华尔街日报的Randall Smith介绍了美国国库通胀保值证券（TIPS），由于现在的高通胀，许多投资者开始注意到这种证券，因为它能够随着通胀而增加价值。本文介绍了关于这种证券的基本知识以及如何购买，然而一些专家认为现在开始购买为时已晚，因为通胀可能即将放缓。

对投资者来说，TIPS突然占据了中心的位置，因为通货膨胀的激增引起了人们对国库通胀保值证券（Treasury inflation-protected securities，TIPS）的新兴趣。

但是，除了这个响亮的名字之外，投资者对这些证券真正了解多少呢？

投资专家说，是的，TIPS可能在许多投资组合中发挥一定的作用。但一些投资者在购买TIPS时，可能会发现比传统债券更复杂，价值更难衡量，而且还有令人生畏的税务问题。利率上升会影响它的估值。最近TIPS拍卖价格的下降，以及其他市场信号，表明一些投资者认为通货膨胀可能会降温，这也可能会损害它们的回报。

考虑到所有这些，我们回答一些关于TIPS的常见问题。

什么是TIPS？

用最简单的话来说，TIPS是一种债务证券，旨在随着消费者价格的上涨而增加价值。它们的发行期限为5年、10年和30年。

TIPS于1997年推出，由于通货膨胀长期受到抑制，多年来在投资领域基本上没有受到关注。但是去年，通货膨胀率从1月份的1.4%飙升至12月份的7%。TIPS基金的资产激增，自2018年以来，到现在几乎翻了一番，达到约2950亿美元。

根据晨星的数据，去年，专注于TIPS的共同基金和交易所交易基金的表现连续第二年超过了其他债券基金，2021年的总回报率平均为5.5%，而美国债券指数基金为负1.7%。

它们究竟是如何运作的？

大多数债券每半年向投资者支付一定数额的利息，然后在到期日支付债券的原始面值。TIPS在几个方面是不同的。当城市的消费者的消费价格指数上升时，它们的本金或面值就会增加，而在历史上罕见的情况下，当价格指数实际下降而不是以较慢的速度上升时，就会减少。但它们在到期时至少也能偿还它的原始面值。它们支付一个固定的利率，但利息支付时间是不同的，因为它们是基于证券面值的波动。

虽然证券面值的增加会使它们每年两次的利息支付的金额有所增加，但也有税收后果。持有者必须为TIPS面值的任何增加支付联邦税（但无需支付州和地方税），尽管他们在证券到期或出售之前无法获取额外的面值。

这意味着TIPS可能成为一种现金消耗，除非它们是在个人退休账户或401（k）等免税账户中持有。斯坦福大学胡佛研究所的经济学家约翰·科克伦说：“复杂的税务处理使TIPS的通货膨胀保护能力变得模糊不清。”

一个没有税收麻烦的TIPS替代方案是国库I系列储蓄债券（Treasury Series I savings bonds），它的收益也与消费价格指数挂钩，但在到期或赎回之前不会对这些收益征税。但投资者一般每年只能购买1万美元的I系列债券。

普通投资者应该持有多少TIPS？

对于最近退休的人来说，一个衡量标准是2020年最大的10个目标日期共同基金的持股情况。这些基金中，有8个基金持有5%到10%的TIPS资产。对于退休时间更长的人来说，最大的2010年目标日期基金持有的TIPS资产比例高达18%。

已故的耶鲁大学捐赠基金的长期经理大卫·斯文森在2005年出版了一本面向普通投资者的书，建议他们将15%的资产，即固定收益投资组合的一半，放在TIPS中。

但仍处于职业生涯中期的投资者，往往比那些接近退休或已经退休的人持有更多的股票，他们的投资组合中可能需要较少的TIPS，或者根本不需要。从长期来看，股票的表现往往优于债券，可以更好地对冲通货膨胀。而且，年轻的投资者自己的工资可能也会随着通货膨胀而增加，从而提高他们的退休金供款。

TIPS基金怎么样？

投资者可以通过共同基金或ETF投资，避免为面值的未实现增长的TIPS缴税，从而带来现金拖累。这些基金通常支付现金红利，反映他们所持有的TIPS所赚取的利息以及它面值的增加。他们通过使用新的现金流入，或通过出售或到期的债券收益来实现这一目的。投资者仍然需要为红利缴税，但无需在他们获得面值增长的好处之前。

