日经新闻汇编的数据显示，如果中国最大的房地产公司尚未完工的房地产项目价值下降三分之一，那么这些公司的资产总额将低于负债总额，实际上处于破产状态。

截至 6 月底，中国销售额排名前十的开发商，加上重组后的中国恒大集团，共有 6.35 万亿元（合 8,750 亿美元）的在建房地产项目，其中包括这些公司拥有使用权的土地和仍在建设中的公寓。

中国的开发商通过拍卖或谈判获得土地，然后雇用建筑公司建造房屋。这些房产一直保留在开发商的资产负债表上，直到完工后交付给买家，如果房价在此期间下跌，开发商将面临资产损失的风险。

截至 6 月底，这 11 家开发商资产负债表上的资产总额约为 12.33 万亿元，负债总额为 10.34 万亿元，资本总额为 1.99 万亿元。

开发中的房地产约占其资产的一半。如果这些资产的价值下降 32%，那么负债将超过资产，使整个集团的净资产为负值。

陷入困境的恒大所占比例最大，达 1.09 万亿元。恒大在 2021 年、2022 财年和 2023 财年上半年分别减记了 3,736 亿元、16 亿元和 21 亿元，这也是其两年半净亏损 6,149 亿元的最大原因。

截至 6 月底，恒大净资产为负 6442 亿元。

碧桂园目前是中国最大的开发商，截至 6 月底，资产比负债多出 2,544 亿元，处于正值，但开发中的物业价值是这一数字的三倍多，如果这些物业贬值，公司将面临风险。

恒大和碧桂园在截至 6 月份的 6 个月里都出现了净亏损。在其他四大开发商中，包括有国有资本支持的万科和绿地控股在内的四家公司净利润下降。其他五家开发商的利润则有所增长，其中包括与军方有关联的国有企业保利开发控股集团。

在资产估值方面，管理层和审计师拥有很大自由裁量权。恒大是唯一一家在此期间大幅减记资产的公司。

开发商的负债主要是欠三类债权人：建筑公司和材料供应商；尚未收到房产的购房者；金融机构、债券持有人和其他投资者。

在 11 家中国开发商中，第一类占总数的 25%，第二类占 33%，其余属于第三类。

碧桂园在财报中明确指出了违约风险。穆迪投资者服务公司）周四将碧桂园的长期信用评级下调至 Ca，表明其已接近违约。

如果资金变得更加难以获得，即使是顶级开发商也可能面临项目 “僵尸化 “的风险，或因无法支付建筑成本而停工。