华尔街日报记者魏玲灵在专栏中指出，中国国债收益率不断降低，说明对中国经济的信心越来越低。

当下，没有什么比“唱衰”中国经济，更让北京的审查机构和网络水军感到不满了。

然而，最近中国的债券市场交易却无声的坚持看衰。

过去一周，当中国领导人试图通过新一轮刺激政策的讨论，让公众和市场重燃信心时，中国10年期国债收益率却不断跌至新低。

如今，收益率约为1.7%，相比一年前已经下降了整整一个百分点。而30年期国债的收益率也已跌破2%（编注，收益率和价格成反比，说明机构投资者抢购安全的国债，不愿意投入经济）。

尽管国债收益率要跌到零还有很长一段路，但这一下降速度却令人震惊。

收益率越低，市场所传递的经济压力信号就越严重。

官方数据显示，中国经济第三季度增长了4.6%，全年有望达到5%左右的目标。然而，现实中，企业艰难维持运营，人们找工作面临极大困难，地方政府债务缠身，甚至连政府员工都出现了工资拖欠的情况。

“这感觉就像萧条，”一位在中国的读者最近写信说。

尽管关于政策支持的讨论不断，但政府的实际行动却姗姗来迟。北京的政策公信力正面临一场危机。

9月底，随着经济持续恶化、社会不满情绪上升，习近平最终决定采取行动。然而，政府推出的“渐进式措施方案”几乎没有帮助家庭提振需求，也未能阻止通缩螺旋的恶化。

大部分国家支持资金流向了地方政府。股市最初有所反弹，但很快再次回落。

上周，领导层再度尝试，在一场为明年经济议程定调的高级别会议上，承诺加大财政和货币支持力度。

会议结束后，一名重量级的中共经济顾问机构高级官员强调，2025年的新政策议程“具有很高的实质性”。

换句话说，这一次市场最好要相信。

但市场显然并不买账。事实上，债券市场正在用行动投下了对最新增长政策缺乏信心的一票。

尽管官方反复强调要提振国内需求，但政府似乎缺乏真正促进消费所需的决心，比如加大对社会保障的投资，以及实施有利于家庭而非国企的收入转移政策。

实际上，北京依然在通过投资来拉动需求。这一官方思路是：投资创造就业，而就业反过来会产生需求。这意味着更多的公路将被修建，工厂将扩大，债务也将继续攀升。

事实上，一些城市的居民已经开始抱怨旧道路被反复挖掘，政府急于寻找投资机会。

一个巨大的讽刺在于推动国债收益率下跌的力量——债券的购买者。

国有银行、保险公司和基金，这些北京依赖来支撑经济的机构，正是国债的主要买家。

这些机构宁愿把资金停放在国债这种安全资产上，也不愿将资金投入企业项目或其他用途。

“在需求如此疲弱的情况下，现在还有什么值得投资的呢？”一名中国银行家说，指的是低迷的企业和消费者支出。

如果这还不足以说明中国经济的现状，那还有什么能说明呢？