据商业内幕，本周法国当局指控Telegram首席执行官帕维尔·杜罗夫犯下多项罪行的前几个月，杜罗夫一直在对外宣称可能将公司上市，并为拥有超过9亿用户的Telegram公司提出了300亿美元的估值。

《金融时报》表示已经获得了Telegram 2023年的财务数据，单从这些数字来看，可能很难说服投资者Telegram值300亿美元。

根据《金融时报》报道，Telegram去年亏损1.08亿美元，收入为3.42亿美元。

对于快速增长的消费类科技公司来说，在上市时处于亏损状态并不罕见。推特在2012年上市时就是如此，Reddit今年也是如此。

对于Telegram来说，问题是收入的来源。据《金融时报》报道，虽然从传统社交媒体领域的广告和高级订阅中赚取了一些钱，但收入的40%来自加密服务。Telegram运营着一个数字“钱包”，用户可以在其中存储加密货币，并向用户出售数字收藏品，如用户名。

而这项业务似乎主要依赖于一种名为Toncoin的加密货币，这种货币最初由Telegram创建。

正如《金融时报》指出的那样，这种业务架构使得Telegram看起来更像是“一家顺便提供消息服务的加密公司”。

作为加密交易平台可能确实非常有价值。加密货币交易所Coinbase目前的市值约为450亿美元。

但要让投资者掏钱，就需要确定Telegram到底是一家社交媒体公司，类似Whatsapp的消息应用，还是一个依赖于某种半知名数字货币的“其他”公司，这的确是个问题。

杜罗夫提出的估值和Telegram目前非常有限的营收规模之间也存在严重不匹配。Coinbase去年有29亿美元的收入，小幅盈利。推特在2022年被马斯克收购之前，市值约为250亿美元，年收入约为50亿美元，当然现在被马斯克越做越小了。

Reddit目前市值100亿美元，去年收入为8亿美元。

很难看出Telegram的3.42亿美元收入如何与这些公司相提并论。

假设有投行来操作Telegram的IPO，可能会强调这样一个观点：尽管Telegram的营收相对较低，但这可是由约50人的小团队完成的，暗示公司在业务成熟后实现真正惊人的利润率。

然而，在本月杜罗夫被指控之后，这个卖点也有点晃悠。

法国对Telegram的指控，似乎集中在公司几乎不进行内容审核，以及据称不愿配合政府打击平台上非法行为的请求。

杜罗夫表示，Telegram的不审核、不配合立场，是一种政治/神学立场。但这也有一个现实的商业因素：正如每个大型社交网络都明白的那样，监控平台上的活动并应对希望参与监管的政府，是一项非常昂贵的任务，需要有大量人力成本。

而目前，杜罗夫不需要担心这一点。

但是，如果杜罗夫希望平息法国政府，以及可能正在考虑类似指控的其他政府的担忧，他很可能不得不同意改变他的业务运作方式，并雇佣更多的员工。

也许从长远来看，这会使公司变得更有价值。但毫无疑问，这可能会让公司在短期内亏损更多。