华尔街眼下弥漫着一种难以掩饰的乐观情绪：SpaceX 的 IPO 几乎称得上完美无缺；而随着一项经历了大约 40 次反复后似乎终于有望达成的和平协议落地，股市也正准备迎来新一轮上涨。

研究机构 Citrini 最近发布的一份报告就反映了这种乐观基调。

由詹姆斯·范赫伦领导的 Citrini 团队在最新 Substack 文章中表示，存在一种情景，即他们所说的“市场可能会彻底疯狂”。

他们将其量化为：标普500指数再上涨 10% 至 15%，而人工智能相关股票的市值翻倍。

即便没有达到“疯狂”程度，他们仍认为，在任何足以真正威胁本轮周期的风险出现之前，标普500指数都会先升至 8000 点。

他们提出一种观点：股市目前正在主题投资热潮与宏观经济环境之间来回摇摆。

去年，关税和经济增长放缓担忧一度压制了市场对人工智能的热情；而今年，则是伊朗冲突短暂打断了 AI 叙事主导市场的势头。

如今市场又出现新的宏观担忧，即美联储可能会在今年开始加息。这种预期实际上直到 5 月份才开始被期货市场计入价格。

市场重新调整对美联储政策预期有多个原因，包括通胀数据回升、就业市场数据走强，以及美联储展现出的鹰派立场。

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现在看来，霍尔木兹海峡终于有望重新开放。不过，这种变化不会立刻反映在经济数据中。

他们表示：

“通胀仍会通过间接且滞后的渠道，在不同时间尺度上产生连锁影响。6 月和 7 月的通胀数据可能依然偏高，因为推动这些数据上升的因素早在阵亡将士纪念日之前就已经形成。我们将这种现象称为‘回声冲击（Echo Shock）’：当源头的价格压力已经开始逆转时，统计意义上的通胀却恰好达到峰值。”

除了伊朗局势之外，他们还指出，没有证据显示工资正在形成通胀压力。

一个例证是，经通胀调整后的实际工资增长已经明显转为负值。

他们表示：

“到目前为止，这仍然完全属于供给冲击导致的通胀，因此不太可能持续太久。”

Citrini 团队还对劳动力市场提出质疑。他们认为，尽管非农就业数据表现强劲，但就业市场并未出现过热。

职位空缺与劳动力流动调查（JOLTS）显示的情况远没有非农数据那样乐观。而且即使按照当前就业增长水平来看，也并未明显高于历史正常范围。

他们表示：

“宏观经济数据本身噪音极大，即便没有‘解放日关税’或伊朗战争这样的重大冲击也是如此。我们的经验表明，不应根据短期宏观数据的变化轻易得出过于坚定的结论。”

基于这一判断，他们认为，在主席凯文·沃什领导下的美联储不会采取行动，既不会加息，也不会立即启动资产负债表收缩。

他们表示：

“我们认为，沃什会维持现状，除非他所关注的指标体系，包括中位数 CPI、截尾均值 CPI，以及对技术进步带来通缩效应的包容态度，发出强烈的通胀警报。而我们认为短期内看不到这种情况出现。”

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SGH Macro Advisors 首席美国经济学家蒂姆·杜伊也认同，如果沃什在周三首次新闻发布会上释放鸽派信号，股市可能迅速上涨。

杜伊表示：

“沃什完全可以借助截尾均值通胀指标、油价下跌以及人工智能带来的生产率提升前景，发表明显偏鸽派的讲话。就像鲍威尔过去做过的那样，把美联储内部的鹰派声音晾在一边。”

“虽然考虑到目前的数据仍然显示加息风险高于降息风险，我们不确定市场对 12 月会议的定价还能下降多少，但我们有信心风险资产将进一步上涨。”

不过需要指出的是，杜伊并不认同 Citrini 团队的鸽派判断。

他认为，美联储在 9 月加息的概率高达 70%，而市场当前定价大约只有 25%。

他的理由是，剔除住房因素后的核心服务业通胀已经成为一个重要警讯，表明高于目标水平的价格上涨正在逐渐固化到经济体系之中。（市场观察）