金融时报的文章指出，自美国新一届政府的全球贸易战开始以来，美元走软，美国国债价格上涨，这与投资者此前的普遍预期相反。

许多投资者原本预计，特朗普的贸易关税和减税计划，将推动通胀和利率上升。

“尽管感觉上并非如此，但如果真的回顾今年年初，许多与特朗普相关的交易并未奏效。”巴克莱银行G10外汇交易联席主管杰里·米尼耶表示，“这促使投资者重新评估市场情况。”

投资者放弃了此前的“特朗普交易”，部分原因是特朗普的关税政策，并没有市场担心的那么激进。然而，许多人仍然担忧，这种时断时续的贸易战可能会影响市场信心，削弱自特朗普在2023年11月当选以来的市场乐观情绪。

米尼耶表示，今年以来，许多热门交易策略，例如做空欧元或中国人民币，并未为投资者带来预期回报。

“美元想要继续上涨，仍然需要新的推动因素，而至少目前，这些因素已经消退。”他补充道。

此前，市场认为特朗普的通胀政策将限制美联储降息的空间，同时抑制美国贸易伙伴的经济增长，从而推动美元大幅上涨。从2023年9月底到年底，美元兑一篮子主要货币上涨了8%。

根据芝加哥商品交易所（CME Group）对外汇期货合约的分析，资产管理公司去年12月首次自2017年以来转向美元净多头头寸。

然而，今年以来，美元已下跌0.3%。

对通胀上升的预期还推动10年期美国国债收益率在1月份升至4.8%，为2023年底以来的最高水平。但随着市场焦点从通胀转向对美国经济增长可能放缓的担忧，收益率已回落至4.53%。

“人们普遍担心经济增长可能正在放缓。”阿波罗投资公司首席经济学家托斯滕·斯洛克表示，贸易战“可能对经济增长产生一定影响”。

摩根大通资产管理公司首席全球策略师戴维·凯利指出，债券市场“正处于一种夹缝之中，一方面担心贸易战可能导致通胀略高，另一方面又担心美国或全球经济增长放缓”。

本月，特朗普在最后一刻撤回了对墨西哥和加拿大实施全面关税的威胁，给予两国30天的延迟期。然而，他仍然坚持对中国商品加征10%的额外进口关税，并在上周五晚间表示，可能对日本也征收新关税，以应对美日贸易逆差。

此外，他还宣布对钢铁和铝产品征收25%的关税。

尽管市场普遍预计新兴市场将在贸易战和美元走强的背景下受到冲击，但最近几周情况却与预期相反。在经历了2024年惨淡的一年后，一些新兴市场货币触及多年低点后开始反弹。

自特朗普上个月开始第二个总统任期以来，智利比索已上涨逾3%，哥伦比亚比索和巴西雷亚尔兑美元分别上涨超过6%。

美国银行的策略师认为，美元在实际有效汇率层面上已达到1985年以来的最强水平，当前市场对美元的押注可能已过度，因此他们对新兴市场持乐观态度。

“这主要是由于市场持仓过于极端，并且大量关税政策的影响已被市场消化。”美国银行全球新兴市场固定收益策略主管戴维·霍纳表示。

“当然，情况可能会变得更糟，但就目前而言，过去几周的市场波动已经在很大程度上反映了关税政策的影响。”

投资者表示，在过去几年大幅加息以应对通胀后，新兴市场央行现在有降息的空间，以支持经济增长。上周，墨西哥、捷克和印度均宣布降息。

此外，相较于美国，许多发展中国家的实际利率（经通胀调整后）仍然较高，这使得以美元融资并投资于新兴市场仍然具有吸引力。

“无论如何衡量，新兴市场本地货币现在都非常便宜——即便美元不再走弱，仅是保持稳定，新兴市场资产依然极具吸引力。”一位刚从巴西考察廉价资产回来的新兴市场基金经理表示。