据市场观察网报道，现在是股票市场的棘手时期，因此，投资者们有必要向最好的股票基金经理寻求关于现在如何投资的指导。资深价值投资者比尔·尼格伦（Bill Nygren）就属于这一阵营，因为他与别人共同管理的奥克马克基金（Oakmark Fund）一直表现出色，而且业绩远超同行。

这并不容易，因为没有多少基金经理做到这一点。尼格伦的基金过去三年的年化表现，比晨星（Morningstar）大盘股价值指数和类别高出逾四个百分点。

晨星公司的数据显示，奥克马克基金5年期和10年期的表现也优于基金。

下面让我们来看看尼格伦用来提高收益的五种选股策略，和他目前挑选的六只股票，以及他为什么预计价值投资将继续跑赢成长型投资。

1. 做一个乐观主义者

价值投资者倾向于回避经济预测，声称他们只关注公司的基本面。尼格伦对此给出了一个有趣的解释：“我们的预测始终是，七年后世界将恢复正常。”

这听起来微不足道。但这种内在的乐观主义，对你作为投资者的帮助比你想象的要大。

这意味着你更有可能在市场恐惧时买入。例如，伯克希尔哈撒韦公司的沃伦·巴菲特对美国经济及其未来的乐观态度是出了名的，这是他投资成功的原因之一。

同样，尼格伦在新冠疫情市场崩盘期间收购了与旅游相关的公司。这些决定促成了他在过去三年里卓越的投资业绩。他表示：“当7年后恢复正常是一个异常预测时，它对我们来说往往是有价值的。”

尼格伦提出了2023年的展望：“如果经济出现衰退，它也可能是温和的。也有可能根本就没有衰退。对我来说，这使得现在的市场值得买入，因为很多投资者都在消化衰退的影响。”

事实上，尼格伦的投资组合倾向于汽车、能源和消费金融领域的周期性公司。但这更像是基于他对7年前景的长期预测。如果他是对的，那么到2030年，商业世界将重新变得正常。周期性公司将获得正常的利润率，在这期间将有大量的现金流入账。

2. 价格很重要

尼格伦对价值的关注，使他的乐观主义在市场火热时不会让他陷入困境。他表示：“你所支付的价格与你所买入公司的质量同样重要。”

这似乎是显而易见的。但真的是这样吗？毕竟，看看去年投资者为Zoom和特斯拉等热门成长型公司支付的的溢价吧。

尼格伦说：“股票市场对Zoom的定价就像它拥有视频会议市场一样。但像微软和思科等竞争对手的产品却很难做到差异化并区分开来。同样，投资者了解到，特斯拉只是一家汽车公司，但它的定价并不像汽车公司的股票。”

为了避免这些定价错误，尼格伦和他的团队试图根据公司的预期增长，来预测投资者在几年后会为公司支付多少钱。然后他们会以比估价低很多的价格购买。他说：“我们试图以我们认为价值60%的价格买入股票，并以90%的价格卖出。”

例如，在汽车行业，这意味着人们更青睐通用汽车（General Motors）的股票，而不是特斯拉，尽管特斯拉股价已经大幅下跌。尼格伦说，考虑到通用汽车的潜力，它看起来太便宜了。

特斯拉最近的预期市盈率为47倍，而通用汽车的预期市盈率为6倍。通用汽车的市值只有特斯拉市值的12%。但通用汽车计划在2025年之前，拥有与特斯拉匹敌的电动汽车生产能力。

在金融服务领域，考虑到富国银行（Wells Fargo）的中期盈利增长预期，它的股价在尼格伦看来也很便宜。但这家银行仍然受到资产增长上限，和应对几年前虚假账户丑闻后制裁的成本的阻碍。

富国银行拥有竞争优势，比如低成本的存款基础和强大的品牌。然而，其股价低于有形账面价值。尼格伦说：“市场对他们的惩罚过于严厉，而这些事情在你考虑五到七年之后不会成为问题。富国银行是奥克马克基金的第二大仓位。

说到价格的重要性，尼格伦认为价值投资的表现将继续优于增长型投资。原因有二：首先，去年成长型股票的大幅下跌提醒了所有人，价格很重要，这一点在近年来基本上被遗忘了，因为你所要做的只是购买所谓的FAANG股票（脸书，现为Meta、亚马逊、苹果、Netflix 和谷歌公司的股票）一路上涨。

