经济学人的文章说，现在美股的投资者已经进入愿意听从任何最乐观前景的故事了。

你怎么知道是时候退出市场了？

1929年，美国商人兼政治家约瑟夫·肯尼迪在听到一个擦鞋童提供股票投资建议时，大概意识到大派对已经结束了。

2000年，17家“网络公司”在超级碗（美国橄榄球盛事）期间各支付数百万美元购买短暂的广告时段，退出之门随之敞开。

因此，我们看到了适合2024年的卖出信号：基思·吉尔重返社交媒体。吉尔先生是2021年网红股票狂潮的策划者，他劝散户们购买GameStop的股票，这是一家经营不善的视频游戏连锁店。在缺席三年后，他再次发帖，现在显然持有此公司价值数亿美元的股份。

自基尔回归以来，GameStop的股价已经恢复了令人不安的过山车式波动，上涨了40%以上；这家陷入困境的公司利用这种兴奋情绪发行了价值约30亿美元的新股。

如果正在寻找市场过度投机的迹象，这就是一个再好不过的例子。

在美国，标普500指数每隔一周就会创下新高，人工智能的狂热推动了这一趋势。6月18日，英伟达成为全球市值最高的公司。

耶鲁大学的罗伯特·席勒提出的周期性调整市盈率，已经接近36。什么时候更高？在2000年代初和2022年崩盘之前。

但即使如此，涨幅也不大。市场调整似乎不可避免，但与此同时，就目前来看，股市可能还有进一步上涨的空间。

毕竟，只要投资者继续抬高股价，昂贵的股票总是可以变得更昂贵。要了解为什么现在特别容易发生泡沫，请考虑“久期””的概念。这个概念通常适用于债券，类似于债券的到期日。这是债券未来支付（包括票息和还款）的平均时间，按每次支付的规模加权。

金融数学通常比较混乱，但久期却有一个相当优雅的含义：是指资产价格对利率变化的敏感度。长期资产（例如50年期债券）受利率上升的影响较大，而利率下降则使其大幅升值。

现金的价值在这种变化下保持不变，因此久期为零。

股票呢？从直觉上讲，那些价值主要来自未来收益的股票，其久期”必须更接近长期债券，而不是现金。高市盈率的股票也必须如此，因为需要多年的利润才能收回初始成本。

换句话说，美国股市整体价格昂贵，由科技巨头引领，这些科技巨头承诺以创新为动力创造财富，因此美国股市的久期很长。与此同时，利率现在有望下降。诚然，在6月12日结束的联邦储备利率制定委员会的最后一次会议上，中位数预计在2024年底之前只会降息一次，而不是三次。

但更重要的是，股价在消息公布后上涨，表明投资者已经预料到了鹰派态度，而不是（近年来经常出现的情况）低估了鹰派态度。利率市场也预计美联储的短期利率将在年底达到官员的预期。

市场往往比美联储更鸽派，这为债券收益率上升和长期资产下跌带来了惊喜。现在，如果美联储的下一步措施确实是降息，那么情况就会逆转。

有一种观点与上述观点截然相反：尽管债券收益率上升，但近期股价却持续上涨，这表明在股票市场应用久期分析是毫无意义的。理论家可能会反驳说，尽管利率存在下行压力，但股价仍在飙升，预期未来收益的上涨足以弥补利率的下跌。

更接近事实的说法是，无论出于何种原因，投资者似乎愿意为任何描绘最乐观前景的言论买单。2023年底，人们认为债券收益率正在下降，货币政策也将很快跟进。今年，随着这些希望逐渐破灭，人们开始关注关注的是人工智能和美国经济的韧性。如果围绕久期出现好消息，这个概念很快就会再次成为焦点，请不要感到惊讶。

吉尔的首次亮相确实预示着一场危机，但在此之前，人们还沉浸在兴奋之中。据专栏作家所知，鞋童们还没有全力以赴。