随着美国和以色列发动的伊朗战争进入第二周，人们对中东战火会很快结束的希望已经破灭。

目前，油价是市场情绪最重要的决定因素。市场担心该地区能源供应可能严重受限，这已经把原油价格推至多年高位，也重创了投资者的风险偏好。

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这种情况是有道理的。油价飙升相当于对消费者征收一种税，例如通过加油站价格上涨体现出来。同时，更高的生产和运输成本也会加剧整体通胀压力。

当通胀上升而经济增长受限时，经济可能陷入滞胀。现在即使是通常较为乐观的市场观察者，例如亚德尼研究公司创始人兼总裁埃德·亚德尼也开始讨论这种可能性。

亚德尼在周日晚间发布的一份简报中表示，油价期货飙升的同时，美国国债收益率上升，美元走强，而黄金价格下跌。

亚德尼认为，在船只能够自由通过霍尔木兹海峡之前，这场石油冲击不会结束。

他表示：“在此之前，金融市场很可能越来越担心出现类似20世纪70年代的滞胀局面。当时的滞胀时期包括两次经济衰退。”

亚德尼指出，在预测网站 Polymarket 上，美国在2026年出现经济衰退的概率最近几天明显上升，从上周初的22%升至34%。

事实上，上周亚德尼就已经警告中东战争可能带来麻烦，并预测标普500指数可能出现10%到15%的调整。

最新的能源价格飙升让他更加谨慎。他表示：“现在我们不能排除出现熊市甚至经济衰退的可能。一切显然取决于霍尔木兹海峡会关闭多久。”

熊市通常指股市从近期高点下跌20%。

在亚德尼看来，标普500指数和纳斯达克100指数目前已经显得“岌岌可危”，因为很可能很快跌破200日移动平均线。这个长期趋势指标通常被视为重要技术支撑位。

在滞胀情景下，躲入债券市场可能也无法避险。亚德尼指出，10年期美国国债收益率在过去一年一直“异常平静”，维持在4.00%至4.25%之间。由于收益率与价格走势相反，这意味着债券价格保持相对稳定。

他说：“油价飙升很可能打破这种平静，并把收益率推高。”

鉴于波斯湾局势的发展，亚德尼把2026年美国出现经济衰退的概率从20%提高到35%，同时把经济繁荣和股市大幅上涨的概率，从20%大幅下调至5%。

他说：“我们仍然坚持‘咆哮的2020年代’这一情景，并相信经济具有韧性。但只要霍尔木兹海峡继续无法通航，重演‘滞胀的1970年代’这种情况的风险每天都在增加。”

不过，他也在为市场情绪过度悲观时做准备。他表示：“正如我们之前所说，地缘政治危机往往会在股市创造买入机会。未来几天看空情绪很可能大幅上升，这反而可能成为一种逆向买入信号。”（市场观察）