华尔街日报报道说，俄罗斯央行本周大幅上调利率以阻止卢布暴跌，这表明克里姆林宫面临一个新的现实： 俄罗斯的经济已经达到了极限。

俄罗斯政府向经济注入了大量资金，以保证驻乌克兰军队的供给，并使企业和公民免受战争的影响。得益于国家的慷慨解囊，经济需求不断上升，帮助俄罗斯从去年制裁引发的经济衰退中复苏。而供应却因俄罗斯的孤立和普遍的劳动力短缺而日益受限。

本周，卢布跌至战争初期以来的最低水平，俄罗斯战时经济日益加剧的不平衡成为焦点。克里姆林宫的一位高级官员将货币下跌归咎于宽松的货币政策。一天后，俄罗斯央行在一次紧急会议上将利率上调了 3.5 个百分点，理由是需要稳定货币并降低通胀率。

卢布已经开始反弹，现在 1 美元可以买到大约 94 卢布，而周一则高达 102 卢布。经济学家认为，本周的波动并不是迫在眉睫的金融危机的开始，而是俄罗斯经济前景黯淡的症状。

据俄罗斯商业报纸《Vedomosti》报道，为了支持卢布，俄罗斯政府与出口商达成了一项非正式协议，让他们将更多的外汇收入兑换成卢布。在战争开始后不久，中央银行实施了更严格的这一政策，以帮助支撑受创的卢布。

瑞典 SEB 银行首席新兴市场策略师埃里克·迈耶松说，”俄罗斯是少数几个可以维持最长时间的国家之一我不认为他们一定会没钱或其他什么的。但是，俄罗斯经济在不引发通货膨胀的情况下能够增长的水平，现在比西方制裁之前低得多。这一所谓潜在增长率的下降使普京总统进退两难，因为他既要提高军工生产，又要在即将于 3 月举行的总统选举前安抚国内民众。“

作为国内生产总值的一部分，政府支出在第一季度比去年同期猛增了 13.5%，这是 1996 年以来的最高增长率。

据国际货币基金组织估计，在2014年俄罗斯从乌克兰夺取克里米亚之前，俄罗斯的潜在增长率约为3.5%。

俄罗斯莱法森银行分析师估计，俄罗斯经济的长期潜在增长率目前为 0.9%。在2008年金融危机之前的几年里，俄罗斯经济的年均增长率超过7%。

德国国际与安全事务研究所的俄罗斯经济专家亚尼斯·克卢格说：”卢布贬值表明，公共开支撑起来的经济焰火是不可持续的。速度的极限不是政府能提供多少资金，而是经济能生产多少东西。”

俄罗斯提高本国工厂产量的能力已经到了极限。在为军方供货的部门，工厂正在多班倒地工作，以应对订单。与军工产出相关的统计类别，如金属制品、光学产品和特种服装，在今年上半年疯狂发展。

与此同时，非军工部门却因无法获得西方零部件、效率低下以及机器设备维护投资薄弱而萎靡不振。汽车产量同比下降超过 10%。因此，俄罗斯的经济越来越以自然资源为中心，能源和金属的利润充斥着政府的国库。

自今年2月入侵乌克兰并被切断与西方供应网络的联系以来，俄罗斯一直试图变得更加自给自足。这些努力进展缓慢，迄今为止成效参差不齐。根据莫斯科高等经济学院6月份公布的一项民意调查，俄罗斯约65%的工业企业依赖进口设备。

芬兰银行新兴经济体研究所所长伊卡·科霍宁说：”在新领域建立能力需要时间。”你需要机器，需要合格的技术人员。所有这些都需要资源，需要时间。“

俄罗斯已转向国外以填补空缺。根据财政部的数据，截至7月份，今年的货物进口增长了18%。从中国的进口激增，俄罗斯国防部长最近访问了朝鲜，参观武器系统。

俄罗斯日益依赖进口，这对其经济稳定产生了重大影响。俄罗斯经济仍保持经常账户盈余，这大致意味着其出口收入多于进口支出。但今年盈余下降了 85%，这意味着流入经济的资金减少，对卢布的需求降低。卢布贬值也使得以卢布计价的进口商品更加昂贵，从而推高了通货膨胀。

俄罗斯在为受到西方制裁打击的中高科技产品（如飞机零部件），寻找新供应商方面不太成功。根据经济政策研究中心发布的一份分析报告，2022 年最后一个季度，这些产品的进口额比上年同期减少了 70 亿美元。

俄罗斯在技术上的日益孤立预计将削弱未来的增长前景，而这一前景甚至在战前就已暗淡无光。十多年来，随着人口老龄化，俄罗斯的劳动力一直在萎缩。由于缺乏投资以及充斥着腐败和官僚主义的商业环境，生产率一直很低。

这些趋势在过去一年中愈演愈烈。俄罗斯正面临着自上世纪 90 年代以来最严重的劳动力短缺，成千上万的人被动员到前线或逃离俄罗斯。

资本经济公司经济学家利亚姆·皮奇说：”俄罗斯经济中几乎已经没有供应，其必然结果就是通货膨胀。”