虽然新TIPS的利率只有0.125%，但根据晨星公司的数据，TIPS基金在2021年支付的平均现金收益率为4.5%，是2020年支付水平的三倍。

但采取共同基金的方式也使投资者面临利率风险，当利率上升和债券价格下跌时，基金的价值可能受到冲击。这种情况在过去三个月已经发生了；10年期国债的利率已经从11月初的1.431%上升到1.930%。晨星公司表示，在此期间，TIPS基金的平均回报率为负2.6%。

那么直接购买TIPS呢？

投资者可以通过自己购买TIPS，直接从财政部购买或在市场上购买，来减轻这种利率风险，并将它持有至到期日。但无论投资者持有多长时间，跟踪单个TIPS的市场价值可能比跟踪基金的价格更难。

在官方的TreasuryDirect.gov网站上，TIPS可以在每月的拍卖会上用已经链接的银行账户的资金购买，证券在拍卖后的最新价值只能通过对每个票据或债券进行逐一的数据搜索，再用一些颇具挑战性的数学计算来衡量。而这些结果并没有考虑到证券市场价格的变化。证券也无法在到期前在TreasuryDirect出售；相反，它们必须首先通过邮寄纸质表格，被转移到银行或经纪公司的账户，而这个过程需要数周。

出于这些原因，在经纪账户内的拍卖会上购买更有意义，这也可以使人能跟踪证券的日常市场价格。同理，在拍卖之后在市场上购买TIPS也是如此，因为它的估值很复杂。晨星债券研究策略师埃里克·雅各布森说：“当你自己去买这些东西时，了解它们的定价可能是一场噩梦。”

TIPS是如何定价的？

TIPS的起始本金价值根据消费者价格指数每天变化。在通货膨胀加剧后的拍卖中，新发行的10年期债券的溢价高达12.4%，在去年7月的拍卖中也是如此。在2020年之前的五年里，由于通货膨胀受到抑制，而利率较高，新的10年期TIPS的溢价从未超过1%。

2021年这些较高的拍卖价格导致未来通货膨胀的“盈亏平衡率”提高；如果通货膨胀率超过平衡率，TIPS的表现就将比传统国债更好，根据Tipswatch.com的数据，11月份10年期TIPS的收支平衡率达到了每年2.76%的峰值。

但自从美联储发出信号，将通过加息来严厉打击通货膨胀以来，拍卖溢价和盈亏平衡率已经下降。在上个月的拍卖中，新的10年期TIPS的溢价降至7.1%，平衡利率为2.37%。Tipswatch.com的博主戴夫·恩纳称这是一个迹象，表明投资者相信美联储将“抑制飙升的通货膨胀”。

债券基金专家怎么看？

一些大型债券基金已经加大了对TIPS的投资。规模达796亿美元的美国债券基金（ABNDX）是第四大积极管理的债券共同基金，它将2021年的TIPS比例从1.6%提高到了11%，这支基金的发起人，资本集团的债券经理里奇·图阿宗说，这是基于“通货膨胀将比市场预期更持久”的观点，

但研究公司BCA Research的债券策略师瑞安·斯威夫特表示，他认为TIPS在短期内定价过高，因为TIPS定价的盈亏平衡通胀率偏高；他预计盈亏平衡率和TIPS的价格将随着今年余下时间的通胀放缓而下降。他说，其他资产，如股票或大宗商品，可能会超过TIPS的表现，他补充说，随着利率上升，甚至现金的表现也会比TIPS好。

经营两个最大的TIPS共同基金的先锋集团固定收益产品管理主管杰夫·约翰逊警告说，现在不要扎堆购买此类基金。他说，先锋预计今年晚些时候的通货膨胀将放缓，利率将上升，因此投资者不应该指望最近的回报会持续下去。他说，按照目前的TIPS价格，未来十年的通胀率必须达到2.41%，10年期TIPS的表现才会超过传统国债。

一些专家将持有TIPS比作拥有一份抵御通货膨胀的保险单，尽管没有完全的保护。但在这个时候，约翰逊说：“这就好比是在发生洪水后购买洪水保险。”