华尔街日报的分析说。巴菲特以选股闻名，而如今，他越来越倾向于选择持有现金。

这位传奇投资者的公司——伯克希尔哈撒韦的现金和美国国债储备，在第三季度突破了3000亿美元，不仅创下历史新高，也是自1998年以来占公司总资产比例最高的一次。

这一水平远超以往纪录。

伯克希尔持有大量现金是惯例，但最近现金积累的规模引起了一些观察人士的关注。

他们正在等待周六巴菲特致股东的年度信函，希望了解伯克希尔董事长兼首席执行官如何看待股市以及他可能考虑如何投资现金。

伯克希尔的年度报告（包含这封信）将显示公司在2024年底持有的现金总额。

“问题是，他们打算如何处理这些现金？”Check Capital Management的首席投资官史蒂文·切克表示，他自1996年以来一直参加伯克希尔的年度会议。“这是我记忆中最极端的情况。”

伯克希尔的现金来源，包括其各类运营业务（从保险、铁路到公用事业和糖果）以及投资活动。最近，公司的投资策略主要是出售大量股票。

在过去八个已披露的季度中，伯克希尔都是股票净卖家，而去年12月披露的美国股票持仓情况表明，这种趋势可能已持续到第九个季度。

巴菲特的投资声誉，使得伯克希尔的交易受到密切关注。当伯克希尔抛售股票时，可能引发市场对股市前景的担忧。Edward Jones的财务顾问们，就曾向公司负责伯克希尔研究的高级股票分析师詹姆斯·沙纳汉表达过这种担忧。

“我从我们的顾问那里听到这样的疑问：如果沃伦·巴菲特都不买股票，我们为什么要买？”沙纳汉说。

伯克希尔的关注者认为，现金增加的原因是：在巴菲特熟悉的行业中，那些大型、高质量的公司股价过高，以至于他无法确信投资能带来理想的回报。

当股市屡创新高时，巴菲特和他的团队仍在寻找合适的投资机会。标普500指数周三刚刚创下历史新高，2025年以来已上涨4%，此前两年年涨幅均超过20%。据FactSet数据，标普500指数目前的市盈率为22.4倍，高于过去10年的平均水平18.6倍。

在去年5月的伯克希尔年度会议上，巴菲特谈到公司的现金储备时表示：“我们很想花掉这些钱，但除非我们认为这笔投资风险极低并且可以赚很多钱，否则我们不会花。”

他道：“我们只挥棒打我们喜欢的球。并不是我在搞什么绝食抗议，而是市场上没有吸引我们的机会。”

如果巴菲特找到一个合适的目标，他可能确实有足够的现金进行全资收购。根据伯克希尔的第三季度财报，除了美国最大的一些公司外，公司可以轻松支付几乎所有其他公司的市值。

例如，约翰迪尔公司（Deere）、联合包裹服务（UPS）或CVS Health等知名企业，都在伯克希尔的购买能力范围内。

观察者普遍认为，伯克希尔持续出售股票并不代表对整体市场的看空，而是基于个别公司的估值过高，巴菲特认为这些公司的前景无法支撑当前的市场价格。

现金积累的一个重要原因是伯克希尔大幅减持了苹果股票。与2016年至2018年巴菲特建立仓位时相比，苹果近年来的估值显著上升。

从2023年底开始的四个季度里，伯克希尔连续削减苹果持仓，将其在苹果的持股比例从近6%降至2%。不过，在2024年第四季度，伯克希尔暂停了苹果股票的进一步出售。截至2024年底，苹果仍然是伯克希尔最大持股，市值达750亿美元。

一些观察人士认为，减少苹果持仓可能是巴菲特为未来管理层过渡做准备。他的指定接班人格雷格·阿贝尔最终接手伯克希尔时，可能会面临更简化的投资组合。

“有人可能会说，这是在做清理工作，为公司交接做准备。”沙纳汉表示。“他可能希望给格雷格·阿贝尔提供一个良好的起点，而不是让他继承一些历史遗留问题。”

伯克希尔现金增加的另一个因素，是股票回购放缓。第三季度，公司自数年来首次没有回购股票。伯克希尔表示，回购股票的前提是巴菲特认为股价低于公司的“保守估算的内在价值”，并且回购后现金和国债持有量不会低于300亿美元。

伯克希尔的股价在2025年年初持续上涨，本周A类和B类股票均创下历史新高。去年，该公司市值首次突破1万亿美元。

与此同时，伯克希尔的现金储备本身也在产生收益。2024年前九个月，公司保险业务的利息和其他投资收入达80亿美元，股息收入达38亿美元。

伯克希尔连续出售股票的同时，整体市场却在上升。自2022年第三季度末以来，标普500指数已上涨约70%。

不过，长期股东似乎并不担心错失市场机会。他们表示，愿意信任巴菲特来决定如何使用伯克希尔的资金，而且也不要求公司通过派发股息来释放现金。

“我们持有伯克希尔，是希望看到资本被重新投资。”Cheviot Value Management的投资组合经理达伦·波洛克说。“我们希望能等到一个大机会出现，让伯克希尔能抓住它。显然，这需要时间。”