本周，阿里巴巴旗下的蚂蚁集团确定了其在沪港两地的上市发行价，并开放申购。其募资规模345亿美元，已经超过2019年12月沙特阿美294亿美元的IPO，将问鼎全球最大IPO。但在投资者竞相追捧、员工财富自由、资本市场即将掀起狂欢盛宴的背后，也存在一些隐忧。彭博社最近发布评论，列举了其中五大风险。

蚂蚁面临的最大风险是监管问题。文章认为，其迅速崛起之所以成为可能，部分原因在于监管机构愿意容许其展开试验。他们对蚂蚁和其他金融机构可以收取的消费者贷款利率设定了上限，新增了一些资本和取得许可的规定，并限制了某些资产管理产品的规模。

蚂蚁在招股书中也表示：“这些法律、法规和规章高度复杂且不断发展，并可能会被修订或重新进行解释，因此公司、公司平台上的商家或合作伙伴遵守该等规定将面临一定挑战，并需要增加合规成本。”

在此次上市过程中，蚂蚁集团在其支付平台支付宝让普通投资者通过五家公募基金购买蚂蚁的股票。对于这种打破行业传统并存在潜在利益冲突的做法，虽然有消息称证券监管机构对此展开了调查，但最终并没有影响其上市进程。

此外，蚂蚁面临的监管风险并不局限在中国。此前有媒体报道称，特朗普政府正在考虑限制蚂蚁和腾讯，因担心其支付平台会威胁美国国家安全。美国国务院已经向特朗普政府提交了一份提案，将蚂蚁集团列入“实体名单”。实体清单被认为是美国出口管制的“黑名单”，被列入的实体需要获得商务部颁发的许可证，才能购买美国技术。

风险咨询公司Qontigo亚太地区应用研究负责人Olivier d’Assier说，如果投资者担心美国政府对中国科技公司的进一步限制，他们可能会敬而远之。

除监管外，支付宝面临越来越激烈的竞争也是其面临的风险之一。彭博数据显示，截至今年6月，蚂蚁金服在中国移动支付业务中的市场份额一度达到75％左右，如今已降至55％左右。除支付外，在信贷方面，腾讯的消费贷款业务不断增长，其他科技巨头如京东和小米也加入了市场。

同时，由于目前其“数字金融科技平台”板块已经替代数字支付和商家服务成为蚂蚁集团营收的主力，微贷业务已经成为蚂蚁新的增长引擎。虽然蚂蚁的风险管理系统一直是其引以为傲的技术，确保了客户在快速获得贷款的同时确保低违约率，但其贷款算法尚未在一个信贷周期中得到充分测试。此外，随着客户对隐私的日益重视，支撑其模型的数据可能会越来越难以收集。

除上述风险外，彭博认为蚂蚁还面临治理和估值的风险。2010年，正是在马云将支付宝私有化这一“神操作”之后，才有了蚂蚁集团今天的风光。如今，虽然他卸任阿里巴巴董事局主席，但仍通过几个拥有蚂蚁股份的公司控制该集团，并且在IPO后很可能仍然掌握重大影响力。同时，据彭博分析师Francis Chan表示，蚂蚁的IPO定价相当于2021年预期收益的约36倍，接近其同行的高端。