美国股市可能在标普500指数上涨的表象之下出现剧烈轮动。半导体股票大幅上涨后，这种轮动已经开始显现。
动量股已经出现惊人上涨，景顺标普500动量 ETF 的表现体现了这一点，并推动标普500指数和纳斯达克综合指数等主要股指，出现六年来最大季度涨幅。
投资者涌入受益于所谓超大规模云服务商巨额支出的公司股票。这些科技巨头正在投入数千亿美元，在美国各地建设人工智能数据中心。
但进入7月前两个交易日后，动量交易遭遇挫折。截至周四，这只 ETF 本月下跌6.6%。涨幅巨大的半导体股票受到的打击尤其严重。
追踪美国上市半导体行业股票的景顺 PHLX 半导体 ETF，7月以来已经下跌11.4%。
从历史上看，动量股通常在7月的表现暗示，接下来可能还会有更多剧烈波动。
3Fourteen Research 联合创始人兼策略师沃伦·派斯中表示，虽然7月通常是美国股票整体表现较好的月份，但如果近期历史具有参考意义，未来几周投资者可能会看到资金从动量因子中“剧烈轮动”出来。
根据派斯的分析，过去五个7月，动量股都出现了抛售。派斯说：“我的看法是，对动量交易而言，今年7月会尤其动荡。”
热力图展示了过去五年动量因子的月度回报。3Fourteen Research 将其计算为标普500指数中动量排名前10%的股票，与动量排名后10%的股票之间的表现对比。
7月的动量季节性疲弱格外突出，图表显示，过去五年7月的平均回报约为负5%。
派斯表示，2026年上半年一种热门交易是，投资者买入半导体股票，同时卖出超大规模云服务商股票，这一群体包括微软和 Facebook 母公司 Meta Platforms。
但这种交易最近开始出现逆转。
派斯说，从指数层面看，这种变化可能不容易发现，尤其是如果投资者卖出半导体股票后重新买入超大规模云服务商股票。尽管近期表现不佳，这些超大规模云服务商仍是全球市值最高的公司之一，相关股票走强可能帮助抵消半导体板块的损失。
最近，在半导体股票下跌的交易日，超大规模云服务商股票往往上涨。
为海外华人提供可靠的信息和分析。如果想看更多内容与即时更新，可以在 Bluesky、Telegram、X 搜索「causmoney」，深度分析和评论也可以直接搜索「caus.com」。
在某种程度上，从近期看，人工智能竞赛给股市带来了通胀担忧，因为对芯片的强劲需求提高了芯片制造公司的定价能力。
Angeles Investments 首席投资官迈克尔·罗森在采访中表示，人工智能建设推动资本开支占国内生产总值的比例大幅扩大，这让人想起19世纪美国铁路系统建设时期。
对人工智能相关基础设施的强劲需求造成供应压力，并推高了经济中某些环节的价格。与此同时，投资者正密切关注美国通胀，因为通胀已经持续高于美联储2%的目标。
许多投资者认为，从长期看，人工智能可能在劳动力市场带来生产率繁荣，并具有抑制通胀的效果。
但在当下，对人工智能的强劲需求已经造成记忆芯片供应瓶颈，而这种芯片是革命性技术所需的关键组成部分。
这对美光科技等记忆芯片公司的盈利形成利好。数据显示，尽管美光7月以来股价已经暴跌15.5%，但截至周四，今年仍上涨近242%。
为海外华人提供可靠的信息和分析。如果想看更多内容与即时更新，可以在 Bluesky、Telegram、X 搜索「causmoney」，深度分析和评论也可以直接搜索「caus.com」。
先锋集团预计，今年和明年，人工智能相关公司，将贡献标普500指数中美国企业盈利增长的一半以上。这可能带来集中度风险。人工智能建设仍可能是一笔“强劲交易”，但由于标普500指数中的人工智能股票集中在30到40只左右，再加上投资者对盈利增长抱有很高预期，这笔交易也很脆弱。
分析师认为，对盈利能力的怀疑可能给人工智能交易带来大量波动，因此投资者应该参与其中，但也要“准备好面对非常颠簸的旅程”。
许多美国投资者的组合大量集中在成长股，并且存在“本土偏好”。随着更多公司在更长期内采用人工智能，他们可以考虑分散投资到价值股或日本、欧洲等国际发达市场，以获得人工智能相关敞口。
这可能意味着用“下一笔钱”逐步投资股票市场中的这些领域，而不是激进卖出或轮动整个投资组合来买入相关股票。
派斯预计，部分投资者可能会在芯片股上涨后获利了结，并在本月寻找被超卖、与“质量因子”相关的股票机会，尤其是那些相对“脱节”的下跌股票。这些股票在标普500指数中的动量评分位于最低10%。
他说：“质量已经变成潜在人工智能颠覆的同义词。”
他解释说，人们普遍认为，人工智能可能有能力摧毁优质公司所拥有的竞争性“商业护城河”。
派斯表示，美国股市的离散度一直很高，而这通常反映的是牛市。
他说：“这是一个高度轮动的市场。”
这意味着，在这种环境下，当某些股票遭到抛售时，投资者看到的未必是指数层面的回调。相反，在内部出现“剧烈变动”的同时，标普500指数可能看起来持平或“震荡”。
派斯说，无论7月的股市轮动最终会多么剧烈，这种轮动都可以避免市场中所有股票同时朝同一方向运动。他接着说，这可能成为“今年夏末创下新高的配方”。
芝加哥期权交易所一个月隐含相关性指数正接近两年前水平，这一指标显示，股市相关性处于低位。
派斯表示：“随着牛市进入后期，内部相关性会下降”，因此，“一旦相关性真的降到很低，有些人可能会开始寻找见顶信号。”
不过他接着说，目前“我认为这样判断还有点早”。但他警告称，“如果相关性开始接近常态，脆弱性就会回来。”
道富投资管理首席投资策略师迈克尔·阿罗内在电话采访中表示：“在我看来，这轮牛市的基本面仍具韧性。”
他指出，“轮动是健康的”，而且看起来“投资者并不愿意离开股票市场，他们只是在改变投资方向。”（市场观察）
