努里尔·鲁比尼被称为“末日博士”，源于他在2006年就准确预警了2008年全球金融危机。他以对全球经济风险的悲观预测而闻名，尤其擅长识别系统性危机隐患，因此媒体和金融界普遍给他贴上了这个绰号，他在Project Syndicate的文章中写道，在特朗普重返白宫所引发的震惊与轰动之后，如今已经可以确认，他最具破坏性的经济政策将会受到市场、制度和结构性力量的约束。此外，美国的基本趋势将使其在中长期实现卓越增长。

去年12月，我曾表示，虽然特朗普的一些政策将导致滞胀（即增长下降、通胀上升），但这种影响最终会被四种力量所减弱：市场约束、美国联邦储备的独立性、特朗普自己的顾问，以及共和党在国会中的微弱多数。

事实发展正如预期。股票、债券、信贷和外汇市场的反应，迫使特朗普不仅放弃了对大多数贸易伙伴实施“对等”关税的计划，还不得不请求中国坐下来谈判。

在特朗普与中国国家主席习近平的对抗中，特朗普败下阵来。市场交易者压倒了关税措施，债券市场的激烈反应甚至胜过了美国总统的影响力——正如政治战略家詹姆斯·卡维尔在25年前所指出的那样。

接着是与美联储主席鲍威尔的对抗。特朗普再次率先让步——至少目前是这样。

当他暗示要解雇鲍威尔时，市场剧烈波动，他随后收回说法，表示“无意”这样做。与此同时，鲍威尔明确表示，总统没有合法权力罢免他。

同样地，尽管像特朗普的主要贸易顾问纳瓦罗这样的疯子最初占了上风——迎合特朗普“关税人”的自我形象——但这种情况并未持续。市场一出现动荡，主张“以升级换取降级”关税策略的人士开始占据上风，比如财政部长贝森特，以及我曾共事的现任经济顾问委员会主席米兰。

最后，一些国会共和党人也开始支持限制总统征收关税权力的立法，还有许多政治力量——从州长、州总检察长到商业组织——正起诉政府，称其行为是非法越权。

除了这四道防线之外，还有技术因素。

到2030年，美国经济的潜在增长率将接近4%，远高于国际货币基金组织最近估算的1.8%。原因显而易见：在未来将主导全球的12个产业中，美国在其中10个处于领先地位，中国只在电动车和其他绿色科技上占优势。

注，作者在X上曾写过，未来将主导全球的12项技术或产业包括：人工智能和生成式人工智能、机器学习、因果机器学习，这些将推动在2030年前实现通用人工智能（AGI）；机器人和自动化，包括类人机器人的大规模出现；生物医学研究与合成生物学；量子计算及其与人工智能的融合；太空探索与开发；以人工智能为核心的半自主武器系统，开启新型战争时代，以及相关的国防技术；农业科技；核聚变能源，这种能源比可再生能源更有助于解决气候变化问题；绿色科技、出行革命以及地球工程的新前沿；金融科技，其中大多数并不基于分布式账本技术；新材料科学，催生新型材料和制造方式；网络安全与新型加密技术。

在这些领域中，美国目前在大多数方面排名第一，并将在未来继续保持领先地位，中国在大多数领域排在第二，但与美国仍有明显差距；而欧洲及世界其他国家则远远落后，差距达到十倍以上。

美国在2023至2024年的平均增长为2.8%，自2019年以来的生产率增长平均为1.9%，尽管经历了疫情期间的下滑。

自2022年底ChatGPT推出以来——这一点我在2022年的著作《大威胁》中就曾预测过——与人工智能相关的投资推动了美国资本支出激增。即便是关税和由此带来的不确定性，也没有从根本上改变大多数大型科技公司、AI超大规模企业等的投资方向。

许多企业甚至在加大对人工智能的投资。

如果技术将增长率从2%提升至4%，那就是潜在增长提高了200个基点。而即便是最严厉的贸易保护和移民限制，最多也只能使潜在增长减少50个基点。

这意味着积极因素与消极因素的比例为四比一。中期来看，技术将胜过关税。

正如我最近在其他地方指出的，即使由米老鼠担任总统，美国仍将朝着4%的增长迈进，因为美国私营部门的创新，有望抵消糟糕政策和政策波动所带来的负面影响。

人工智能驱动的投资热潮还意味着，不管是否存在高关税，美国的经常账户赤字都将维持高位并呈上升趋势（反映出储蓄疲软与投资激增之间的差距）。

但由于美国的卓越增长能力将挺过特朗普，投资者对美国资产的资金流入将继续，尽管贸易政策存在噪音。尽管固定收益投资者可能撤出美国资产和美元，但股票投资者仍将继续偏重美国资产，甚至可能加大配置。

美元的任何实质性贬值都将是逐步的，美元不会突然失去其全球储备货币的地位。

随着时间推移，更高的增长，加上现有的再分配政策，将削弱美国的民粹主义势力。与此同时，欧洲将继续面临人口老龄化、能源依赖、对中国市场过度依赖、国内创新能力薄弱，以及增长停滞在1%左右的阻力。

随着人工智能驱动的增长从对数级转向指数级，美欧之间长达50年的创新差距只会进一步拉大。

在这样的背景下，极右翼民粹政党很可能在大多数欧洲国家上台，正如在一些国家已经做到的那样。随着美国似乎正滑向非自由主义，欧洲目前看起来是世界上最后一个自由民主的堡垒，但这个叙述在中期内可能会被颠覆。

如果欧洲人继续无视意大利前总理莱塔和德拉吉的建议，这种颠覆的可能性就更高。德拉吉在去年关于欧洲竞争力的报告中指出，欧盟内部商品和服务的关税远高于特朗普所威胁的关税。

特朗普的施压，或许反而能促使欧洲觉醒，这是其中的一线希望。

可以肯定的是，美国通胀将在今年飙升至4%以上。与大多数国家达成的贸易协议将把关税限制在10%至15%、这一不理想但可以控制的范围，而与中国可能的缓和则会将平均关税维持在60%左右，推动两国经济的逐步脱钩。

由此带来的实际（经通胀调整后）可支配收入冲击，将导致今年第四季度经济增长停滞，可能引发一场持续几个季度的温和衰退。

但如果美联储继续保持抑制通胀预期的可信承诺，一旦增长停滞，便能够降息。失业率的适度上升也将减弱通胀。到2026年年中，美国经济将进入强劲复苏期，但特朗普的政治形象将受损，预示着他的政党将在中期选举中失利。

美国滑向专制的担忧将有所缓解。美国的民主制度将挺过特朗普带来的冲击，经历初期的阵痛后，美国经济将重回繁荣。

关于作者：努里尔·鲁比尼是哈德逊湾资本管理公司高级顾问、纽约大学斯特恩商学院经济学荣休教授。他是Atlas Capital Team的联合创始人，Roubini Macro Associates的首席执行官，TheBoomBust.com的联合创始人，同时也是《大威胁：危及我们未来的十大危险趋势，以及如何应对》（Little, Brown and Company，2022年）的作者。

他曾在克林顿政府时期担任白宫经济顾问委员会国际事务高级经济学家，并曾在国际货币基金组织、美联储和世界银行任职。他的网站是NourielRoubini.com，同时主持NourielToday.com。