据巴伦周刊报道，人人都喜欢好买卖，但当这笔买卖看起来好得令人难以置信时，人们就会退缩。不过请不要对所谓的深度价值股票这么做，因为它们现在看上去是真正的好买卖。

当然，价值取决于旁观者的看法。

一般来说，这意味着寻找便宜的股票。一些投资者会寻找那些交易价格低于其认为价值的公司，即使这些公司的股价可能会高于市场。另一些投资者则使用相对价值，通过将这只股票的价格与其他股票进行比较，来做出判断。然而还有一些投资者只看估值指标，如价格/收益、价格/销售和价格/账面价值，来做出选择。最后一种投资者一般被称为深度价值投资者。

虽然价值投资在2022年表现不错，但深度价值股却没有。

标准普尔500价值指数在2022年仅下跌5.2%，远好于标准普尔500指数下跌18%的表现。投资组合中没有成长型股票的Invesco S&P 500 Pure Value交易所交易基金，则表现更好，2022年仅下跌1.3%。而深度价值基金Roundhill acquisitions Deep Value ETF 下跌了18%，但由于它偏重于中小市值，因此这并不是一个完美的对比。

在价值型股票超过标准普尔500指数表现的这一年，深度价值指数的表现不佳，这是一种反常现象。

例如，根据投资公司GMO的数据，2000年，标准普尔500指数价值指数的表现，比标准普尔500指数高出15个百分点，深度价值指数则比“浅”价值指数（标准普尔500指数中深度价值指数之后的150只最便宜的股票）的表现高出近18个百分点。GMO修改了一些会计指标，以获得其认为更准确的估值。

在1993年、1983年、1988年和2016年，深度价值股的表现比“浅”价值股高出了至少4.7个百分点，这些是价值股表现第二好的年份。

然而，深度价值股在2022年的表现比“浅”价值股低了5个百分点，使其成为价值股表现不佳年份的异常值。GMO资产配置联席主管本·印克（Ben Inker）表示：“这很奇怪。我们本以为它会获得很大的优势。”

印克对这种令人失望的表现背后的原因有一个理论。

他说：“在2000年，投资者不再青睐成长型股票，转而青睐价值型股票，他们通过购买市场上最便宜的股票，让自己的资金发挥了巨大作用。到2022年，就不是这样了，投资者可能已经对增长失去了兴趣，尤其是那些从害怕错过（FOMO）中获益最多的股票，但他们不会对其他任何东西着迷。人们对所有的害怕错过都很反感，但除了能源股，没有什么真正受到追捧。”

然而，深度价值股票的表现不佳可能会转变为表现优异。

印克指出，虽然最昂贵的股票仍然昂贵，它们的价格在1983年历史区间的80%左右，而且“浅”价值股也变得昂贵，但市场上最便宜的股票相对于历史的交易价格的百分比排名仅为6%（即股价仅比历史上6%的时间便宜）。

印克表示：“深度价值股非常便宜。”

市场上许多最便宜的股票，尤其是那些在2022年遭受重创的股票，今年已经开始上涨。Capital One Financial的12个月预期市盈率仅为6.4倍，到2023年迄今已上涨8.7%，通用汽车的市盈率为6.5倍，上涨14%，联合航空控股的市盈率为6.7倍，上涨36%。

但仅仅因为一只股票便宜并不意味着它值得拥有。较低的市盈率可能是相对不错的信号，例如，市场认为一家公司的收益已经见顶，但也可能是这家公司陷入财务困境、业务被打乱或债务过多的信号。

这就解释了为什么那么多深价值投资者会深入研究他们使用的数据，尤其是收益，并寻找公司不存在价值陷阱的迹象。沃尔夫研究公司（Wolfe Research）首席投资策略师克里斯·塞涅克（Chris Senyek）表示：“在进行深度价值股筛选时，你必须非常小心。”

这就是问题变得复杂的地方。塞涅克寻找的是盈利收益率（与市盈率相反）是AAA级债券利率的两倍，股息收益率是债券的三分之二，总债务/有形账面价值比率低于1的公司。（他还排除了金融类股）他说：“我们喜欢这个筛选结果，因为它们便宜，没有杠杆，而且有一定的股息收益率，这很不错。”

塞涅克的深度价值股筛选结果包括：埃克森美孚、雪佛龙和先锋自然资源等能源公司，福特汽车和通用汽车等汽车制造商，以及Spirit Realty Capital、凯特房地产集团信托（KRG）和基尔罗伊房地产（KRC）等房地产公司。

它还包括巴伦周刊去年的两个选择，但这两个选择的结果并不理想。标准汽车产品公司（SMP）和Genco Shipping & Trading。这两只股票都下跌了26%左右。不幸的是，这就是作为一个价值投资者的风险。

有时候，需要一段时间，市场才能看到我们所看到的价值。