8月31日，埃克森美孚被道琼斯工业股票平均价格指数除名。市场评论认为，这应该是对科技股的一个警告。科技股在周四大跌5%之前一直是市场的宠儿。

就在2011年，埃克森美孚还是世界上市值最大的公司。它在1928年10月进入道琼斯指数，是在道琼斯指数中待得最久的公司。该公司主宰了股市多年。

早在1912年，埃克森美孚（当时名为新泽西标准石油公司）就已经是世界第二大股票，市值仅次于美国钢铁公司。如果这样一个经久不衰的巨头都能倒下，那么被众多投资者视为不可战胜的科技股也会随之倒下。

根据投资管理公司Dimensional Fund Advisors的数据，从上世纪30年代到2010年代，埃克森美孚每十年都是美国市值最大的五大股票之一。如今，它甚至连前30名都进不了。

保持领先地位是很困难的，但要做到这一点就更难了。在1925年12月至2020年7月期间发行普通股的24979家公司（包括房地产投资信托公司）中，只有11家公司曾以市值排名第一。这是附属于芝加哥大学布斯商学院的数据和指数提供商证券价格研究中心给出的数据。

在将近95年的时间里，美国电话电报公司（AT&T）在其中43%的时间里，都是美股市值最大的股票。在20世纪30年代早期，仅它就占了整个美国股票市场价值的八分之一。直到20世纪60年代，它还仅占美国总市值的十二分之一。

自1925年底以来，美国市值最高的公司只有11家。每一位No.1都有迟早衰落的倾向。

IBM有20%的时间在美股所有股票中市值排名第一，通用电气公司和埃克森公司各有10%的时间在所有交易日排名第一。在过去的几十年里，通用汽车公司经常是王者，有超过6%的时间排名第一。如今它甚至已经不在150只最大的股票之列。

还有一些公司的统治只持续了几天。奥驰亚集团（前身为菲利普莫里斯公司）在1991年和1992年有34天是美国最大的股票。1992年，沃尔玛有三天是美国最大的股票。

埃克森的一些缩减是它自己造成的。几年前，该公司启动了史上最大的股票回购计划之一。埃克森美孚从2004年到2020年回购了23亿股股票，超过其普通股总数的三分之一。据标普道琼斯指数分析师霍华德·西尔弗布拉特说，该公司在这些回购上花费了2314亿美元。

换个角度看，埃克森美孚在这段时间里回购股票的累计支出超过了美国银行当前的市值。美国银行是标普500指数成分股中第27大公司。

当然，参与埃克森股票回购的投资者必须重新分配他们将股票卖给公司时获得的现金。出售埃克森美孚的大部分收益无疑都用于购买苹果、微软和亚马逊等公司的股票。

正是这些公司在美国市场上为争夺最大股票的位置而来回竞争。在此过程中，埃克森美孚不仅自身股价下跌，还令其他股票上涨。即使在周四大跌之后，苹果仍是美国最大的股票，市值2.29万亿美元；埃克森美孚的股票总价值为1670亿美元。

像苹果、微软和亚马逊这样的公司还能领先多久？埃克森美孚股价的缓慢下跌和领先科技股令人震惊的下跌表明，公司的生命周期实际上是循环的。

至少在本周之前，许多投资者似乎都认为，今天的科技巨头将在未来几十年主宰美国股市。而这些投资者仍有可能被证明是正确的。但是，如果是这样的话，这一证据将不仅违背近一个世纪的市场历史，也违背了这个时代的智慧，后者告诉我们，所有的事物——包括财富和权力——都是周期性的。

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译者：吴十六

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