据市场观察网报道，美联储抗击通胀已近一年，投资者面临的一个更难的问题，是应逢低买入股票，还是在避险的国库债券（相当于现金）上赚取5%的收益率更有意义。

当一顶6美元的塑料皇冠在拍卖会上可以卖到近60万美元时，可以肯定地说它的价值被膨胀了。（注：指下文提到的嘻哈歌手B.I.G. 生前最后一次照片拍摄，所佩戴的价值6美金的塑料王冠，在2020年以近60万美金的成交价通过苏富比拍卖行售出。作者以此类比美股目前的价格膨胀。）

按照一个流行的衡量标准，目前投资股市的收益率，与美国政府担保的短期债券的收益率大致相同，不过，截至今年1月，两者仍被6.4%的年度通胀成本所超越。

具体来说，过去一周，标准普尔500指数成份股公司的收益率，和6个月期美国国债收益率趋于一致，两者都在5%左右，这是20年来的第一次。

收益率看的是过去12个月的收益，除以股价。它也是衡量哪些资产的价格过高或过低的一个标准。

施瓦布金融研究中心首席固定收益策略师凯西·琼斯（Kathy Jones）表示：“我认为现在的情况是，债券的收益率又回来了。在上世纪80年代和90年代，这两种收益率曾多年相持不下。对很多投资经理和个人投资者来说，这可能是一件新鲜事。”

施瓦布对股市持谨慎态度已有一段时间，其中包括随着美联储继续收紧金融环境，高增长股票可能容易受到进一步回调的影响。

琼斯表示，债券收益率为5%的机会，看起来非常有吸引力，可能会让投资者在其投资组合中的股票部分经受住更多的起伏，而不用承担那么大的风险。

资金流入债券

投资者似乎喜欢目前较高的债券收益率，根据BofA Global的数据，截至2月15日，约有170亿美元资金流出美国股票基金，42亿美元资金流入美国国债基金，这是自2004年以来，美国国债基金年初流入资金最多的一年。

家族私人交易公司Sarge986的创始人兼总裁斯蒂芬·吉尔福伊尔（Stephen Guilfoyle）说：“为什么不试试4.8%或5%收益率的无风险投资呢？我正在把部分现金转移到3个月期的债券上，虽然我真的是一个股票投资者。”

道琼斯市场数据显示，3个月期美国国债收益率在周二接近4.9%。2年期美国国债收益率为4.720%，接近2007年以来的最高水平。10年期美国国债收益率为4%左右。

美国股市周二大幅下挫，一周前公布的消费者价格指数显示，通胀可能需要更高的利率才能更快地回落。高盛和美国银行的经济学家修正了他们的预测，将3月、5月和6月加息25个基点纳入预测，这将使美联储的最终利率升至5.25-5.5%的区间。

今年1月，在联邦基金期货市场交易的投资者预计，美联储将在5%的利率水平上停止进一步加息。

主要股指在2023年初仍在上涨，原因是人们希望可以避免严重衰退，美联储也可能会缩减加息规模。

abrdn全球股票部副主管乔希·杜伊茨（Josh Duitz）表示，目前的股价反映出一种“金发女孩效应”，即美联储抑制通胀，但经济会出现轻度衰退。

但他也认为，在过去10至15年的低利率时期，股市的估值失控了，尤其是成长型股票。杜伊茨认为，投资者应为长期的高利率做好准备。他说：“当资金成本上升时，那些增长型公司就不那么有吸引力了。看看公司生产和支付给个人股东的现金。”

根据FactSet的数据，尽管从2023年的早些时候高点回落，但截至周二，标准普尔500指数今年仍上涨4.2%，道琼斯工业股票平均价格指数小幅上涨1.87%，纳斯达克综合指数上涨10%。

市场将何去何从？谁知道呢。并不是所有人都看到了臭名昭著的B.I.G.（美国饶舌歌手，在2015年被告示牌列为“十个史上最伟大的饶舌歌手”第一名）戴着廉价塑料皇冠，于1997年拍摄的那张照片的价值。正如《滚石》杂志所指出的那样，这张照片最终成为了“史上最著名的嘻哈肖像之一”。