据日经报道，中国飞行出租车制造商亿航成为美国做空机构兴登堡研究公司（Hindenburg Research）的新目标，兴登堡研指控亿航在飞行器型号认证和预购方面存在不当行为。

在兴登堡发布报告后，在纳斯达克上市的亿航公司股价周二交易中下跌了 12.7%。这家创业公司随后发表声明，否认兴登堡公司关于误导投资者的指控。

声明称，亿航 “将采取适当行动保护自己和股东的利益”。

上个月，亿航的电动垂直起降飞机获得了中国民航总局的型号认证。公司表示，这是 “世界上第一架 “获批的电动垂直起降飞机。

这一消息大幅提升了亿航的股票价值。但兴登堡在报告中写道，型号认证 “附带了许多飞行限制”，而亿航 “没有向投资者充分披露”。

兴登堡还对亿航超过1300架的预售订单表示怀疑。这家做空机构根据自己的研究，用 “空心订单 “和 “虚假销售 “来形容这一数量。

兴登堡公司以做空被其指控存在欺诈和失信行为的公司而闻名。2020 年，这家公司发布了一份针对尼古拉的报告，指控这家美国电动卡车制造商就其技术能力向投资者做出虚假陈述。

今年 1 月，兴登堡指责印度大型企业集团阿达尼集团存在会计欺诈行为。

以下为兴登堡报告的摘要：亿航（纳斯达克股票代码：EH）

亿航是一家市值 9.03 亿美元、总部位于中国、在纳斯达克上市的电动垂直起降飞机（”eVTOL”）公司。

由于市场对电动垂直起降飞机公司的追捧、最近获得政府颁发的飞机设计证书以及 1300 多架的预购订单，公司的股价在过去一年中飙升了 267% 以上，这表明公司即将获得大规模收入。

亿航自成立以来一直处于净亏损状态，目前的交易价格是其有形账面价值约为 50.3 倍，与竞争对手 Joby Aviation（4.1 倍）和 Archer Aviation（5.0 倍）相比溢价明显。

尽管估值较高，但亿航 的旗舰飞机在关键性能指标上与竞争对手不相上下。

飞机制造事关生死。然而，与同行相比，亿航的预算却很低，累计研发投入仅为 9740 万美元，而竞争对手 Joby 和 Archer Aviation 分别投入了 7.619 亿美元和 3.811 亿美元。

亿航的竞争对手拥有数亿美元现金，而亿航仅剩下 4490 万美元，这在资本密集型的航空业中意味着有限的能力。

由于资金短缺，2023 年 7 月，亿航宣布筹集 2300 万美元资金，据媒体报道，投资人是一名韩国音乐制作人，曾被国际刑警组织列入通缉名单，并因挪用其创办的一家韩国公司的资金而被判入狱 2 年。

亿航最近获得的认证被大肆吹捧，但却附带了许多飞行限制，而亿航并未向投资者充分披露这些限制。这些限制使其大部分潜在的商业用途失效，包括禁止在人口稠密地区、共享空域和地面人员视线范围外飞行。

禁止在已知或预报的天气条件下运行，如雨、雪、雷暴、结冰、沙尘暴、雾或其他气象条件。
仅限于白天运行。
飞机只能在隔离空域飞行。
飞机只能在人烟稀少的地区飞行。
飞机必须在远程机组人员的视线范围内飞行。
禁止飞机在水上运行，包括起飞、着陆和迫降。

亿航声称这些限制将逐步取消，但据中国的 eVTOL 专家称，亿航的旗舰飞机需要耗资数十亿美元重新设计，并获得完全不同的认证，才能避免这些限制。

我们发现，亿航宣称的 1300 多架预售订单中，有 92% 以上是基于 “死亡 “或 “放弃 “的交易、失败的合作以及新成立但没有明确业务的客户实体。

亿航最大的一笔交易是来自上市前投资者之一，一家名为 United Therapeutics 的生物技术公司的 1000 台预购订单，占亿航预购订单总量的 74%。这笔交易最初是在 2016 年签订的。

