据巴伦周刊报道，专注于加密货币的银行银门资本（Silvergate Capital）报告称，去年第四季度净亏损10亿美元，比其在过去十年的大部分时间里累计赚取的资金还要多，因为这一公司押注于未来的加密货币领域，而这一领域的崩溃使其收益大跌。

尽管如此，银门资本的股价在周二（当地时间1月17日）仍在上涨，在公司发布第四季度财报后，涨幅一度超过21%。有几个原因可以解释这一明显矛盾的局面。

银门资本第四季度亏损10亿美元，合每股亏损33.16美元，而FactSet调查的分析师预计，季度亏损为8.7亿美元。但是，当银门资本在本月早些时候发布初步业绩时，就已经向市场发出了有关亏损规模的信号。

简而言之，银门资本对加密货币领域客户的依赖，使其从华尔街的宠儿变成了一个“贱民”。在过去一年中，公司股价下跌了约85%，这是由于加密货币价格暴跌，以及其对加密货币行业的敞口，这一行业经历了多家企业倒闭事件，包括一些企业面临欺诈指控，导致银门资本的股价持续走低。

真正的痛苦出现在第四季度，当时，银门资本的客户之一加密货币交易所FTX的倒闭引发了整个行业的信任危机，大量资金从银门资本撤出，并引发对银门资本的挤兑。为了保持流动性，银门资本不得不以亏损的价格出售数十亿美元的资产，如债务证券和衍生品，造成了巨大损失。银门资本几周前刚刚披露了这一切，使股价新近出现了一波下跌。

因此，第四季度净亏损10亿美元并不是一个可怕的冲击。分析师们也对财报中的一些事情感到满意。

一个因素是对成本的持续关注。在1月初公布初步财务数据的同时，银门资本还裁员了40%。

BTIG的分析师马克·帕尔默在一份报告中详细说明道：“管理层重申，银门资本将评估其产品组合，并有可能退出盈利能力较差的业务线。他们还表示，公司将寻求放弃一些非核心的数字资产客户。”BTIG将银门资本的股票评级评为“买入”，目标股价为21美元。周二开盘时，公司股价为16.10美元。

另一个因素是管理层的保守定位，这种定位对于银门资本这种公司来说是谨慎的。

银门资本的CEO艾伦·莱恩在一份声明中说：“虽然我们正在采取果断措施来应对当前的环境，但我们的使命并没有改变。我们致力于维持具有强大资本状况的高流动性资产负债表。”

特别是，正如BTIG的帕尔默所指出的，截至去年12月31日，银门资本报告的每股账面价值为12.93美元，并继续对其财务预测持保守态度。

帕尔默写道：“公司对其3.42亿美元的递延所得税资产（DTA）余额进行了100%的估价备抵，相当于每股10.77美元，这归因于其未来收益的不确定性。公司的估价备抵程度超出了我们的预期，我们认为，即使考虑到其面临的挑战，这也反映了对其DTA非常保守的处理。”

另一个因素也可能推动银门资本的股价在周二走高：所谓的轧空。银门资本是一组被交易员大量做空的加密货币股票之一。

为了做空一只股票，投资者必须借入标的股票，然后卖出，押注可以以更低的价格回购它们。做空是从将借入股票价格和归还股票价格之间的差额中获利。

如果押注出错，股价上涨，投资者可能会面临压力，一些人可能会选择以更高的价格回购并归还股票，从而承担损失。如果投资者纷纷做空一只股票，那么做空者最终可能会争相买入相同的股票，“挤压”导致股价上涨。

根据金融数据集团S3 Partners的数据，截至1月5日，银门资本超过50%的流通股被做空，这确实是一种非常拥挤的交易。

虽然周二公布的财报确实涵盖了让公司投资者能松一口气的内容，但银门资本的前景几乎没有改变，仍然面临压力。但这并不意味着投资者不应该庆祝股价上涨。

（今日汇率参考：1美元=6.77人民币）