要判断当下不断创下新高的股市何时将触顶，不同人士各有其标准。要按巴菲特“别人贪婪我恐惧”的原则，以当前美股的狂欢来看，投资人早就该卖出锁定收益了。但密歇根大学金融学教授内贾特·塞恩自有一套他的体系，他从上市企业内部人士的持股情况分析，认为现在判断熊市到来还为时过早。

塞恩是学术界研究有关公司内部人行为的主要专家之一，6月他根据公开交易股票的数据说过类似的判断，自那时以来，标普500 SPX的0.10％（含股息）增长了10％。

塞恩研究的公司内部人士指的是公司的高级管理人员和董事以及最大的股东。每当他们买卖公司股票时，他们都必须立即或多或少地向证券交易委员会报告。而华尔街的许多人也将这些数据切成片，以寻找大盘可能走向的线索。

但是，与华尔街上的某些公司不同，塞恩在对数据进行切片分析时不会对每个内部人员均等地加权。他从研究中发现，第三类内部人，也就是公司的最大股东，其实对他们公司的前景没有特别的了解。将他们的交易数据从综合数据中剔除是至关重要的，因为他们购买和销售股票的美元价值通常要远远大于管理人员和董事承担的价值。

现在正是最大股东的行为严重扭曲数据的时代之一。他们大举抛售股票，使外界看起来似乎内部人士都在押注市场将要下跌。但是，当我们只关注塞恩的研究值得关注的内部人员时，情况就会不同。

为了提出一个单独的指标，塞恩只关注那些至少与一名高管或董事进行过一笔交易的公司，然后计算出他们购买的股票多于出售的股票所占的比例。 8月上半月的内部购买净额百分比为21.9％。

从上图可以看出，这比3月份熊市触底时的62.0％低很多。尽管如此，塞恩在一封电子邮件中解释，因为最新读数并不明显低于10年平均水平，所以最好的猜测是，未来几个月的市场不会比平均水平好或差。

如果您担心即将来临的熊市，那将是个好消息。如果期望股市在未来几个月内重演过去五个月的惊人表现，则不是一个好消息。

那么，最受内部人士看好的又是哪些行业？

塞恩这些结论是基于整个市场的综合数据得出的，但在各个行业之间也存在很大差异。两个月前的情况是，内部人士净买盘最多的行业是能源和金融。事实上，这些行业的内部人士如今比当时略显乐观。

这很能说明问题，因为这两个行业在过去两个月里都有所下滑。

自6月中旬以来，能源精选板块SPDR ETF XLE已经下跌了11.2%；金融类股SPDR ETF XLF下跌0.3%。塞恩从他的研究中发现，内部人士能做的最悲观的事情之一就是在下跌时卖出，因为这表明他们对自己公司的股价能否很快回升没有信心。

幸运的是，对于这两个行业来说，业内人士作为一个整体并不是这样的。

与此相反的是，医疗保健行业的内部人士，尤其是该行业的小盘股的内部人士，正在以远高于平均水平的速度抛售股票。