商业内幕报道说，摩根大通在周二的一份报告中指出，股市连续上涨可能会刺激投资者不断涌入，但当下美股市场的状况与 2000 年代初科技股崩盘之前的情况相似。

以胡拉姆·乔杜里为首的分析师写道：”从历史背景来看，由于’非理性繁荣’是这一时期的特征，与Dot-Com 泡沫时代的相似之处常常被否定。我们的分析表明，虽然存在明显的差异，但相似之处远比人们想象的要多！”

以下六个令人担忧的迹象表明，现在的美股市场与 Dot-Com 泡沫之前的市场并无太大区别。

市场构成

摩根大通写道，按市值计算，当今十大股票的行业配置丰富度，比互联网泡沫时期还糟糕，当时科技股在市场上已经占据着绝对优势，但是目前的行业配置实际上更加缺乏多样化；与历史平均水平的 6 个行业相比，前 10 大股票目前只有 4 个行业。

最大股票本身的多样化程度也较低。例如，在今天的前十大股票中，仅苹果和微软就占了 40%，而其他所有股票仍有一定的科技题材。

要素风险

摩根大通表示，两个时期的要素 “非常相似”。

无论是在 2000 年代初还是现在，最大的股票都具有高质量、上升势头和负价值的特点。然而，网络时代的股票具有更高的成长性，这预示着与今天相比更有利的背景，意味着现在的股票更容易受到风险的影响。

用 “质量高，价格却不太合理 “来形容目前前十名股票的要素特征再合适不过了。

价格表现

如今，大盘股可能很快就会超过10强股的表现，这种可能性越来越大。

这种情况经常出现在某些股票表现特别好之后，就像2023年市场上那些大科技股。去年，标普500指数里就有七家大公司独占了超过60%的涨幅。但摩根大通提醒说，今年情况可能会变，可能会回到正常水平。

“当然，均值回归也可能发生在数据跌出同比时间框架的情况下。鉴于近期措施的幅度以及股票定位的极端性，我们确实预计股票市场会出现缩水，而这很可能是由前十大公司的疲软所驱动的，”说明写道。

估值

摩根大通指出，估值极度拉伸通常表明市场集中度已达到极限。

尽管目前前十大公司的市盈率水平为 26.8 倍，远未达到Dot-Com时代41.2 倍的高点，但如今最大的股票需要的估值溢价，远高于市场上的其他公司，甚至超过了 2000 年代的极端水平。

这是因为当前领头羊股票与其他指数之间的收益率差，在 10 月份创下了 1994 年以来的最大纪录。

每股收益

摩根大通写道，与最大的 10 只股票每股价格的上涨相比，盈利在过去几年中仅有小幅增长。目前，每股收益在股价中的权重与网络泡沫高峰时期持平。与 2000 年代的市场不同，如今的十大股票似乎没有长期增长优势。

摩根大通说：”虽然我们不愿意把前十大公司目前的水平称为泡沫，但在Dot-Com时代，前十大公司肯定有卓越的盈利发展支撑。”