据彭博社报道，世界上最大的对冲基金桥水基金（Bridgewater Associates）的创始人雷·达利奥坚持认为，中国市场的波动只不过是“摇摆”而已。但对某些对冲基金经理来说，中国打压市场的后果可能看起来更像是一场地震。

菲利普·拉丰的Coatue Management、加布·普洛特金的Melvin Capital Management和安德烈亚斯·哈尔沃森的Viking Global Investors在第二季度对总部位于北京的京东公司增持了新的头寸，但却看到其美国存托凭证（ADR）自6月30日起暴跌19%。

在Rokos Capital Management，其在截至6月的三个月内最大的新持仓是约1.02亿美元的阿里巴巴集团控股有限公司。Glenview Capital Management在此期间也增加了对该公司的持仓。阿里巴巴的股票此后暴跌超过20%，拖累了周二（当地时间8月17日）恒生科技指数，该指数连续五天下跌，收于2020年6月以来的最低点。

总而言之，最近几天的13F文件表明，即使是一些最大和最聪明的基金经理也没有预见到中国对从大型科技公司到营利性辅导公司的全面打击。周一，美国证券交易委员会主席加里·根斯勒（Gary Gensler）就投资中国公司的风险发出了他迄今为止最直接的警告。

虽然一些对冲基金提前脱身，但其他在中国投资多年的基金正在努力解决一个基本问题。这只是一个小插曲，是像达利奥所说的那样，还是像价值590亿美元的投资公司Marshall Wace的联合创始人保罗·马歇尔上周在给客户的信中所说的那样，中国的ADR已经变得“不可投资”了吗？

至少现在，不是所有的对冲基金都愿意和方舟投资（Ark Investment Management）的凯西·伍德一样，将他们的中国股票风险敞口降至零。

Morgan Creek资本管理公司的总经理科里·莱斯特说：“认为中国不可投资是个错误。”该公司持有对冲基金的股份，包括一些投资于中国的基金。他表示：“目前的环境是先开枪，后问问题。”他认为在中国投资的关键是降低集中度，对潜在的政策变化保持灵活。

这种微妙平衡的一个例子是，有16年历史的对冲基金Laurion Capital Management增持了阿里巴巴，使其持有的市值在年中达到近7亿美元，成为该公司最大的持仓。其最大的新持仓是2.57亿美元的京东股份。

然而，该公司还出售了其在第一季度购买的一些中国ADR，包括Shopify Inc.、百度公司和唯品会控股有限公司。这些股票也是在Bill Hwang的Archegos Capital Management公司倒闭时被大量抛售的股票。自那时起，所有的股票都在下跌。

老虎环球管理公司（Tiger Global Management）可能是一个如何面对中国打击的值得研究的案例。Chase Coleman旗下市值650亿美元的公司在中国投资了20年，在披露此类持股的对冲基金中，其对中国ADR的敞口最大。

第二季度，老虎环球增持了2250万股中国化妆品制造商逸仙电子商务公司的股票，成为最大的公众持有者。在截至6月的三个月里，美国预托证券下跌了24%，此后又暴跌了39%。截至6月30日，其41亿美元的京东股份仍然是其最大的持仓。

然而，老虎环球的对冲基金在7月份下滑了不到1%，这可能是由于微软公司和Carvana公司等美国科技公司的大量股份使得得到缓解。

达利奥在7月30日的LinkedIn帖子中主张采取这种策略：“美国和中国的制度和市场都有机会和风险，并有可能相互竞争，相互分散。因此，它们都应该被视为一个人的投资组合的重要部分。看清趋势，不要误解和过度关注摇摆不定的东西。”

（今日汇率参考：1美元=6.49人民币）