纽约时报报道说，美国的经济学家预计，通胀和利率将在未来数年保持低位。随着硅谷银行内爆，华尔街开始认识到，事实证明这一预测是多么错误。

如果说一个数字定义了2010年代的经济，那就是2%。

通货膨胀、年度经济增长和最高利率都在这一水平附近徘徊，持续时间如此之长，以至于经济学家、美联储和华尔街开始打赌，低物价时代会一直持续下去。

这个赌注已经有输家了。随着硅谷银行的倒闭，美国正开始面对后果。

通货膨胀在大流行发生后飙升，令经济学家和政策制定者感到惊讶，2月份的通货膨胀率为6%，事实证明很难打压下去。

美联储在过去12个月中已经将利率提高了4.5个百分点，试图减缓经济并控制价格上涨。央行下周三的决定可能会使利率进一步上升，借贷成本的跃升让一些企业、投资者和家庭，都措手不及。

硅谷银行（SVB）是迄今为止，一个机构措手不及的极端例子。SVB积累了大量的长期债券组合，这些债券能比短期债券支付更多利息。但并不能保护其资产免受利率飙升的影响。

当利率跳升时，SVB发现其持有的债券市场价值严重受损。

原因是什么？当投资者可以以更有吸引力的利率购买新的债券时，他们为什么还要购买这些旧债券呢？

这些即将发生的财务损失让投资者感到恐慌，助长了银行挤兑，使银行倒闭，并使整个美国银行系统受到震动。

SVB银行的错误是一个糟糕的，而且最终是致命的错误，但是绝非独一无二。

许多银行都持有大量的长期债券组合，这些债券的价值远远低于其原始价值。根据联邦存款保险公司的数据，美国银行在2022年底因证券价格下跌而产生了6200亿美元的未实现损失，许多地区性银行面临巨大的冲击。

加上其他潜在的损失，包括在低利率时延长的抵押贷款，纽约大学的经济学家估计，总额可能更多是1.75万亿美元。银行可以通过提高存款收益来抵消这一损失。

但如果储户把钱撤出，就无法继续游戏了，就像硅谷银行的情况一样。

监管机构意识到了这种潜在的利率风险。美联储在周日晚上公布了一项紧急贷款计划，将向银行提供现金以换掉他们的债券，在此过程中，美联储倒是可以持有到原始价值兑现。这一设置将使银行暂时摆脱因利率上升而感受到的挤压。

但是，即使美联储成功地消除了与利率上升相关的银行挤兑威胁，在几十年的相对低利率期间积累的其他脆弱性也很可能会增加。在借贷成本大幅提高的时候，这可能引发更多问题。

迫在眉睫的金融损失让投资者感到恐慌，助长了银行挤兑，使硅谷银行倒闭，并使整个美国银行系统受到震荡。

摩根大通首席经济学家迈克尔·费罗利说，“有一句老话，每当美联储踩下刹车，就有人飞出挡风玻璃，你只是永远不知道会是谁。”

美国已经经历了由利率上升带来的定期金融痛苦，利率跳升被指责为帮助刺破了21世纪初科技股的泡沫，并导致了房价的下跌，从而引发了2008年的崩溃。

与此刻更密切相关的是，20世纪70年代和80年代利率急剧上升，导致了储蓄和贷款行业的严重问题，直到政府的干预才结束。

利率上升导致的金融问题，背后有一个简单的逻辑。当借贷成本很低时，人们和企业需要承担更多的风险，以赚取更多钱，这通常意味着他们把钱捆绑得更久，或者把他们的现金投入到高风险的企业中。

然而，当美联储提高利率以冷却经济和控制通货膨胀时，资金就会转向相对安全的政府债券和其他稳定的投资。这些资产的收益高了起来，而且在央行试图减缓经济的世界中，似乎是一个更可靠的赌注。

例如，这有助于解释2023年发生在技术领域的事情。投资者已经从科技公司的股票中撤出，这些股票的价值往往是以增长预期为前提的。在一个更高的利率环境中，对未来利润的押注突然变得没有吸引力。

更具挑战性的商业和金融背景，已迅速转化为科技领域就业市场的恶化。科技大公司一直在进行高调裁员，美达公司本周刚刚宣布了新一轮的裁员。

这或多或少是美联储利率变动的方式，削弱了增长前景，使获得融资更加困难，遏制了企业扩张，损失了就业机会，最终使整个经济的需求放缓。需求放缓会导致通货膨胀减弱。

但有时痛苦并不是以这种有序和可预测的方式进行的，正如银行系统的麻烦所表明的那样。

“这只是告诉你，我们真的有这些盲点，”前美联储理事、目前在哈佛大学的杰里米·斯坦恩说。“你给管道施加更多压力，有些东西就会开裂，但你永远不知道它将在哪里开裂。”

美联储意识到，随着多年来首次实际提高利率，一些银行可能面临麻烦。

圣路易斯联邦储备银行监管、高级副总裁卡尔·怀特在11月的一份研究报告中写道，行业缺乏应对利率上升和更大波动的经验，再加上实质性的市场不确定性，给所有银行带来挑战。这一点”无论其规模或复杂性如何“。

但是，自从央行在压力测试中正式测试利率上升的情况以来，已经有好几年了，这些测试是在出现问题时检查各大银行的预期健康状况。虽然较小的地区银行不需要接受这些测试，但不测试利率风险的决定，背后是一个现实：每个人，包括政策制定者，多年来都在假设利率不会回升。

在一年前的经济预测中，即使在通货膨胀加速的几个月后，美联储官员还预计利率峰值达到2.8%，然后在长期内回落到2.4%。

这既归功于最近的经验，也归功于经济的基本面。不平等现象严重，人口老龄化严重，这两种力量意味着有大量的储蓄在经济中游荡，并寻找一个安全的地方停放。这种力量往往会降低利率。

大流行颠覆了这些预测，目前还不清楚利率何时会回到长时间保持较低的轨道上。虽然央行仍然预计，从长远来看，借贷成本将在2.5%左右徘徊，但目前他们已经承诺将长期保持高利率，直到通胀率顺利回落到2%。

然而，出乎意料的高利率正在对金融系统造成挤压，这一事实可能会使这些计划变得复杂。美联储将在下周发布利率决定的同时发布新的经济预测，提供决策者如何看待不断变化的形势的线索。

中央银行家们此前曾暗示，由于通货膨胀显示出持久力，而且就业市场依然强劲，他们今年的加息幅度可能会比之前预测的大约5%还要高。在一个充满金融动荡的世界里，他们是否能够坚持这一计划尚不清楚。

在不确定性和金融混乱的威胁下，官员们可能想轻装上阵。

“有时会有这样的感觉，世界的运作就像工程一样，”美国雇主组织的执行董事斯坎达·阿玛纳特在谈到中央银行家思考货币政策的方式时说。“机器实际上是如何工作的，这是一个非常复杂和变化无常的事情，你必须注意。”

随着利率的攀升，政策制定者可能会注意到金融系统中的其他风险点。例如，斯坦恩曾预计与利率有关的弱点会出现在债券基金中，但他惊讶地看到痛苦反而出现在银行系统中。

他说：“是否比我们想象的更稳定，或者我们只是还没有碰到气囊，我不知道。”