其次，美国利率上升对那些在遥远的未来拥有更多现金流的成长型公司不利。在估值模型中，如果以更高的利率折现到当前，远期现金流价值会更低。

换句话说，更高的利率推动了对近期现金流的偏好，而价值型股票通常产生更多的现金流。这里有一个丰富多彩的思考方式。

尼格伦说：“市盈率是衡量一只股票存续期的一个指标。当利率上升时，高市盈率股票的表现就像长期债券。”

3.增长很重要

所有价值投资者的祸根都是价值陷阱，那些看起来很便宜的公司之所以保持这种状态，是因为它们的增长停滞在中性水平。尼格伦说：“我们避开那些结构上处于不利地位的公司，因为你需要看到一些事情迅速发生，因为这个行业在七年内会小得多。”

想想报纸股或邮资公司Pitney Bowes PBI，当互联网到来时，它们遭受了沉重打击。尼格伦说：“每个人都希望价值投资者以合理的价格购买平庸的公司，但我们愿意为真正优秀的企业支付平均价格。”

这样一来，奥克马克基金就会投资那些看起来不太是价值投资的公司，比如谷歌母公司Alphabet，这是奥克马克基金目前持有的最大仓位。

尼格伦认为，其中一个原因是，在进行了一些会计调整后，Alphabet的股价比看上去便宜得多。

其中一项调整是取消Alphabet每股8美元的现金收购费用。尼格伦还把风险投资从损益表中拿出来，放在他认为属于风险投资的资产负债表上，作为商业投资。他指的是Alphabet在人工智能和Waymo自动驾驶等领域的投资。这使得Alphabet的收益高于通用会计准则（GAAP），并降低了市盈率倍数。

许多怀疑论者对偏离公认会计准则表示不满，但尼格伦不同意。他表示：“会计师的观点是，如果你摸不到或感觉不到，我就不想在资产负债表上看到它。我们已经非常适应GAAP可能有误导性的想法，我们可以重建利润表和资产负债表。”

4. 利用老玩家折扣

投资者太容易认为被新技术颠覆的公司就完蛋了，而尼格伦喜欢利用这种情况带来的股价折扣。尼格伦说：“投资颠覆性技术的传统企业可以将自己定位为领导者，而不是那些马马虎虎的公司。”

例如，他表示，由于通用汽车将进入电动汽车领域，通用汽车受到了来自特斯拉公司技术革新的威胁和带来的市场惩罚。另一个例子：支付处理公司Fiserv。这是奥克马克基金的第八大持仓。许多投资者对Fiserv避而远之，因为他们担心Block Inc.的支付处理服务套件Square将取代Fiserv。

但尼格伦预计，Fiserv推出的名为Clover的类似产品，将帮助公司保持在支付处理领域的强大地位。

5. 支持那些像老板一样思考的经理人

你怎么知道一家公司的经理们是否真的有切身利益呢？

一条线索是，当一家公司在股票便宜的时候选择回购股票，而不是进行糟糕的投资，烧钱来追求帝国的建设。尼格伦表示，低价回购相当于以很好的价格买断你合伙人的股份。他提到了另一家持股比例排名前十的基金Capital One Financial。在过去10年里，这家公司回购了约三分之一的股票。它还支付2.3%的股息收益。

尼格伦说，Capital One的股票现在看起来很便宜，因为人们过度担心美国经济衰退将打击这家信用卡公司的次级客户群体。这只股最近的预期市盈率为6倍，Capital One擅长利用消费者数据发卡，加上经济的深度衰退可能不太可能发生。

另一个例子是，能源巨头康菲石油公司（ConocoPhillips）。这家公司预计，未来10年，通过股票回购和股息，公司的回报率将达到其市值的120%。这一估计是基于每桶70美元的油价。在油价为每桶80美元的情况下，投资回报率预计将上升到150%。康菲石油公司的股息收益率也为4.2%。

尼格伦预计，由于近年来勘探和生产投资持续不足，供应受到限制，油价将继续保持在高位。