文|宋星  

近日，花椒直播母公司花房集团公司（以下简称：花房）向港交所提交了招股书。

花椒直播成立于2015年，可谓是娱乐直播的先行者。历经“千播大战”，有着周鸿祎撑腰的花椒直播幸存了下来，和六间房合并后，财务数据也有所改善。

但面临抖音、快手，B站等新平台的竞争，花椒直播月活用户较顶峰时期大幅下滑，而且市场份额方面也不及映客等前辈，投资者会为其买单吗？

“千播大战”幸存者

花椒直播可能更为网友所熟知，但此次上市的主体为花椒直播母公司花房，六间房也是花房旗下公司。

360目前合计持有花房38.21%股份，为第一大股东，而周鸿祎为360实控人；A股上市公司宋城演艺为花房第二大股东，持股37.06%，所以从股权结构来看花房没有实控人。

2015年、2016年算是直播行业风口最盛的两年，直播热潮中，许多公司都想从中分一杯羹，花椒直播也是其中之一，该公司于2015年5月上线，360是其大股东。

成立之初，花椒直播得到了董事长周鸿祎大力推广。当时，善于营销造势的周鸿祎频繁在直播上和王思聪互动，吸引眼球，经常上热搜。

周鸿祎也舍得为花椒直播“砸钱”，2016年9月的“花椒之夜”活动，周鸿祎请到范冰冰、张继科等30余位当红明星亮相，提升了品牌在用户中的知名度。除此之外，花椒直播还拿下当年AKB48总选举等活动直播互动权。

不过在当时百花齐放的直播行业，花椒直播并不是那个最靓的仔，映客、熊猫直播、YY直播、虎牙、斗鱼等影响力都不亚于花椒直播。

2016年“千播大战”开启，行业竞争进入白热化，但问题也很快暴露，平台同质化严重、低俗内容泛滥，让直播行业饱受诟病。2017年初，直播行业迎来第一次“大地震”，《南方都市报》揭露地下色情直播江湖，各地监管部分随即展开行动，一大批涉黄直播平台及相关微信账号被关闭。

2017年4月，国家网信办也发布消息，下架并关停18款违法违规直播类应用，同时将1879名严重违规网络主播纳入黑名单并禁止其重新注册账号。

一时间，大批直播平台因为监管加强而倒下，在经过一轮又一轮的洗牌后，直播行业逐渐形成双寡头的局面。虽然，在细分泛娱乐直播领域花椒和映客足以跻身第一梯队，但从用户规模来看，影响力远不及斗鱼和虎牙。

到了2018年、2019年，直播行业逐渐冷却下来，再加上短视频行业开始野蛮生长，抖音、快手等平台迅速崛起并吸引了资本的关注，之前还能勉强支撑的直播平台没有了资本的支持，陆续关停。就连有王思聪撑腰的熊猫直播，也于2019年初宣布破产，而王思聪还一度被法院列为被执行人。

背靠360这座大山的花椒直播，算是幸运儿，在“千播大战”中幸存了下来。还有很多直播平台没落了，甚至是“销声匿迹”了。

花椒直播在娱乐直播细分领域虽然目前还处在第一梯队，但已被领头羊们甩在了后面。

背靠腾讯的虎牙和斗鱼先后在2018年和2019年赴美上市，而映客也早在2018年登陆美股市场；只有花椒直播却迟迟没能踏入上市路，还和同样做娱乐直播的映客逐渐拉开距离。

根据艾瑞咨询报告，按截至2021年6月30日止六个月来自所有渠道的收入计算，花房集团在中国娱乐直播平台中排名第三。映客排名第一。

从市场份额来看，花房和行业第一、第二的差距仍不小。数据显示，按娱乐直播产生的收益计算市场份额，该行业第一名、第二名市场份额分别为31.2%、30.0%，而花房市场份额约13.5%，连前者任一家公司一半都不到。

事实上，花房集团这个行业第三的位置，得来的也不容易。

和六间房“报团取暖”

