体来看，央行一直是、也将继续是黄金的净买家。”

根据世界黄金协会的数据，最新的2月数据显示，全球央行净购买了19公吨黄金，其中波兰购买了20公吨，而土耳其和俄罗斯则是卖方。这与2025年月均26公吨的购买量相比有所下降。

被认为自2022年以来推动央行购金趋势的最重要力量——中国人民银行，似乎已经正式暂停购金，斯科伊尔斯表示。

不过，中国相关信息通常较为不透明。斯科伊尔斯提醒，需要注意的是，中国当局过去曾被认为低报其实际黄金储备增长。

与此同时，斯科伊尔斯表示，自冲突爆发以来，土耳其储备中减少约60公吨黄金，价值约80亿美元，用于支撑里拉，“这并不是土耳其认为黄金被高估，而是紧急的货币防御。”

在波兰，央行提出将其约550公吨黄金储备货币化，以筹集480亿兹罗提（约130亿美元）用于国防支出，斯科伊尔斯说。

这只是一个提议，但已引起黄金市场关注，因为波兰在过去两年中一直是央行购金最多的国家，每年增加超过100公吨。

因此，当波兰开始讨论出售时，市场“开始怀疑发生了什么，”斯科伊尔斯说。

与此同时，俄罗斯自2025年以来一直在出售其黄金储备，主要是为了为其对乌克兰的战争筹资，目前已筹集约24亿美元，其黄金持有量降至40年来最低水平。

斯科伊尔斯表示，这属于“战争融资”，而不是“资产配置调整”。

Money Metals Exchange总裁兼首席执行官斯特凡·格里森表示，在金融压力下，包括土耳其、波兰和俄罗斯在内的少数央行在今年第一季度出售了黄金。

他对市场观察表示：“对它们来说，黄金完成了它的任务，成为了即时流动性的良好来源。”

尽管黄金近期表现出一定疲软，但过去几年的表现依然不容忽视，这也强化了其价格长期仍可能上涨的观点。

Zaner Metals副总裁兼高级金属策略师彼得·格兰特表示，在过去五年中，黄金在高净值个人甚至机构投资者眼中，已经从边缘的分散投资工具转变为核心资产。

他表示：“如果它足够成为央行储备，那它对任何人来说都足够好。”

推动黄金近年来上涨的主要因素依然存在：“全球债务激增、货币贬值、去美元化、央行购金、广泛的地缘政治不稳定、不断上升的国内政治紧张局势以及政策不确定性，”格兰特表示。

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私人投资者似乎也持相同观点BullionVault研究主管阿德里安·阿什表示，投资者“抓住了金价下跌的机会，因为这次突然回落让买家有机会将时间回拨到1月历史性价格飙升之前。”

他指出，投资者对黄金的情绪此前只有在2008至2009年金融危机高峰以及新冠疫情期间才更为强烈。

BullionVault的黄金投资者指数用于跟踪数字贵金属市场中买家与卖家的数量比。该指数在3月升至60.7，较前一个月上升2.3点，达到自2020年8月以来的最高水平。这意味着，尽管价格下跌，投资者对黄金的需求反而上升。

阿什表示：“需求的广度表明，在当今充满不确定性且愈发危险的世界中，黄金仍然是一个具有吸引力的投资选择。”