据路透报道， 全球第二大债券市场在经历了动荡的一周后，中国央行已经开始大幅干预，以阻止收益率的急剧下降。然而坚定的投资者仍然认为国债牛市还有发展空间，理由是中国经济动荡、通缩压力以及投资者对高风险资产的兴趣低迷。

“一直看好市场，”一位债券基金经理表示，他并未被政府前所未有的干预措施所吓倒，这些措施旨在冷却火热的国债市场并阻止收益率的下降（收益率与债券价格呈反比）。

“我们看不到经济前景乐观……而且我们面临同业压力，需要产生回报，”这位要求匿名的北京基金经理说道，因话题敏感而选择不透露姓名。

即使是那些转为看空的投资者也显得不那么坚定。国债期货投资者王洪飞（音）表示，他选择在短期内“见机行事”，随着市场与监管者的斗争加剧，快速进行交易。

中国央行多次警告，随着投资者追逐国债并逃避股票和房地产市场——同时银行降低存款利率，可能会出现泡沫风险。收益率下降也使中国人民银行稳定人民币汇率的努力变得更加复杂。

然而，继长期以来和投机者和不受欢迎的股市和汇市价格波动的拉锯战之后，中国人民银行开始采取行动遏制债券市场的牛市，已经开启了一个新的战场。

与西方不同，“中国的金融市场，包括债券市场，受到自上而下的监管，”美国经济研究所的经济学家瑞安·扬克表示，随着经济表现疲软，“中国官员将面临越来越大的挑战，难以维持如此紧密控制的金融市场，更多的干预措施可能会到来，这可能表明中国官员试图避免的正是不稳定局面。”

上周一，中国长期债券收益率创下历史新低，全球市场动荡，资金流入国债等避险资产。国有银行在国债期货创历史新高后，开始大量抛售10年期和30年期国债。

交易员表示，国有银行在整周内持续抛售国债，这反映了央行利用大银行作为代理来影响人民币汇率市场。

上周五晚些时候，央行表示，将逐步增加在公开市场操作中的国债买卖。

一位上海基金经理表示，央行行长潘功胜此前曾担任中国外汇监管机构负责人，因此“看起来像是同样的剧本。”

作为对债券买家的另一个警告，中国人民银行在周三首次停止通过公开市场操作提供现金，这是自2020年以来首次，支持了收益率，导致四个月来最大的一周现金撤出。

进一步打击市场情绪的是，中国的银行间市场监管机构表示，将调查四家农村商业银行涉嫌债券市场操纵，并将对几家行为不当的金融机构报告给中国人民银行以进行处罚。

一系列措施已经使一些投资者变得更加谨慎。中国10年期和30年期国债期货本周均出现了一个月来的首次下跌。

法国兴业银行的亚洲宏观策略主管常基龙表示：“综合考虑所有因素，谨慎应对中国的期限风险是明智的。”

他指的是持有长期债券的风险：“由于中国增长势头脆弱，未来中长期内中国债券市场的抛售规模可能不会很大，但我们认为在中国追逐期限收益并不合适。”

民生证券的分析师在一份报告中写道：“达摩克利斯之剑正在落下。”

但在所谓的“资产饥荒”环境中，高收益资产供应不足，“债券牛市依然存在，”民生分析师说道。

一位上海基金经理表示，在看到经济改善的明确迹象之前，没有理由放弃，他的策略是“逢低买入”。

“你无法通过技术手段改变市场方向，就像你无法通过调整温度计改变温度一样，”他说。他认为央行的举措可能会改变债券价格上涨的节奏，但不会改变其上升趋势，“如果持有时间足够长，你就会赚钱。”

然而，波动性上升表明，央行至少在某种程度上使投资者有所顾忌。

瑞银全球财富管理亚洲资产配置负责人则警告说，中国债券预期的支持可能会因政府加大国债发行而有所抵消。

目前，中国30年期国债收益率约为2.37%，而一年前为3%。

“从长期来看，如果经济复苏继续并且通胀开始回升，我们可能会看到收益率缓慢上升，可能接近2.5%。”