从2018年开始，花椒直播便开始筹备IPO，为了增加体量，提高估值，还和宋城演艺控制的视频平台六间房进行了合并。

六间房可谓是在线视频行业的老前辈，成立于2006年，并且有过自己辉煌时刻，网络红人胡戈曾在六间房首发其网络电影《鸟笼山剿匪记》，引起轰动。

但随着在线视频行业竞争逐渐激烈，六间房开始转型，2009年跨入互联网演艺平台的行列，主要面向草根明星，并且实时直播。

2015年3月，A股企业宋城演艺以实现线下、线上，“演艺”和“娱乐”双轮驱动目标为由，以26.02亿元收购六间房。

不过，3年之后，宋城演艺的战略有所改变，并和花椒直播达成协议：花椒直播并购六间房，宋城演艺持有合并后的公司少数股份。2019年4月，并购交易完成。

花椒直播合并六间房后，取得了一定的协同效应，也改善了财务业绩。

2018年至2021年前8个月，花房分别实现营收19.93亿元、28.31亿元、36.83亿元和29.6亿元，分别同比增长42%，31.1%，25.21%。

自2019年整合完成后，六间房2019年与2020年分别为花房贡献收入6.54亿与8.44亿元。

2018年至2021年前8个月，花房分别实现经调整净利润-1.58亿元、2.1亿元、3.67亿元、2.6亿元，分别同比增长232.91%、74.76%，0%。

可以看到，2019年花椒直播合并六间房完成后，实现了扭亏为盈。这主要因为两家公司在运营层面，包括主播管理等方面实行统一管理，在业务规模增长的同时，降低了销售成本占收入的比例，提升了毛利率。

花房的销售成本主要是主播成本，即平台与主播及主播经纪公司的分成。2018年，花房销售成本占营收比例为84.9%，2019年则降至75.1%，毛利率由2018年的15.1%提升至24.9%。

月活明显下滑，核心业务已后劲不足

尽管并购完成后，花房集团的财务数据有所改善，但花房仍有个非常大的隐忧，即核心直播业务后劲不足。

花房集团的大部分营收都来自花椒直播，2018年至2021年前8个月，花椒直播实现的营收分别占花房营收的99.2%、76.5%、76.7%、75.3%。

但作为花房集团的支柱业务，花椒直播的月活用户较顶峰时期已大幅下滑。2018年至2021年前8个月，花椒直播的月活用户分别为4100万、2360万、2720万、2950万元，今年月活用户较2018年下滑28%。

抖音、快手等短视频平台崛起，给花椒直播带来了不小的压力。此外，内容监管持续趋严，也使直播平台面临合规性挑战。比如，在2020年6月，国家网信办就网络直播行业存在内容低俗庸俗问题，指导属地网信办依法约谈处置了10家网络直播平台，其中就包括花椒直播。

天眼查信息显示，经营“六间房”的花房科技（上市主体花房子公司）还被北京市文化和旅游局多次处以行政处罚，因为六间房网站内的主播在表演中存在低俗的表演行为。

在招股书中，花房也表示，如果未遵守法律法规，可能会遭受罚款或其他处罚，或失去业务运营所必要的证照且声誉受损，可能对业务、财务状况、经营业绩及前景有重大不利影响。

为了规避监管风险，同时寻求新的业绩增长点，花房近两年也在探索新道路。

譬如在海外搭建团队，收购有一定用户和品牌基础的海外公司。2020年12月花房成功收购基于视频聊天的全球化移动社交产品HOLLA Group，迈出开拓海外业务的重要一步。

截至2021年8月31日，HOLLA的注册用户达8530万。花房未披露HOLLA月活用户数据。

不过，HOLLA实现营收规模较小，以2021年前8个月为例，约7177万元，仅占花房营收的2.4%，离挑起大梁还很远。

花房的前辈映客上市3年，市值却大大缩水，股价甚至一度跌到1港元之下，市场份额低于映客、且面临月活用户下滑等诸多问题的花房，是否能得到投资者青睐呢？

 

参考资料：

https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2021/103948/a110712/sehk21102501212_c.pdf

http://www.cac.gov.cn/2020-06/23/c_1594459834502044.htm

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