罗伊斯投资伙伴公司的主席兼投资组合经理Chuck Royce以及共同首席投资官Francis Gannon在巴伦周刊发表评论，介绍了小盘股在眼下的不稳定经济情况下的前景。他们认为，与大盘股相比，小盘股具有更不受流动性紧缩和通货膨胀影响的特点。不过，仔细选股和积极管理是在小盘股中成功的关键。

地缘政治、通货膨胀和市场波动是这些天投资者关注的首要问题，所以我们认为将最近的事件纳入视野很重要。自从1972年开始管理投资组合和开设公司以来，我们的投资经历了20世纪70年代末和80年代初的两位数通货膨胀，以及大金融危机的通货紧缩时期。从越南战争结束到苏联解体，经过两次海湾战争到9/11恐怖袭击，以及现在俄罗斯对乌克兰的入侵，我们一直相信专注于我们熟悉的事情而不去担心我们无法控制的事情是至关重要的。

下面是我们作为小盘股专家如何将这一理念付诸实践的。

锚定我们投资策略的原则

在多年的宽松货币政策之后，联邦储备委员会选择将联邦基金利率提高25个基点，这是自2018年12月以来首次提高。随着美国在2022年2月录得20世纪80年代以来最高的，7.9%的火爆通货膨胀率，美联储的重点已经从流动性转移到遏制失控的通货膨胀。这一转变引发了不小的市场波动，投资者希望保护他们的投资组合，不仅要防止通货膨胀，还要防止流动性的减少和全球地缘政治冲突。

2022年迄今为止，小盘股在这种波动中也无法独善其身，小盘股罗素2000指数在今年年初的表现是2009年以来最差的。然而，小盘股在从以前的高峰期下跌20%或更多的情况下，仍出现反弹的记录令人印象深刻。最近2022年1月的低点标志着自1979年罗素2000指数推出以来的第12次此类下跌。从之前11次下跌的第一天开始，随后一年的平均回报率为19.6%。

指导我们每个投资策略的原则是，自1930年代以来的每一个十年，小盘股都战胜了通货膨胀。这是对比了美国消费者物价指数年均值与证券价格研究中心6-10指数（Center for Research in Security Prices 6-10 Index）的回报率之后得出的结论，这个指数是小盘股的代表，历史比罗素2000指数要长得多。

大盘股容易受到更高的通货膨胀和利率上升的影响

尽管小盘股有这么多的优势，但在过去十年里，大盘股和超大型股获得了所有的荣耀。事实上，在新冠危机的经济不确定性中，投资者似乎已经从小盘股涌向了超大型股，以寻求安全。但展望未来，我们预计超大型股将陷入困境，因为它们的估值特别容易受到利率上升和流动性受限的影响。

我们认为，2022年的通货膨胀和经济增长的环境为投资者增加对小盘股的投资提供了机会，特别是小盘价值股。精选小盘股已经在为今天的高通胀定价。而且，鉴于它们的规模，小盘股也倾向于比大盘股更灵活，允许它们在流动性收缩和美联储紧缩的环境下可能更迅速地采取行动。

小盘股也是一个很有前景的机会，因为我们认为它们很便宜，特别是与大型和超大型公司相比。具体而言，小盘价值股与小盘增长股相比，其价格接近其20年估值范围的底部，这使得这些公司对那些与我们一样认为小盘股具有中长期潜力的投资者来说是特别好的机会。

将小盘价值股和小盘成长股作为两个相关但不同的资产类别对待

不过，并非所有的小盘股都应该被平等对待。由于小盘价值股和小盘成长股之间存在着明显的行业差异，我们预计这两个指数：罗素2000价值指数和罗素2000成长指数，在通货膨胀的市场环境中会表现得不同。事实上，我们认为鉴于这些差异，值得将它们作为两个独立的资产类别来对待。

小盘价值指数在2022年可能是一个很好的投资，因为它有行业风险。高于平均水平的通货膨胀和经济增长可能有利于银行和房地产等行业，这两个行业在这个指数中的比重都很高。此外，罗素2000价值指数在软件和服务、制药、生物技术和生命科学以及医疗保健设备和服务等行业中的权重也较低，所有这些领域的表现在历史上都在高通胀情况遇上了困境。

在这两个姐妹指数之间出现不同的表现是正常的。在将近四分之三的日历年中，罗素2000成长指数和罗素2000价值指数之间的差距至少为5%。这些业绩差异的频率和幅度说明了它们的组成会如何根据经济状况而发生不同的互动。

罗素2000价值指数在2021年度过了美妙的一年，增长了28.3%，并击败了大盘股的罗素1000指数。去年标志着自2016年以来，罗素2000价值指数首次在日历年超过罗素2000增长指数的表现。

鉴于最近的表现，积极管理将是关键

虽然我们看到了这个领域中的很多机会，但投资者也不能忽视最近的表现。小盘股投资者在2021年对这类股票的表现感到失望，我们发现2022年的开局也很惨淡。

从绝对值来看，罗素2000指数在2021年表现强劲，上涨了14.8%。问题是，2021年几乎所有的收益都来自于第一季度。在2021年的前三个月，罗素2000指数12.7%的表现超过了罗素1000指数的5.9%。在这一表现之后，罗素2000指数在今年余下时间里的回报率只有1.9%。

很多小盘股公司目前也没有盈利；罗素2000指数的44%是由亏损实体组成。如果投资者能够在短期内承受一些业绩上的痛苦，他们应该考虑重新分配到小盘价值股，因为我们认为这一资产类别目前的超额收益趋势可能还有几年。

在乌克兰战争带来如此多的不确定性和额外波动的情况下，我们也认为投资者保持对长期的关注很重要，我们将长期定义为至少两到五年的投资期限。我们还注意到，与大盘股相比，小盘股的国际投资通常较少。

我们仍然相信，积极管理将是小盘股领域成功的关键。在日益嘈杂的市场环境中，优先考虑强大的基本面和基本质量的选股者应该会最终受益。