“金发姑娘”曾是过去几年牛市的关键词，但现在，三只熊——油价、黄金和美联储，正在四处出击，而且这次可能不会有幸福结局。

三大股指本周全部收跌。道琼斯工业平均指数下跌2.1%，标准普尔500指数下跌1.9%，纳斯达克综合指数下跌2.1%。小盘股罗素2000指数下跌1.7%，进入回调区间。

对股市来说，这样的跌幅本来也不算罕见。更让人难受的是下跌持续的时间和幅度。比如，道指已经连跌四周，创下三年来最长连跌纪录。

油价依然是个问题。即便霍尔木兹海峡明天重新开放，由于油田和炼油厂要慢慢恢复运转，全球供应也需要几个月才能回升。

这意味着，油价前景和冲突持续时间一样，仍在不断上升。

有时，汽油价格上涨反而会支撑标准普尔500指数，因为美国人只是减少储蓄来维持支出，消费者类企业利润受损的部分，也会被大宗商品生产商的收益抵消。

摩根大通策略师杜布拉夫科·拉科斯-布亚斯写道：“不过，一旦跨过某个临界点，油价飙升就会开始反过来拖累股市。”

通常这个临界点出现在油价在短时间内上涨约30%的时候。本月，布伦特原油和西得克萨斯中质原油价格分别上涨了55%和47%。

但伊朗战争并不是唯一的压力来源。美联储在周三联邦公开市场委员会会议结束后维持利率不变，也陷入了两难。油价上涨可能推高通胀，但更高的价格也可能压制经济增长。

按理论来说，这意味着央行应该忽略这轮油价波动，把重点放在提振经济上。但联邦基金利率期货的定价显示，金融市场今年预计加息的可能性高于降息，因此市场并不认为美联储会这么做。

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而且，这样判断是有道理的。

3Fourteen Research 联合创始人沃伦·派斯解释说：“这么做在观感上会非常糟糕。美联储必须让外界觉得自己正在对付通胀，否则就会被指责放任物价失控上涨。”

更糟的是，市场几乎找不到安全去处。随着利率上升，美国国债遭到抛售，iShares 20年以上美国国债 ETF 本周下跌1.6%。黄金也刚刚录得历史上按美元计价最大单周跌幅，尽管一向被视为避险资产，这次也没能提供庇护。

黄金下跌了9.5%，受到美元走强、更长期维持高利率预期，以及中东各国政府和企业因油价上涨而可能出售资产的拖累。与此同时，那些此前大量买入黄金的投资者也在其他市场遭受损失，被迫卖出黄金。

Gavekal Research 首席美国经济学家威尔·丹耶警告说：“推动黄金上涨的主要因素现在看起来正在减弱，而金价本身又已经显得极度偏高。这是非常危险的组合。”

大多数策略师仍预计标准普尔500指数年底会高于现在。比如摩根大通虽然在周三把目标位从7500点下调到7200点，但仍然预计指数年底会收在这个水平。不过，标准普尔500指数目前在6506点，要走到那个结果，路已经变得更陡了。

华丽七雄本周下跌2.6%，仍在持续遭受重创；私人信贷依然令人担忧；而投资者也开始意识到，特朗普并不总会在最后关头退缩。

也许，现在该停止相信童话了。(巴伦）