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紧张的投资者对中国大规模刺激计划有何期待

在经历了动荡的一周后,中国市场迎来了2.8%的沪深300指数下跌和企业债券的反弹,市场目光都集中在周六财政部的政策简报会上,希望能从中找到有关新财政刺激措施的线索。

A股会成为评估政策成效的最直接指标,其最近一周的剧烈波动,以及多空双方的巨大投机行为,意味着市场可能在政策出台后出现喜跃或失望的剧烈反应。

那么,投资者具体期待什么呢?

关键数字

投资者似乎将2万亿元人民币(约2830亿美元)视为这次会议成败的标杆,尽管2025年前的财政刺激预期范围从1万亿到超过3万亿元不等。

不过,也有可能不会有明确的数额指引,因为额外预算资金可能需要全国人大常委会批准,本月晚些时候才会召开会议。

细节中的魔鬼

债券投资者将关注这笔刺激资金中有多少会以新增发行(无论是政府债务还是特别国债)的形式出现。

某些巧妙的会计处理可能意味着大量“新增”资金,实际上来自于现有的资金池,未使用或未花费的债务发行配额,或各种企业和政府的应急基金。政府或央行也可能会找到方法帮助市场吸收新增供应。

潜在受益者

许多市场评论员认为,资金包的规模不如当局打算如何使用这些资金更为重要。目前为止,已经宣布的措施看起来对股市有利,而非对实体经济的支持。

投资者将关注这次刺激措施是否会针对消费领域,因为这是中国疫情后复苏的薄弱环节。如果在这方面做出令人印象深刻的努力,将被视为积极信号;对房地产行业、地方政府财政和国内银行的更大支持也是如此。

相反,更多的基础设施投资和“旧车换现金”计划,可能不会受到投资者的热烈欢迎。

政策措辞的影响

不仅仅是政策内容,还包括政策发布的方式。10月10日国家发展和改革委员会的简报,与9月24日中国人民银行主导的发布会形成了鲜明对比。

当时央行行长潘功胜和其他高级官员宣布了一系列措施,包括降息、向银行注入更多资金、提供购房激励以及考虑设立股票稳定基金的计划。

这些措施助推了中国股市的历史性上涨。然而,在国家发改委的发布会重申一些已有政策之后,市场情绪再次降温。

5%的增长目标

这个目标还能达成吗?如果政府重申有信心达到或接近这一目标,将会增强投资者对中国经济的信心,相信政府会采取一切必要措施来促进经济的短期增长。

展望2025年

如果政府能够详细规划持续的刺激措施和支持性政策(或财政赤字支出),投资者的信心将会增强——而这对于我们关注的最重要的方面:市场反应,将至关重要。

市场反应的预期

周六,中国国债将在银行间市场交易,因为当天在中国是工作日。若刺激措施规模大或非常积极且具通胀性,可能会对国债价格产生压力;而若政策效果不及预期,则可能引发国债市场的上涨。

周一A股开盘时,可能因政策的巨大惊喜、冲击或失望而出现剧烈波动。除了股票市场外,澳元等与中国经济相关的货币将是反映会议影响的早期信号。

中国的大宗商品市场也会迅速作出反应,虽然对消费者支出和地方政府的支持可能有助于改善市场情绪,但在实际资源需求方面的影响可能有限。

可能的后续发展

一些投资者相信,既然中国已经承诺推出刺激措施,那么将会持续推出更多的支持,直到实现预期的结果为止。

而持怀疑态度的人则担心,可能会重现近年来中国市场的“上涨—失望—下跌”循环。