据《华尔街日报》报道，自2020年初以来，台湾拥有MSCI指数中表现最好的股票市场，无论是在发达国家还是新兴市场。而本周的一次急剧下挫使其快要失去这一桂冠。

这次暴跌是一个典型的过度繁荣和杠杆经济的故事，对美国和其他国家的投资者都有借鉴意义。

直接原因显然是台湾疫情形势加剧。此前无论世界疫情形势多么严峻，台湾基本上能够独善其身，而此次的16个本地传播新冠病例使该岛蒙上了一层阴影。

自去年3月以来的市场繁荣鼓励越来越多的投资者承担保证金债务，保证金债务已经上升到大约十年来的最高水平。保证金债务加剧了股票抛售，因为那些经纪账户出现亏损的投资者需要提供更多的抵押品，也就是保证金要求，因此不得不卖出更多的股票以筹集现金。

这就解释了周三股票的大跌。特别是台湾证券交易所的加权股价指数一度下跌约9%，几乎所有的公司都被拖下水，无论这些公司的国内经济状况如何。以台积电（TSMC）为例，该公司是世界上最大的合同芯片制造商，一直是全球半导体巨大需求的最大受益者。然而，它的跌幅也是最惨的。

当然，台湾的新冠病例虽然对居民来说是个坏消息，但这对台积电的业绩影响很小，因为台积电60%以上的收入来自美国客户。甚至它在台湾赚取的略低于10%的收入也可能被高估了，因为其中大部分是向台湾公司销售芯片，而这些公司本身又向海外出口终端产品。

但这并不能阻止其股价暴跌，这纯粹是投资者的流动。英国经济学家凯恩斯可能从未说过“市场保持非理性的时间比你保持偿付能力的时间更长”，但这种想法是正确的。

台湾并不是唯一一个杠杆式股票购买上升的地方。美国、印度和韩国都是保证金债务攀升的国家之一，当市场强劲反弹时，保证金债务往往会攀升。这带来了混乱的抛售的风险，因为这不会区分真正运营困难的公司和那些不受股票下跌影响的公司。