2020 年，United Therapeutics 的首席执行官表示，正在寻找比亿航提供的航程更远的飞机，她说：”250 海里……是航程的甜蜜点”，而亿航的 EH216 的航程仅为 19 英里（30 公里）。

2021 年 2 月，United Therapeutics 悄然出售了其持有的 EHang 公司1.09 亿美元的全部股份。2021 年 11 月，United Therapeutics 的无人机交付副总裁在最后一次公开评论亿航 时说：”我认为现在没有人能说他们（EHang）在飞机设计方面拥有可认证的配置。”

一位亿航的前员工说，这笔交易已经 “死亡”。我们多次向 United Therapeutics 询问，其公关代表并没有确认合作关系，而是告诉我们：”我们不予置评。”

亿航在向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件和投资者报告中继续积极宣传这一交易。

亿航的第二大承诺是 Prestige Aviation 预付的 100 架飞机，价值约 3000 万美元。Prestige Aviation 是一家印尼实体，在宣布与 EHang 合作前一天成立，注册资本为 34000 美元。

除了与亿航合作的宣传活动外，我们没有发现 Prestige Aviation 的任何网站，也没有任何航空业务的证据，只有一张照片，似乎是将其标志PS到一架租来的飞机上。

2022 年 1 月，亿航收到了 AirX 的 50 架预购订单，价值约 1500 万美元。AirX 是一家位于 WeWork 的日本初创公司，据说筹集了约 100 万美元资金，主要用于扩大其直升机观光预订网站的规模。

AirX 的网站显示，它只是打算在亿航需要完成多年认证过程的国家（日本），向似乎尚不存在的买家转售 EHang 的产品。

2023 年 9 月，亿航宣布从深圳博领控股集团获得一份多达 100 架的订单，销售额约为 3000 万美元，该集团在亿航宣布交易前 5 天一直从事 “广播电视 “生产业务，当时在其官方中文业务描述中添加了航空相关术语。

根据中国企业数据库 QCC 的数据，博领几乎没有任何网站，注册员工为零。其公司地址指向一栋住宅公寓楼。

除了预售之外，亿航还在 2019 年宣布与 DHL-Sinotrans 建立重要合作伙伴关系，共同开发 “全自动智能无人机物流解决方案”。

自 2020 年 8 月以来，亿航一直没有提供该项目的最新消息。一位前亿航员工告诉我们，这个项目是个 “死胡同”，他说：”……整合过程中出现了一些问题，他们放弃了这个项目。”

2021 年，一家研究公司称，亿航最大的客户之一，鹍翔公司暗中是亿航上市前的投资者，签署了 “虚假销售合同”，以便亿航在临近上市时报告收入增长。亿航首席执行官否认了这一指控，称其交易是 “公平交易”。

公司记录显示，鹍翔公司实际上由一名受制裁的中国金融家控制，这位金融家的风险投资公司在2017年通过一家离岸空壳公司对亿航进行了上市前投资。

这位风险投资公司的一名高管在 2018 年的一次采访中承认投资了亿航。进一步证实这一点的是，在亿航的纳斯达克上市敲钟仪式上，这位高管被拍到与亿航首席执行官胡华智一起庆祝。

总而言之，面对冲突方购买可疑产品的指控，亿航首席执行官胡华智似乎选择了公然误导股东，声称飞机采购是正常交易。

亿航似乎从未收取过可疑的收入，反而自 2020 年以来一直在积极减损应收账款，在报告收入仅为 1530 万美元的期间，减记了 1520 万美元的应收账款。

自成立以来，亿航的内部人士和主要利益相关者没有报告购买过任何股票。相反，他们报告出售了超过 2800 万股股票，包括 2022 年 9 月以低至 4.21 美元至 6.17 美元的价格出售股票，比当前水平低 59%到72% 。

总的来说，亿航似乎存在着重大的信誉问题，无论是虚报预售订单（看起来几乎全是水货），还是公然误导早期销售，都带有虚假收入的特征。

在航空业，信任是至关重要的，无论是对投资者还是潜在客户来说，他们都将面临生命危险。我们认为，无论是对投资者还是对乘客而言，   公司都是一场蓄势待发的致命事故。