巴伦周刊的Lauren Foster采访了投资专家杰森·德塞纳·特伦纳特。他自80年代末就开始在华尔街工作，并且通过与出租车司机等人交谈，来获得关于市场的洞见。他介绍了自己对目前经济走势的看法，并分享了他的选股策略。
为了产生投资研究，市场战略家杰森·德塞纳·特伦纳特（Jason De Sena Trennert）依靠定量分析和实地采访。这位投资战略、经济和政策研究公司Strategas的董事长说：“我花很多时间与人交谈。我与出租车司机、酒保、衣帽店店员、当地商人，等各种人交谈，以弄清发生了什么。这是我们做研究的一个极其重要的部分。”
特伦纳特在他的第一份工作中就爱上了金融市场，1988年在史密斯巴尼公司。他说：“那是一个令人兴奋的时刻，如果你是一个新闻迷，那么关注金融市场就是最能够刺激思维的工作之一，因为一切事物，特别是宏观方面，都变得很重要。你在晚间新闻中看到的一切都有投资意义。”
2006年，特雷纳特与他人共同创办了Strategas公司。今天，这家公司在45个州和25个国家拥有客户。他在纽约的办公室接受了巴伦周刊的采访，谈到他认为美国经济中的最大风险是什么，为什么他对投资中国和环境、社会和公司治理（或ESG）投资持怀疑态度，以及为什么他对自己公司推出的两个交易所交易基金感到兴奋。以下是对话的编辑版本。
巴伦周刊：你认为今年经济和市场的最大风险是什么？
特伦纳特：不仅是通货膨胀，它还没有达到顶峰，而且是美联储对抗通货膨胀时，缺乏保持耐心的能力。风险在于，美联储将比市场预期的更积极、更多地收紧，这不仅包括联邦基金利率的提高，还包括美联储资产负债表规模的下降。
美联储应该怎么做？
他们应该继续收紧，直到通胀预期接近其2.5%的目标，不管这对金融市场意味着什么。我担心的是，“美联储认沽”（Fed Put），也就是对美联储将在股市出现问题时随时救市的预期，将重新出现。如果市场下跌20%，他们可能会说，“啊，只是开个玩笑。”
在2020年12月，你写道，通货膨胀将是未来十年的投资问题。说对了！
有三个原因，认为通胀可能是粘性的。首先，至少在美国，我们目前处于充分就业状态，而且仍有1100万个职位空缺。因此，在总体通胀上升的时候，工资通胀几乎是肯定的。第二，租金的上涨将会产生实质性的影响。租金一般都是跟随住房价格，而住房价格去年上涨了18%。第三，我们的环境政策将使石油和天然气的价格以及工业金属的价格比许多人预期的要高得多。
你为什么认为会发生这种情况？
拜登政府和ESG运动已经使国内的石油和天然气生产商更难钻探。这与特朗普政府时期的联邦政府的态度截然不同。结果，在新冠和乌克兰战争后，当经济重新开放时，我们正需要石油，世界却缺少美国石油。还有一个决定是全力发展电动汽车，而电动汽车高度依赖铜、锂和锰等开采材料。
通货膨胀将在中期选举中发挥怎样的作用？
无论人们认为这是否公平，执政党会因通货膨胀而受到指责。在这个问题上，历史是很清楚的。在这种情况下，我认为让拜登政府或民主党人对通货膨胀率上升的事实负责并不不公平，至少在与能源价格有关的方面。在我看来，如果石油和天然气的价格一直这么高，民主党人很可能会在11月的选举中付出代价。虽然还有其他问题，但从经济角度来看，这可能将是最重要的问题。
今年美国出现经济衰退的风险是什么？
美国在2022年出现经济衰退的可能性不大，因为劳动力市场非常紧张，而且系统中的个人和企业的储蓄量都很大。尽管如此，2023年经济衰退的几率至少是三分之一，而且还在增加。
那么欧洲呢？
几乎可以肯定的是，他们会经历经济衰退，将在今年开始。不幸的是，由于人口结构和较低的生产力，欧洲即使在最好的时期也相当接近衰退。即使在蓬勃发展的时候，他们的增长从来没有真正超过1%或2%。大宗商品对这些经济体的打击将是巨大的。
你对ESG投资持怀疑态度。为什么？
