据彭博新闻1月25日报道，在整个华尔街，投机过度的迹象随处可见：细价股（每股低于一美元的股票）暴涨、现金涌入趋势性股票进行赌注、风险债务的支付比以往任何时候都要少。在估值处于历史高位的情况下，投资者该怎么办?答案显然是继续买入。

上周，在追踪从太阳能到机器人等最热门主题的策略带领下，交易所交易的美国股票基金获得了70亿美元（约合453.43亿元人民币）的资金。上周是11月以来最好的一周，标准普尔500指数上涨了1.9%，与此同时，科技股——被称为全球第二大拥挤交易——再次创下纪录。

这一切都促使花旗集团和摩根大通等公司发出警告，称从空头支票公司到加密货币等一切领域都存在市场过剩。然而，随着新的刺激政策的招手，华尔街的公司告诉基金经理们主要保持对反弹的股票基准的投资。

Ned Davis Research公司的分析师Ed Clissold和Thanh Nguyen在一份调查说明中写道，“调查揭示了投资者的言论，但基于市场的指标反映了投资者的实际行动。”“基于市场的指标显示出越来越多的投机行为。”

这些指标很容易找到。散户交易者正在助长最具投机性的交易策略，新发行市场正在蓬勃发展，SPDR标普500ETF信托基金（SPDR S&P 500 ETF Trust）的空头兴趣接近十年低点。

数据显示，在上一轮疫情救治支票后，股票买盘进一步上升，而且这不仅仅是散户人群。根据美国银行的最新调查显示，拥有5610亿美元（约合3.634万亿元人民币）整体资金的投资者数量创下纪录，他们认为自己承担的风险水平高于正常水平。

难怪Ed Clissold和Thanh Nguyen将他们的研究报告标题定为“还会有熊市吗？”。

高盛集团的策略师表示，“不可持续的过剩”在高增长、高市盈率的股票中，以及在特殊目的收购公司（SPACs）中都很明显。但他们估计，考虑到美国国债收益率、企业信贷和现金状况，总体股市指数的估值仍低于历史平均水平。

花旗集团也赞同这一观点。罗伯特·巴克兰领导的全球策略团队在相对和历史基础上权衡了全球股票价格，认为即使是昂贵的美股也可能有更大的运行空间。

他们在周五写道，“我们永远不会建议任何人去追逐泡沫，它随时可能破灭。但如果CAPE（周期调整市盈率）创下之前的高点，那么美指可能会再涨50%~100%。而这只是看绝对估值。如果我们按照债券收益率来衡量，那么连纳斯达克指数都显得很便宜。”

然而，以Mislav Matejka为首的摩根大通策略师在周一（1月25日）的一份说明中写道，火热的首次公开募股（IPO）、主题投资的兴起、日间交易活动的繁荣以及加密货币的“戏剧性运行”，都是泡沫担忧被推上中心舞台的原因。

他们表示，在一个充斥着“过剩”央行流动性的市场中，这将是一场持续激烈的辩论。这场辩论的一个方面是，提振股市的再通胀交易有可能给债务投资者带来刺痛。

随着基准国债收益率未能突破1.2%，大量投资级债务的收益率接近或低于零，而美国垃圾债券价格接近历史高点。

所有这些都在积蓄着通胀风险。在其他条件不变的情况下，不断上涨的消费价格尤其会削弱长期限债券的价值。这种情况可能很快就会上演，在德意志银行上周的调查中，77%的受访者认为有通胀压力。

伦敦Algebris投资公司的基金经理阿尔贝托·加洛就因此采取了防御措施。他已经将其基金的三分之一投入到现金和市场对冲中，因为他在等待市场抛售中的便宜货。

他说，“我们在信贷市场看到的很多情况是投资者在铁轨上捡硬币。”“长期投资级债券存在利率风险，与此同时，如果出现经济衰退或新变种病毒卷土重来，利差可能会扩大。”

花旗集团的团队指出，历史表明，泡沫膨胀时有钱可赚。他们说，熊市会到来，但在此之前，“市场可能会先变得更有泡沫”，除此之外，在场外的现金也不会产生任何收益。

苏黎世Fisch资产管理公司的高级投资组合经理Maria Staeheli称，“人们抱怨估值，但有很多仍需投资的现金在场外。考虑到负存款利率的实际成本，如果你不投资，就会有不少机会成本。”

美国银行策略师警告称，随着历史性的跨资产估值和风险定位的提升，市场修正可能即将到来。加洛说，“今天的市场非常乐观，我们喜欢的机会很少。“为了赚钱，你必须保持适度。”