今年早些时候，当人工智能颠覆性影响引发的担忧开始升温时，Ritholtz Wealth Management 首席执行官乔希·布朗表示，“HALO”交易将是今年最重要的交易。HALO 指重资产、低淘汰风险。

高盛策略师团队周二告诉客户，这一交易聚焦于不受人工智能颠覆力量影响的公司，表现一直不错。不过这些策略师认为，第二阶段即将到来。这一阶段中，这些公司必须在盈利方面交出成绩，赢家和输家也会开始变得更加清楚。

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高盛的纪尧姆·杰松及其团队将买入评级的 HALO 推荐集中在五大主题上：基础设施、基础材料、航空航天与国防、复杂制造和消费平台，以及科技的物理层。

这些推荐标的的共同点是：稀缺实物资产、较高进入壁垒、不断上升的替代成本，以及有限的技术淘汰风险。

将资本密集型股票与做空软件服务等轻资产公司相结合，今年以来已带来20%的涨幅。尽管中东冲突期间，受制造业和全球贸易影响的股票起初出现小幅抛售，但这一组合仍然上涨。

战争冲击也强化了能源安全和工业自主权的重要性，利好油气公司和公用事业公司。

高盛团队表示，HALO 交易并未失去动力。投资者仍偏离价值股，“这表明，如果实物资产、基础设施和工业产能重新获得战略重要性，投资者仍然配置不足”。

现在，这些公司需要做的是实现更高盈利，而不是依靠市场给予更高估值倍数。

在筛选更可能表现良好的 HALO 公司时，杰松及其团队表示，数据中心、半导体、公用事业和国防预计将在2026年占总资本开支逾40%，高于2022年的25%。

高盛表示：“这种集中反映了这一周期背后的驱动因素，包括人工智能投资、能源转型和再工业化，也支持这样一个观点：我们正处在持续的资本开支上行周期，而不是短暂反弹。”

重要的是，HALO 主题具有全球性。高盛团队建议，投资者应关注那些相关潜力尚未被公司股价充分反映的地区：“全球市场结构显示，在‘实体经济’增长的新阶段，欧洲、日本和部分新兴市场可能比美国更受益，因为美国股市仍更集中于轻资产行业。”

这或许有助于解释今年非美国市场的相对强势表现。

以下是高盛给出买入评级的部分标的：

基础设施公司：Enel、E.ON、RWE、威立雅环境、Naturgy Energy Group。

基础材料：壳牌、BP、埃尼、雷普索尔、安托法加斯塔、液化空气集团。

航空航天与国防：空中客车、BAE Systems、莱茵金属、罗尔斯·罗伊斯、Melrose Industries、赛峰集团。

制造和消费平台：沃尔沃、宝马、保时捷、雀巢、喜力、玛莎百货、国际统一航空集团。

科技的物理层：ASML Holding、ASM International、英飞凌、德国电信、Orange、BT Group、Telefónica、Telenor、Telia。（市场观察）