巴伦周刊的文章说，你不必是一个经济学家来理解美联储，但飞行员的经验可能真的会派上用场。

当投资者、经济学家甚至政策制定者，讨论美联储是否能在不使美国经济陷入衰退的情况下降低通货膨胀时，航空术语经常飞来飞去。

争论焦点是，经济是否会遭遇经济衰退的“硬着陆”，即撞向地面并造成重大损失，还是“软着陆”，即经济轻轻地回到地面并滑向终点。这些老生常谈的术语，几十年来一直被用来描述美联储引发的经济衰退。

现在，更多的经济学家正在谈论潜在的“不着陆”情景，即经济完全避开衰退。想想看，飞行员在最后一秒放弃着陆，加大油门，重新爬上天空。这听起来不错，但也会引发新的问题。

以下是每种情况的逻辑和论点。

硬着陆

在过去的几周里，美国经济数据热度超过了预期，弱化了人们对2023年经济衰退的担忧，但并没有消除。周五，大型企业联合会（Conference Board）发布的领先经济指数（LEI）在1月份再次下跌。

“对于经济是走向衰退还是软着陆，理智的人可能会有不同看法，尤其是在近期一连串强劲数据出炉之后。但领先指数并不含糊，”富国银行经济学家蒂姆·昆兰和香农·西里在上周五的一份报告中表示，这个指数连续第10个交易日下跌，“仍与衰退相符”。

LEI是对10个指标的衡量，旨在显示经济是在变好还是变坏，指数在12月下降0.8%之后，1月又下降了0.3%。经济学家大卫·罗森伯格称，LEI是“100%铁定的衰退预测器”。

制造业活动的衡量标准显示出收缩，而10年期国债的收益率远远低于2年期国债的收益率。几十年来，收益率曲线的这种倒挂，可靠地预示着经济衰退的到来，但有一定的滞后性。

尽管如此，一些经济学家，包括发现该曲线与经济衰退之间关系的研究人员，对其在当前环境中的预测能力表示怀疑。

软着陆

其他领域持续的向好数据，尤其是最重要的就业市场，提升了人们的希望，即经济能够经受住美联储近一年前开始的积极加息。1月份的就业报告被很多人描述为一次井喷，美国经济增加了51.7万个工作岗位，失业率降至3.4%，为1969年以来最低。

这也让投资者和经济学家更关注每周申请失业救济金人数和其他劳工数据，想看到转变的迹象。

“在失业率处于半个世纪以来最低的情况下，出现经济衰退是很困难的。如果经济要避免衰退，就业将是关键，”昆兰和西里写道。

1月份的美国零售额也证明比预期的要强得多，增长了3%，强调了消费者的力量，并显示经济继续增长。

怀疑论者怀疑经济是否能避免衰退，因为美联储已尝试积极地减缓经济，在不到一年的时间里将联邦基金利率从接近零提高到4.5%至4.75%的范围。加息的效果可能还没有在经济中发挥全部作用，而且更多的加息正在进行中。

“软着陆的希望已经增长，但美联储加息的累积效应可能最终会阻碍经济增长，”Glenmede 的策略师们写道。

不着陆

在不着陆的情况下，经济完全避免了衰退。仍然火热的劳动力市场和健康的消费者，使经济增长并有可能加速。虽然制造业的活动可能在收缩，但占经济总量约80%的服务业仍在强劲发展。

Forex和City Index的全球研究主管马修·韦勒在一份说明中说，对不着陆情况的兴趣越来越大，使交易员们在 “什么对股市更重要，利率上升还是有弹性的经济”上产生了分歧。

他写道：“由于交易员在权衡仍然很高的价格和最近的经济和盈利数据时，没有发现严重放缓的迹象，因此对有弹性的经济的乐观态度，可能解释了科技股和其他成长股在国债收益率持续上升的情况下继续表现出色。”

潜在的问题是，经济恢复力将使通货膨胀变得很顽固。投资者在很大程度上已经接受了美联储的观点，即利率将需要比市场在几周前预期的更高。但现在，在1月份的消费者价格指数和生产者价格指数提供了通胀正在以较慢的速度回落的迹象后，美联储可能会将自己的预期进一步提高。

事实上，过去一周股市跌跌不休，标普500指数连续第二周下跌，道琼斯工业平均指数下跌，而纳斯达克综合指数坚持上涨。两位美联储区域主席周四表示，他们会在央行1月31日至2月1日的会议上支持加息半个点，决策者们在这次会议上发表了加息四分之一的声明。

阿波罗全球管理公司首席经济学家兼合伙人托尔斯滕·斯洛克在周五的一份说明中说：“底线是，更长时间的高利率对消费者支出、资本支出和企业盈利是负面的。”

他认为，不“着陆”对股票来说是个坏消息，特别是对利率敏感的科技和增长型股票，最终只会是推迟了硬着陆。