华尔街日报的分析说，中国经济要么正在艰难地度过正常衰退期后的疲软期，要么正处于更糟糕的边缘：破坏性的通货紧缩和二次探底。

周一公布的中国 7 月份官方采购经理人指数进一步指向了后者。但中国领导层似乎仍倾向于观望：加强对电动汽车等受青睐行业的支持，对企业家大加褒扬，却没有动用货币和财政大炮。

这种过度自信最终可能会让中国付出代价。

看好中国的理由基本上可以归结为以下几点： 大约半年前，中国刚刚摆脱疫情的封锁，家庭收入仍在反弹，而其他国家的劳动力市场也需要很长时间才能在疫情后站稳脚跟。

上周一的政治局公报指出，中国经济的复苏正以一种 “波浪式 “的方式曲折发展，但长期前景依然光明。

诚然，中国目前的疲软态势，尤其是服务业的疲软，以疫情前的标准来看，是非常特殊的，这意味着任何形式的向均值的回归，就像疫情后许多其他大型经济体最终发生的那样，都会使中国经济的基础更加稳固。

看空的论点是，中国目前发生的情况与其他大型经济体在疫情后的经历根本没有可比性。中国的房地产行业正处于深度衰退期。开发商的财务压力依然很大，穆迪指出，在 6 月份，72% 的高收益评级中国房地产开发商流动性不足，融资渠道已经崩溃。出口曾在 2021 年和 2022 年帮助减轻了房地产下滑带来的损害，但随着欧洲的挣扎和电子产品销售的减退，出口再次下滑。

而中国家庭，从某些角度看，现在比美国家庭负债更多，一直承受着来自各方面的压力。与其他主要经济体相比，中国家庭经受了更长时间的疫情限制和封锁。他们最重要的资产，住房又开始贬值了。

在过去几年里，政府一直在打击一些创造就业的主要行业：互联网平台行业和营利性教育行业。

在这种情况下，对企业家和消费者的口头支持，可能不足以扭转局面。可能需要一些更雄心勃勃的举措：直接向家庭进行财政转移支付，大刀阔斧地改善中国软弱的社会安全网，或者令人信服地重返市场友好型改革议程。

危险在于，中国政府会将当前的经济问题误认为是暂时性的，而出口和建筑业的进一步疲软，会再次拖累整个劳动力市场。目前已经出现了一些警示信号。7 月份，中国建筑业采购经理人指数的就业分项指数降至 45.2，为 12 月份以来最弱，工厂就业分项指数也略有下降。

未来几个月的经济走势，可能对中国未来几年的经济走向至关重要。然而，到目前为止，中国领导层似乎仍然满足于在炎炎夏日中 “烤火”，并希望能有最好的结果。