华尔街日报的文章说，经济暗淡可能意味着人民币走弱，但不要指望暴跌。

人民币走软的基本理由十分明确。尽管中国的贸易顺差仍然巨大，但随着出口疲软，顺差已开始减少。随着经济增长的滑坡，中国央行正在加大宽松力度。

与此同时，美国的利率居高不下，对经济 “软着陆 “的预期不断升温，这意味着美国的利率可能会一直维持到明年。

中国经济在经历了开年的反弹之后，正经历艰难的时期。7 月份的零售销售、工业生产和投资令人失望。碧桂园是中国最大的房地产开发商之一，流动性出现问题，导致房地产市场再次迅速恶化。春季曾短暂飙升的出口，目前正以快于进口的速度下滑。

与此同时，中美之间的利差不断扩大。中国央行周二下调了两个关键政策利率，野村证券预计今年还会再次下调这两个利率。中美 10 年期国债利率差为 1.7 个百分点，而年初时仅为 1 个百分点左右。由于 2023 年美国通胀率急剧下降，按实际价值计算，这一变化甚至更为剧烈。

这对人民币造成了压力，人民币兑美元汇率约为 7.28，今年下跌了约 5%。

离岸交易的人民币兑美元汇率周四一度高达7.34。如果在岸人民币跟进，将创下自2008年全球金融危机爆发以来最弱的官方收盘价。中国人民银行周四晚间表示，将坚决防范人民币汇率过度波动，保持人民币汇率基本稳定，此后在岸和离岸人民币均走强。

到目前为止，几乎没有迹象表明，中国出现了2015年货币危机时的大规模资本外流和储备大幅缩水的情况，而当时正是上一次房地产大幅下滑的时期。但有迹象表明，边际压力有所上升，而且央行已开始更加强烈地反对贬值。

中国官方外汇储备今年大致持平。但数据提供商中欧国际工商学院（CEIC）的数据显示，银行的实际净售汇（可以说是反映资金外流压力的更好指标）在7月份达到近150亿美元，是3月份以来的最高值，也是2019年以来的第二高值。

此外，中国人民银行已开始更明确地利用工具进行反击，包括国家设定的每日人民币 “中间价”，允许人民币币值围绕 “中间价 “上下浮动不超过 2%。人民币每日官方收盘价与中间价之间的差距已扩大到约 0.1 元，上一次达到这一水平是在 2022 年末，当时中国的疫情正在从高峰下滑。

最后，最近几天香港的短期人民币借款利率飙升，这可能表明监管机构已决定进行干预，以提高离岸人民币投机的成本。

鉴于近期食品和能源成本下降，而中国的出口商正在苦苦挣扎，人民币走软可能会给中国带来很大帮助。但像2015年那样，人民币意外贬值后出现大量资本外流的前景，可能仍困扰着中国政府。2014 年至 2016 年，外汇储备减少了约 1 万亿美元。

因此，中国政府可能会继续利用各种手段来惩罚投机者，以防止人民币快速贬值，并在必要时利用其 3.2 万亿美元的外汇储备或国有银行的外国资产进行干预，以减缓人民币贬值。中国在2015-16年危机后重新调整了资本管制，尤其是针对海外房地产和直接投资的资本管制，这将为中国提供帮助。

人民币可能还有更多的下跌空间，但如果出现真正的急剧波动，则表明要么像2015年那样绝望情绪加深，要么资本管制失败。

这两种情况都不太可能发生，但任何一种情况的可能性都会令人深感忧虑。