据《巴伦周刊》5月26日报道，高盛表示通货膨胀可能正在上升，但企业资产负债表看起来仍然强劲。这对企业债券来说应该是好事，尤其是高收益债券。

这一评估标志着与上个月相比有了些许变化，当时该银行指出，企业管理团队对价格压力的评论——这是自2018年以来对该话题讨论最多的一次——对债券市场是一种“中等风险” 。

高管们的评论以及4月份意外强劲的通胀读数，引发了人们对盈利能力的担忧，尤其是对评级较低的公司。正如高盛在4月20日的一份说明中写道，评级较低的公司 “可能更容易受到这种利润逆风的影响，因为相对于其评级较高的同行，它们的财务垫较薄，业务模式普遍较弱。”

随着高收益债券市场本月表现下滑，市场可能正在反映这种担忧。iShares iBoxx高收益企业债券ETF5月份下跌了近0.3%，尽管其总回报率为0.1%，略微为正。相比之下，5月份的iShares 20年期美国国债ETF（TLT）回报率为0.7％，iShares iBoxx 投资级公司债券ETF（LQD）的回报率为0.9%。甚至股市的表现也比高收益债券好；截至周二（5月26日）收盘，标准普尔500指数本月上涨约0.4%。

现在，公司第一季度实际业绩已经公布，管理层仍然对通货膨胀感到担忧，提到通货膨胀和价格压力的次数可与2018年相媲美。

但他们的实际财务业绩暗示这些担忧可能是过度的，策略师Amanda Lynam在5月26日的笔记中认为，今年第一季度，高收益公司的利润率中位数实际上略有提高。

这表明企业已经能够将更高的投入成本转嫁给客户，和/或用其他方面的成本节约来抵消原材料、工资和运费的增加。

虽然投资级企业的利润率也略有提高，但较高评级的债券市场与国债市场相比，收益率溢价微弱。该市场目前的收益率仅为2.1%，比可比国债高出约90个基点。根据ICE Indices指数的数据，这两个市场的收益率之间的差距是金融危机以来最小的。

高盛更看好高收益债券而不是高评级债务，部分原因是估值差异。过去一年，垃圾债券的利差也大幅收窄，但还没有达到危机后的低点。虽然高收益公司今年出售了创纪录的债务，但其中约有三分之二是用于再融资。她写道，对再融资的推动已经将垃圾级和投资级公司的水平提高到了历史最高水平。Lynam说：“我们不会将保证金压力（如果它们在未来实现的话）视为对公司流动性的风险，考虑到过去几个季度财务灵活性的改善，即使对高收益率债券领域中信誉最差的借款人来说也是如此。””

此外，一些高收益行业，如金属、采矿和能源，直接受益于商品价格的上涨，而商品价格的上涨一直在提升其他高收益公司的成本。

高盛的观点是，最近的通胀上升最终将被证明是暂时性的，Lynam表示，但即使通胀持续了一段时间，高收益债券市场应该比投资级债券支撑得更好。如果未来出现额外的保证金压力，他们不会认为这是对企业流动性的风险。即使是对于信誉最差的借款人而言，也是如此。因为在过去几个季度里，一级债市场已经完成了大量的现金筹集和积极的预先融资活动。