据巴伦的分析，美国科技股在经历了糟糕的2022年之后，急速走高，价格相当昂贵。

谨慎的时候到了。

纳斯达克综合指数今年已上涨约13%，而标准普尔500指数涨幅则不到4%。对银行的担忧，而不是科技公司的惊人业绩，是主要原因。

担心更多的银行会倒闭，担心获得信贷会更难，这让投资者对经济增长感到担忧，并压制了股市普遍上涨。经济疲软意味着通货膨胀减少，允许美联储放松加息，这使得长期债券收益率降低，提升了未来利润的价值。

这对科技股很重要，因为投资者购买这些增长型股票，主要是看中了这些公司多年后的收益。较低的利率提高了这些利润的当前折现值，意味着投资者可能愿意支付更多。

同时，科技公司相对快速的增长，使得其利润对整个经济需求的变化不太敏感。

今年科技股的强劲开局与2022年相比是一个逆转，当时纳斯达克指数下跌了32%，因为美联储加息以对抗通胀，使债券收益率上升。

但鉴于最近的反弹，购买科技股在此时可能并不那么安全。

最明显的原因是现在看起来相当昂贵。根据FactSet的数据，纳斯达克指数的总远期市盈率约为25.4倍，比标普500指数的17.6倍高出约44%。纳斯达克指数通常以溢价交易，但这是一个特别大的估值差距。

这与2020年8月的情况相差不大，那是大流行时代的反弹高峰，当时纳斯达克指数比标普500指数溢价48%。作为背景，在过去十年中，纳斯达克指数的溢价率有时还不到20%。

可以肯定的是，纳斯达克的所谓PEG比率，即用市盈率除以盈利增长率，以便估值能够考虑到利润增长的速度，是相对有吸引力的。市盈率为25.4倍，预计未来三年每股利润总额将以每年17%的速度增长，这一数字大约为1.5倍。

考虑到标准普尔500指数的市盈率刚刚超过2倍，这已经相当低了。在目前的水平上，投资者为纳斯达克将带来的盈利增长所付出的代价，比为标准普尔500指数的预期利润增长所付出的代价要低。

一个反驳的理由是，盈利增长必须实际上像华尔街预期的那样高，纳斯达克的PEG才会像它看起来那样低。科技股强劲的预期增长部，分来自于2023年可能是一个艰难的时期之后，2024年的EPS增长刚刚超过20%。到2025年，它将下降到15%。

许多科技趋势的增长率，如电子商务、数字支付、娱乐流媒体，甚至云服务，仍然很高，但正在减速。

“这些超大市值的科技公司受制于大数法则，”BCA Research的首席美国投资策略师道格·佩塔说。“很难保持快速增长。”

即使科技股仍然特别昂贵，短期内也可能会有更大反弹。银行业的问题应该会在一段时间内拖累股市，特别是如果有证据表明借贷困难正在损害经济。

“这将促使更多资金进入科技股。”佩塔说：“有助于增长科技股事业的一件事是，对整个市场的忧虑来自于市场的一个特定组成部分，银行。”

问题是，虽然现在买入是赌科技股在短期内有更多的活力，但这个行业现在看起来没有几个月前那么有吸引力，更容易受到业绩不佳的影响。