卢拉·达席尔瓦在首次担任巴西总统时，成功地让穷人和华尔街投资者都感到满意。在他重新执政的第一年，他又实现了同样罕见的成功。2023 年，巴西经济增长了近 3%，是卢拉 1 月份重新上任时分析师预期的三倍。通货膨胀已经放缓，民意调查显示，卢拉支持者（主要是较贫困的巴西人）认为他正在兑现承诺。与此同时，股市跃升至历史最高纪录，巴西的信用评级也得到提高。

现在的问题是，让这位巴西领导人取得成功的那套经济理念——可被松散地定义为卢拉经济学，能否在2024年继续存在下去，经济活动放缓、财政困难迫在眉睫以及艰难的中期选举，将对他的战略构成重大考验。

二十年前的卢拉，凭借多年的大宗商品繁荣，帮助他给自己标志性的扶贫计划找到了资金，同时还开展了大型基础设施项目，并发放了廉价的公共贷款，所有这一切并没有吓到担心预算爆炸或政府干预中央银行的投资者。

在他的新一届任期开始时，巴西经济在2023年表现优异，这主要归功于被称为 “超级丰收 “的玉米，大豆和糖有史以来最大的收成，问题是这很可能是一次性的。大流行病后刺激政策也带来了另一个暂时性的提振。

里约热内卢 Ryo Asset 公司首席经济学家加布里埃尔·巴罗斯说：”这种积极的意外因素是不可持续的。”

巴西的经济增长已经降温，预计到 2024 年将减半，因为农业的拉动作用将逐渐减弱，这预示着一些不受欢迎的选择。卢拉政府誓言扩大社会计划，同时平衡预算（扣除债务利息）。

金融界的共识是，必须有一方有所让步。

2003 年至 2010 年间，卢拉政府帮助约 2,000 万巴西人摆脱了极端贫困，使这位总统成为世界上最受欢迎的领导人之一，随后他因腐败丑闻锒铛入狱，后又被最高法院释放。如今，77 岁的卢拉在华丽复出后更加专注于他的遗产，但面临着更大的政治和经济阻力。

卢拉在 2022 年只以微弱差距击败了极右翼的博尔索纳罗，这位有巴西特朗普之称的前总统支持者，在卢拉就职几天后洗劫了国会和最高法，声称投票被盗。

虽然去年好于预期的经济增长对巩固卢拉的执政地位至关重要，但现在连他的经济团队都预计经济增长将放缓。卢拉经济团队的一位成员表示，2024 年上半年将是最具挑战性的时期，届时他可能不得不打开公共开支闸门，以支持疲软的经济。

这位官员在描述经济团队的想法时说，如果卢拉能撑到 8 月份而不损害投资者对政府财政责任承诺的信心，那么今年下半年将比较容易度过，因为较低的利率将再次支持经济增长。

彭博的经济学家阿德里安娜·杜皮塔说：”如果他取得成功，巴西将从长期利率降低、货币升值和生产投资增加中受益。”

这位曾担任工会领袖的总统，仍然致力于利用国家权力来刺激经济和帮助穷人。去年，他重启了 “Minha Casa, Minha Vida “住房计划（译为 “我的家，我的生活”），投入约20亿美元，到2024年将增至约30亿美元。

负责监督计划的城市部长贾德尔·巴尔巴利奥·菲略说，计划已经超过了在2023年为37.5万套住房提供资金的目标。他说：”我们的政府不会停下脚步，”

但他很快又补充道，政府也强调财政责任。

这种平衡可能会变得更加困难。鹰派预算观察家们还记得十年前发生的事情，当时卢拉选定的继任者罗塞夫加大了公共工程建设力度，并发放廉价政府贷款以避免经济衰退。结果，巴西却陷入了深度衰退，失去了投资级信用评级，同时通货膨胀飙升。

就在去年上任之前，国会批准了 340 亿美元的临时支出，其中大部分是博尔索纳罗的大流行援助计划的延期，这些计划本已到期。上任伊始，他就推动实施了多项措施，重点关注最贫困的巴西人，提高最低工资标准、扩大为2100万低收入家庭提供的家庭补助金（Bolsa Familia）福利，以及为学生提供重新协商大学债务的机会。

与此同时，由财政部长费尔南多·哈达德领导的经济团队开始全面改革财政规则，从而缓解了投资者的担忧。

哈达德的财政议程受到了标普和惠誉的欢迎，这两家公司都提高了巴西 2023 年的信用评级，指出新的财政框架和对国家税法的全面修订，是对过去几年实施的一系列经济改革的补充。

强劲的经济活动数据，加上利率下降和风险偏好反弹，推动巴西股市在去年年底创下历史新高。尽管在 2024 年股市的势头有所减弱，但在过去十年的大部分时间里因持续的政治动荡而剧烈波动的巴西货币，波动率已降至十年来的最低点。相对稳定的政治局势和仍然较高的利率所带来的平静，为雷亚尔成为新兴市场投资者的主要投资目标之一铺平了道路。

卢拉政府还承诺在 2024 年消除巴西的基本预算赤字，然后实现盈余。巴西的财政框架规定了支出增长的上限，并在政府出现失去控制的迹象时，设置了自主削减的触发点。

据估计，所有这些都是必要的，因为巴西的国债约占国内生产总值的 75%，高于大多数新兴市场国家，而且接近经济学家所说的可能拖累经济增长的水平。

很少有分析师预计巴西今年能真正实现零赤字目标。他们关注的是卢拉的政府将如何应对失误。

紧要关头可能会在三月份到来，届时预算审查将导致强制性削减开支，如果预算没有走上正轨的话。高盛首席拉丁美洲经济学家阿尔贝托·拉莫斯说，在这一阶段调整规则，将使人们对卢拉控制支出的承诺产生怀疑。

他说：”这就像移动球门柱，然后说你进了一个球。”

如果公共开支激增，不仅会让吓住投资者，还有可能重新引发刚刚缓解的通货膨胀。

51 岁的罗斯梅尔·多斯桑托斯是里约的一名个体厨师说，由于食品价格昂贵，客户不再订购餐饮或送货，她只能靠家庭补助金每月 600 雷亚尔（合 122 美元）的津贴生活。

她说，现在大米和其他主食的价格下降了，”人们不仅重新开始举办活动，而且我也有了新客户”。

市政选举将于 10 月份举行，这将为增加开支带来更大的压力。卢拉所在的工人党的许多议员都对哈达德试图施加的限制感到不满。

“Minha Casa, Minha Vida “住房计划已经为卢拉赢得很多支持。51 岁的莱亚·桑塔纳是圣保罗一家电话公司的销售审计员，她说自己是个怀疑论者，支持卢拉只是为了摆脱博尔索纳罗。但她符合卢拉住房计划的融资条件，并购买了自己的第一套住房。

现在，她这样评价总统： “他是最关心我们的人”。

财政忧虑者指出了一种棘轮效应：一旦开始实施，计划往往会扩大。Getulio Vargas 基金会的研究人员发现，家庭补助金最初的费用，约占巴西国内生产总值的 0.5%，而现在已接近 2%。

曾担任罗塞夫新闻秘书的托马斯·特劳曼说，卢拉在新任期初期的行动表明，如果经济形势恶化，他不得不在社会支持承诺和预算约束之间做出选择，”他会按下什么按钮。在压力之下，他将把所有精力都放在选举他的穷人身上”。