经济学人说，预测美元持续走弱可能是错误的。

The endless queues是一家英国高档咖喱连锁店，借助TikTok上的视频在全球都很出名，店外排起了长龙，满满的美国口音。

美国游客正在急着享受以英镑、欧元和日元计价的廉价（注，这里是暗示美元升值）假期。

然而，早起的鸟儿有食吃，那些早预订的游客会得到更大的好处。按过去二十年的标准相比，美元仍然坚挺。但自 9 月份达到峰值以来，美元兑一篮子货币已经下跌了 13%。上周抛售加速，美元下跌了 3%，这对一种货币来说波动不算小。

衡量美元兑其他六种货币的DXY指数创下了自 2022 年 4 月以来的最低点，而当时美联储刚刚开始加息。

对于世界上那些依赖外币融资的地区，特别是发展中国家来说，最近美元疲软是个好消息。新兴市场的美元债券发行量在 2022 年创下了 11 年来的新低。前沿市场，规模最小、流动性最差、往往也是最穷的市场，去年发行的美元债券不到 100 亿美元，低于 2021 年的 300 亿美元。

对这些国家来说，可悲的是，有理由怀疑美元下跌不一定会持续下去。要了解原因，首先要考虑是什么导致了美元下跌。最近的抛售是由 7 月 12 日公布的美国通胀数据引发的，数据显示 6 月份消费者价格同比仅上涨 3%，仍高于美联储 2% 的目标，但却是两年多来的最低水平，也低于分析师的预期。

投资者现在不禁要问，美联储是否即将宣布抗击通胀的胜利。

近期通胀率下降的另一个原因是，美国以外地区的通胀率下降速度更慢，尤其是英国和欧元区。即使在低通胀国家日本，5 月份的消费价格也同比上涨了 3.2%，高于一个月后美国的数字。

这些国家的央行行长们可能要面临更多的加息压力，更高的利率将拖累投资从美元资产转向收益更高的货币。

第三个原因是美国经济增长乏力。

美国今年的国内生产总值预计仅增长 1.3%。资产管理公司 Eurizon Capital 的任永力(Stephen Jen)，在几十年前首次提出了 “美元微笑曲线（注，美元作为占据全球霸主地位的货币，在避险情绪和美国经济强劲时都会大幅走高）”的观点。这个理论认为，当美国领先世界时，美元会随着投资者的涌入而走强。但当世界最大经济体陷入低迷时，美元也会走强，因为低迷的美国经济会威胁全球金融稳定，反而又增加了对美国安全国债的需求。

但是任今天认为，美国经济增长乏力，使美元处于微笑之中，这预示着美元即将走软。

确实，这些推动美元走弱的因素，没谁敢保证会持续下去。每种力量都可能突然逆转，导致美元再次走强。举例来说，如果美国的通胀比预期的更加坚挺，并且不再急剧下降，美联储的政策制定者们已经明确表示，他们愿意继续积极地提高利率。

此外，尽管美国经济迄今表现出了惊人的韧性，但仍有可能在更高利率的重压下放缓。

事实上，其他富裕经济体可能只是比美国晚几个月而已。

2021 年，美国的物价上涨速度比其他地方更快，美联储在第二年开始加息的时间也早于大多数央行。英国7月19日公布的最新通胀数据显示，6月份物价同比上涨7.9%，低于预期的8.2%。无论投资者认为通胀飙升是由供应方因素的短暂爆发造成的，还是货币和财政政策的慷慨造成的，他们都会认为其他地方的通胀很有可能会追随美国的下行趋势。

如果这种情况真的发生，那么美国和世界其他地区的货币政策将更加相似。

全球形势也将与美元在 2014 年底和 2015 年全年大幅反弹以来的形势相似（近几年除外）。现在和当时一样，美国经济强于竞争对手，美国股票也比其他地方的股票更受青睐。有了这两大强势支柱，很难想象美元会明显走弱。