主要是，在过去的10年里，ESG投资没有任何成本。鉴于我的展望，未来不太可能是这样的。与ESG投资相关的成本将变得更加具体。有些人可能认为这是一个可以接受的权衡，包括伦理上或道德上，或者其他方面。但我不确定是否每个人都有这种奢望，尤其是养老金计划、捐赠基金、基金会和其他必须产生一定水平的收入或回报的受托机构。忽视能源公司和基础材料公司的业绩可能不像过去那样容易。
您对在中国投资有什么看法？
对于长期投资者来说，中国是不可投资的。这主要是因为投资者在购买中国公司的股票时，对他们真正拥有了什么存在疑问。还有VIE（可变利益实体）结构，这意味着你对公司并无真正的资产索取权。在一个人们可能承担较少风险的时期，不会有很多人对这种结构感到舒服。
你看好哪些市场领域？
我们对能源和基本材料以及金融和工业中的某些行业组别进行了超额配置。能源和材料方面的投资不足。鉴于未来几年可能出现的需求，这些行业的公司将极大地受益。在金融行业中，我们倾向于区域性银行，而不是大型货币中心的银行。只要收益率曲线保持正值，区域性银行就是一种纯粹等着长期利率上升的玩法。
在工业领域，我们喜欢航空航天、国防和基础设施公司。
1月份，你的公司推出了两只ETF。请告诉我们它们的情况。
这些ETF为个人投资者提供了一种途径，通过与我们一起投资于我们认为最重要的主题，来获得我们的研究。Strategas Macro Thematic Opportunities基金（股票代码：SAMT）与其他主题的基金不同，因为我们挑选了四个主题并根据事件进行轮换。我们将积极管理这些主题，而大多数主题基金只是挑选一个主题并坚持下去。
这四个主题是什么？
更高的通货膨胀、量化紧缩、周期性防御性投资，以及全球化的结束。
在通胀篮子里，我们做了大量的数据清理，以找到我们认为有定价权的公司。我给你们举两个例子。钱尼尔能源（股票代码：LNG）和诺可钢铁（股票代码：NUE）。在量化紧缩中，这些是我们称为自筹资金，或不必增加资本支出的公司，不受长期利率的影响。阿丹米公司（农业产品公司，代码：ADM）和贝克休斯公司（石油企业，代码：BKR）是两个例子。在周期性防御股中，我们拥有强生（代码：JNJ）和废物管理（代码：WM）。而在全球化结束的桶中，迪尔（农业设备企业，代码：DE）和马克萨尔科技（卫星技术公司，代码：MAXR）。
听起来你和贝莱德首席执行官拉里·芬克是同一阵营的，他也认为全球化快要结束。
可悲的是，我认为全球化已经死亡。我说可悲是因为全球化对人类更有利，使经济更有效率，使更多人摆脱贫困。不幸的是，回过头来看，人们曾普遍认为更多的经济联系和更大的贸易，会促使更多人接受西方的价值观，这种假设是错误的。我不认为有多少证据表明中国或俄罗斯已经变得更加西方化。
你的第二只ETF是什么？
Strategas Global Policy Opportunities（代码：SAGP）在全球范围内进行资本化投资，识别那些有可能因公共政策变化而出现错误定价的公司。在最近的地缘政治和通货膨胀波动中，这只ETF通过关注几个主题，如增加国防和网络支出，表现良好。通用动力（代码：GD）和埃尔比特系统（代码：ESLT）是两个可以在这个领域受益的国防公司。其次是关注能源和矿业，如卡梅科公司（铀矿企业，代码：CCJ）和世纪铝业（代码：CENX）。
医疗保健也是这个基金的一个大主题，特别是在中小型股票中，我们继续看到并购活动。联合健康（代码：UNH）最近宣布收购LHC集团（代码：LHCG），这是ETF的一个持股。Lantheus Holdings （医学成像公司，代码：LNTH）和Pacira Biosciences （药品开发公司，代码：PCRX）今年在我们持有的医疗保健公司中一直是强有力的领导者。
还有人跟你做同样的事情吗？
我认为没有。但随着政府规模越来越大，政府覆盖在经济上的阴影越来越长，知道如何操纵华盛顿或外国首都的杠杆变得很重要。
